Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wyraźnie wzrosła — benchmarkowe 10-letnie papiery skarbowe są notowane w okolicach 5%, czyli na poziomach niewidzianych od 2007 roku. Wzrost rentowności podnosi koszty pożyczkowe w całej gospodarce, obejmując kredyty hipoteczne, pożyczki samochodowe i zadłużenie korporacyjne, oraz budzi obawy o wolniejszy wzrost gospodarczy, ponieważ konsumenci i przedsiębiorstwa muszą liczyć się z droższym kredytem. Punkt odniesienia z 2007 roku poprzedza globalny kryzys finansowy, po którym długi okres niemal zerowych stóp politycznych Rezerwy Federalnej i masowych zakupów obligacji współistniał z rentownościami benchmarkowymi notowanymi znacznie poniżej poziomu 5% przez ponad dekadę.

Rentowność 10-letnia jest powszechnie uznawana za punkt odniesienia dla globalnych kosztów pożyczkowych i służy jako przybliżenie stopy wolnej od ryzyka, względem której mierzone są bardziej ryzykowne inwestycje. Gdy rentowności rosną, instrumenty o stałym dochodzie, takie jak obligacje skarbowe i fundusze rynku pieniężnego, stają się bardziej atrakcyjne w porównaniu z aktywami nieprzynoszącymi odsetek, co zwiększa koszt alternatywny posiadania aktywów takich jak Bitcoin, które nie generują renty ani przepływów pieniężnych. Dla perspektywy historycznej: sam Bitcoin powstał w 2009 roku, w następstwie tamtego kryzysu finansowego, i większość historii handlu tym aktywem przypadła na okresy znacznie niższych stóp benchmarkowych niż obecna.

Na rynku kryptowalut uczestnicy obserwują zacieśnianie warunków finansowych, które może prowadzić do ograniczenia płynności spekulacyjnych aktywów, takich jak Bitcoin. Obecny sentyment rynkowy odzwierciedla ostrożne oczekiwania w miarę rozwoju tych wskaźników makroekznych.

Kluczowe wnioski

• Aktywność rynkowa sugeruje, że wyższe rentowności obligacji skarbowych są spójne z ograniczoną płynnością spekulacyjnych aktywów, w tym Bitcoina.
• Prawdopodobieństwo przekroczenia przez Bitcoina poziomu 72 000 USD do 24 września ulegało wahaniom, co wskazuje na niepewność wśród uczestników rynku.
• Ostatnie wzrosty rentowności najwyraźniej wpłynęły na negatywny nastrój (risk-off) uczestników rynku krypto, oddziałując na prognozy cen Bitcoina.

Na co zwracać uwagę

Obserwatorzy będą uważnie śledzić kolejne kroki Rezerwy Federalnej, ponieważ każda zmiana na gołębią lub jastrzębią może wpłynąć na sentyment rynkowy. Nadchodzące decyzje kluczowych instytucji finansowych, w tym Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) — organu Fed ustalającego cel stopy funduszy federalnych — mogą dostarczyć dalszych wskazówek o stanie warunków finansowych. FOMC zbiera się osiem razy w roku zgodnie ze stałym harmonogramem posiedzeń, a oczekiwania dotyczące ścieżki polityki są kształtowane częściowo przez napływające dane o inflacji i zatrudnieniu, odzwierciedlające podwójny mandat Fed: stabilność cen i maksymalne zatrudnienie.

Ponadto istotne przepływy do i ze spotowych funduszy giełdowych (ETF) na Bitcoina, które rozpoczęły handel w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 roku, mogą sygnalizować zmiany dynamiki rynku i wpływać na trajektorię cen Bitcoina w miarę zbliżania się 24 września. Fundusze te posiadają Bitcoina bezpośrednio i są notowane na amerykańskich giełdach jak zwykłe akcje, co czyni je widocznym kanałem obserwacji udziału tradycyjnych rynków w tym aktywie.