William Blair gaat de contrairse kant op bij twee van de grootste beursgenoteerde bedrijven uit de crypto-industrie. In een onderzoeksnote van 15 juli handhaafden de analisten van het bedrijf de Outperform-ratings — een aanduiding die analisten geven aan aandelen waarvan zij verwachten dat ze de bredere markt zullen verslaan — voor zowel Coinbase (COIN) als Circle (CRCL), zelfs terwijl ze hun kortetermijnprognoses fors verlaagden. Ondanks de bijgestelde cijfers stelden de analisten dat beide bedrijven gepositioneerd zijn om te profiteren van een crypto-herstel.

De bezuinigingen zijn diepgaand

William Blair verlaagde de omzetramingen voor Coinbase over 2026 met 12% en de prognoses voor 2027 met 13%. De vooruitzicht voor de gecorrigeerde EBITDA — een winstgevendheidsmaatstaf die rente, belastingen, afschrijvingen en waardeverminderingen uitsluit — kreeg nog zwaarder te verduren, met ramingen die voor beide jaren met 34% werden verlaagd.

De oorzaak is de dalende spot-handelsvolumes, die nog steeds de motor vormen achter de omzet van Coinbase. Het bedrijf voorspelt dat het totale handelsvolume op het platform in 2026 met ongeveer 44% zal dalen naar 669 miljard dollar, voordat het in 2027 met meer dan 32% herstelt.

Ter context: Coinbase-aandelen staan momenteel ongeveer 60% onder hun piek van juli 2025 en 26% onder hun hoogtepunten van maart 2026. De analisten van William Blair zijn van mening dat de terugval de zwakke handelsactiviteit al heeft verwerkt — naar hun mening is de vertraging al verrekend in de aandelenkoers, zelfs nu de eigen ramingen van het bedrijf naar beneden bijgesteld werden.

Waar het optimisme vandaan komt

De analisten wezen op wat zij noemden een "asymmetris risico/opbrengst"-opstelling voor beide aandelen — een kader dat aangeeft dat zij het potentiële voordeel ten opzichte van het nadeel op het huidige niveau als groter beoordeelden.

Voor Coinbase specifiek verwacht het bedrijf dat de EBITDA in de tweede helft van 2026 een dieptepunt zal bereiken voordat deze in 2027 herstelt. Dat herstel zal, zo betogen zij, niet uitsluitend worden gedreven door een terugkeer van retail-handelsvolume. In plaats daarvan wordt verwacht dat nieuwere inkomstenstromen — waaronder derivatenhandel, voorspellingsmarkten en aan USDC gerelateerde activiteiten — een meer gediversifieerde winstbasis zullen bieden. Of de volumes daadwerkelijk het voorspelde patroon van dip en herstel volgen, en hoe snel de nieuwere bedrijfstakken opschalen, zijn de concrete maatstaven waaraan de these van het bedrijf kan worden afgemeten.

Het USDC-groei-verhaal

Circle's USDC-stablecoin wint stilletjes terrein. Het marktaandeel is gestegen tot ongeveer 27% per april 2026, een stijging vanaf ongeveer 21% in 2024. Stablecoins — digitale tokens die ontworpen zijn om een stabiele waarde te houden ten opzichte van een referentieactivum, doorgaans de Amerikaanse dollar — worden in de hele cryptomarkt gebruikt voor handel, afwikkeling en betalingen. Daarom is het marktaandeel van uitgevers een nauwlettend gevolgde graadmeter voor de concurrentiepositie geworden.

William Blair karakteriseerde de relatie tussen Coinbase en Circle rond USDC-reserves als een "kernpositief" voor beide bedrijven. Coinbase distribueert USDC op zijn platform en ontvangt een deel van de rente-inkomsten die worden gegenereerd door de reservebezittingen van Circle — inkomsten die stijgen en dalen met de heersende rentetarieven en de omvang van USDC in omloop. Het circulatietraject van de stablecoin is daarom een van de meest directe datapunten om in de gaten te houden bij het toetsen van de these van de analisten.