Fed-voorzitter Kevin Warsh hield vrijdag zijn eerste keynote op het jaarlijkse Jackson Hole-symposium over monetair beleid, waarin hij zijn visie op de economie uiteenzette en toelichtte waarom hij vindt dat de forward guidance van de centrale bank moet worden beperkt. Het symposium in Wyoming, elk augustus georganiseerd door de Fed van Kansas City, dient al lange tijd als het podium waar Fed-voorzitters beleidswijzigingen aankondigen — een traditie die Warsh juist gebruikte om te pleiten voor minder communicatie.

Warsh benadrukte dat de Fed erop gericht blijft de inflatie terug te brengen naar het doel van 2% van de centrale bank, en omschreef het terugbrengen van de persoonlijke consumptie-uitgavenindex (PCE) naar dat niveau als het "vaste, onwrikbare doel" van beleidsmakers. In juli bleef de PCE-inflatie met 3,7% op jaarbasis staan — een cijfer dat Warsh "zorgwekkend" noemde en dat volgens hem de centrale focus van het monetaire beleid moet zijn, ver boven het doel van 2%.

Vervolgens ging hij in op de werkgelegenheidszijde van het dubbele mandaat van de Fed — de opdracht van het Congres om zowel prijsstabiliteit als maximale werkgelegenheid na te streven. De voorzitter zei dat beperkte groei van het arbeidsaanbod druk zet op de maandelijkse banencijfers, terwijl arbeidsmarktdata "breed in lijn met volledige werkgelegenheid" blijven.

Fed-waarnemers hebben kritiek geleverd op Warshs pogingen om forward guidance over toekomstige rentebesluiten in te perken — guidance die volgens hem voorbehouden moet blijven aan periodes van economische of financiële crisis. Dat betekent een scherpe breuk met de recente praktijk, waarin de Fed forward guidance na de financiële crisis van 2008 en de coronarecessie routinematig gebruikte als primair instrument om verwachtingen te sturen, al hielp zijn toespraak die opvattingen voor sommige waarnemers te verduidelijken.

Seema Shah, chief global strategist bij Principal Asset Management, zei dat "Warsh veel van de ambiguïteit ontrafelde die de persconferentie van de FOMC in juli had achtergelaten, en een helderder beeld schetste van een Fed die er scherp op gericht blijft de inflatie naar het doel terug te brengen en bereid is rates te verhogen als de voortgang stagneert."

"Hoewel wij verwachten dat de inkomende data zullen verbeteren, is het risico op een verhoging in september toegenomen. De positieve marktreactie onderstreept dat investeerders een premie betalen voor beleidshelderheid, ook wanneer die helderheid een valkeriger boodschap bevat," voegde Shah toe.

Gregory Daco, chief economist bij EY-Parthenon, merkte op dat de toespraak plaatsvond tegen een achtergrond waarin de geloofwaardigheid van de Federal Reserve en haar toewijding aan het prijsstabiliteitsmandaat in twijfel werden getrokken, gegeven Warshs weerstand tegen het geven van forward guidance of het bespreken van economische fundamenten.

"Bijna 100 dagen na zijn aantreden als Fed-voorzitter toonde Warsh wat langverwachte nederigheid tijdens zijn eerste toespraak op het Jackson Hole-symposium van de Fed van Kansas City, met de woorden 'wij nemen onze verantwoordelijkheid serieus, met nederigheid en vastberadenheid'," aldus Daco.

"Het lijkt erop dat voorzitter Warsh besefte dat hij niet als de dirigent van het monetaire beleid kon verschijnen die hij wil zijn, zonder eerst het orkest naar een vlekkeloze symfonie te leiden," vervolgde hij. "Daarom nam hij de taak op zich en presteerde hij op drie fronten die basisprincipes zijn voor elke centrale bankier."

"Ten eerste gaf hij een heldere, op feiten gebaseerde en genuanceerde beoordeling van de Amerikaanse economie, werkgelegenheid en inflatie. Ten tweede bevestigde hij de PCE-inflatie als maatstaf voor het 2%-doel van de Fed en de fed funds rate als belangrijkste beleidsinstrument. Ten derde suggereerde hij een reactiefunctie die bereidheid tot verstrakking aangeeft indien de inflatie niet snel genoeg naar het 2%-doel beweegt," aldus Daco.

Bret Kenwell, VS-investeringanalist bij eToro, zei dat "Warsh er sterk op heeft gehamerd dat de Fed minder vaak zou moeten communiceren, omdat hij forward guidance buiten een crisis ongepast vindt."

"Die aanpak kan tot meer verrassingen voor investeerders leiden en daarmee tot meer volatiliteit. Dat geldt zeker als de Fed Warshs opvatting overneemt dat er 'geen excuus' is voor het falen om de inflatie onder controle te houden," aldus Kenwell.

Jeffrey Roach, chief economist bij LPL Financial, zei te geloven dat "wij een nieuw tijdperk van monetair beleid binnengaan, gekenmerkt door minder signalering, meer nadruk op realtime data en de bereidheid economische basisprincipes te heroverwegen nu AI de productiecapaciteit van de economie hervormt."

"De duidelijk valkerige toespraak steunde de dollar, aangezien de voorzitter er comfortabel mee lijkt het beleid langer hoger te houden," voegde Roach toe.