Rentowność dwuletnich amerykańskich obligacji skoczyła o 19 punktów bazowych do 4,73%, gdy rynek przyswoił gorący odczyt CPI oraz świeże wypowiedzi gubernatora Rezerwy Federalnej Chrisa Wallera – wynika z analizy opublikowanej przez Investinglive. Papier dwuletni to punkt krzywej rentowności najbardziej wrażliwy na oczekiwania dotyczące polityki Fed w najbliższych dwóch latach, dlatego ponowne wyceny perspektyw stóp trafiają tam najszybciej i najmocniej.

Waller powiedział, że podwyżka stóp o 50 punktów bazowych jest na stole na grudzień, jeśli core CPI wyniesie +0,3% lub więcej. Ostatecznie odczyt core wyniósł 0,3% — a byłby to +0,4%, gdyby nie 1,2-procentowy miesięczny spadek cen samochodów używanych. Core CPI pomija zmienne ceny żywności i energii, dlatego Fed traktuje je jako czystszą miarę fundamentalnych presji cenowej. Gubernator Fed podkreślił również rozszerzającą się szerokość wzrostów cen, co było widoczne w całym raporcie.

W tym miesiącu rynki były mniej zaniepokojone inflacją, ponieważ ceny ropy spadły, ale według Fed oczekiwania inflacyjne zaczynają być wbudowywane w kształtowanie cen na 2027 rok. Raport Investinglive zauważył, że tę dynamikę wskazano już pod koniec października, gdy Whirlpool oświadczył, że od 3 grudnia podniesie ceny o 7%. Whirlpool to jeden z największych amerykańskich producentów sprzętu AGD, sektor, w którym stal i inne cła wrażliwe na cła składniki kosztów znajdują się bezpośrednio w kalkulacji materiałowej — dlatego raport uznał jego decyzję cenową za wczesny sygnał tego, jak przenoszenie kosztów na ceny zaczyna się utrwalać.

Fed mylił się, gdy mówił, że skutki ceł szybko przeniosą się przez gospodarkę, argumentował autor, a konsekwencje są teraz widoczne. Firmy takie jak Whirlpool odnotowały załamanie marż i próbowały uniknąć podwyżek cen. Konsumenci również zakotwiczyli oczekiwania na niższych cenach, a niektóre grupy dochodowe zdecydowanie mają trudności, ale sprzedawcy ostatecznie zdają sobie sprawę, że muszą podnosić ceny, gdy koszty surowców, takich jak stal i inne materiały, przechodzą przez łańcuch dostaw. W ocenie autora Fed właśnie teraz przeżywa to gorzkie przebudzenie.

Jeśli chodzi o energię, ceny ropy spadły, ale product cracks pozostają absurdalnie szerokie, co na razie ogranicza spadki. Product cracks — czyli różnica między tym, co rafinerie płacą za ropę, a tym, co zarabiają na paliwach takich jak benzyna i diesel — to standardowa miara marż rafineryjnych, a ich szerokość jest odpowiedzią raportu na optymizm rynków płynący ze spadku notowań ropy. Raport stwierdza, że nie ma perspektyw na istotną poprawę, chyba że dojdzie do pokoju na Bliskim Wschodzie i na Ukrainie. Choć ostatnio pojawiły się pewne pozytywne kroki, nie ma oznak, że zawarcie porozumienia w którejkolwiek z tych kwestii jest bliskie, a autor argumentował, że ryzyka przechylają się ku pogorszeniu nastrojów.

Sekretarz stanu USA Marco Rubio odniósł się do stanu negocjacji z Iranem:

At the moment, the talks have not been particularly productive because the Iranian demands are simply unacceptable, and in some cases they are outrageous, ridiculous, and detached from reality... We're not going to pay. Iran, you know, is demanding reparations. They should be the ones paying reparations because they're the ones that have, you know, destabilized the region for long periods of time. They're demanding pallets of cash, which the president made clear is not going to happen. If they want a nuclear energy program, they should have one, like many other countries around the world have. So there's things they can do, but just right now they just don't seem, you know, at that point. Now I think they want a deal. There's no doubt they'd like a deal too, but they're just not ready to make one apparently. But we're open to a little bit changes. But I don't think status quo is the right way to phrase this. Status quo means that things are going to stay static. They're not. They're going to continue to grow. What I'm saying to you is that the economic campaign is so devastating that right now there really is no need for major combat operations. The president has basically said that over the last few days, and that's what I told our European allies today.

„To nie brzmi dobrze", napisał autor. Gdy opada pył wyborczy, zaczyna wyglądać na to, że nic się nie zmieni — wynik, który raport określił jako problematyczny i inflacyjny. Autor argumentował również, że w pewnym momencie rynki będą musiała wycenić ewentualną zdecydowaną wygraną Demokratów w 2028 roku wraz ze wszystkimi hojnościami fiskalnymi, które by z tego wynikły, jeśli Republikanie nie wymuszą jakiejś zmiany strategii w kwestii Iranu lub ceł.

Kalendarz przed nami daje tej tezie konkretne punkty kontrolne: podwyżka cen Whirlpool obowiązująca od 3 grudnia, grudniowa decyzja Fed, przy której podwyżka o 50 punktów bazowych pozostaje na stole, oraz rozmowy z Iranem, które Rubio określił jako niebywająco produktywne. Każdy z tych elementów pozwoli bezpośrednio ocenić, czy problem inflacyjny opisany w raporcie pogłębi się, czy złagodnieje.