De verwachting dat de Federal Reserve het rentetarief op zijn septembervergadering mogelijk zal verhogen, is aanzienlijk toegenomen na voorzichtige opmerkingen over inflatie van Fed-voorzitter Kevin Warsh. De kans op een renteverhoging in de voorspellingsmarkten is tot bijna het hoogste niveau van de laatste tijd gestegen, terwijl ook de obligatierendementen scherp zijn opgelopen.

De marktevratwachtingen verschuiven snel voorafgaand aan de monetaire beleidsvergadering van de Fed op 16 september. Volgens gegevens van de voorspellingsmarkten bedraagt de kans dat de Fed de rente ongewijzigd laat ongeveer 55%, terwijl een verhoging van 25 basispunten op circa 46% wordt geprijsd. Een grotere renteverhoging heeft slechts een kans van ongeveer 1%.

Het FedWatch-instrument van CME Group laat zien dat investeerders de kans op een renteverhoging op de septembervergadering hebben opgetrokken tot 55,7% — een stijging van ongeveer 20 basispunten in slechts één dag.

De herprijsing komt in een periode waarin de markten hun verwachtingen rond de verlichtingscyclus van de Fed aan het bijstellen zijn, waardoor Warsh' opmerkingen een opvallende toonwissel vormen voor de renteverwachtingen.

Warsh: geen significante verbetering van inflatietrend

Tijdens een toespraak op het Jackson Hole-symposium in Wyoming stelde Fed-voorzitter Kevin Warsh dat de inflatie hoog blijft. Jackson Hole, het jaarlijkse economische beleidssymposium van de Fed van Kansas City, heeft historisch gezien dienstgedaan als podium waar Fed-voorzitters verschuivingen in monetair beleid signaleren, waardoor de markten de daar gedane uitspraken nauwlettend volgen.

Warsh erkende dat de in de zomer gepubliceerde inflatiecijfers positiever waren dan verwacht, maar zei dat deze geen blijvende verbetering van de onderliggende inflatietrends lieten zien. "Hoewel de inflatiegegevens van deze zomer beter waren dan verwacht, wijzen ze niet op een significante verbetering van de onderliggende trends," aldus Warsh.

De Fed-voorzitter voegde eraan toe dat er zeker gesteld moet worden dat de inflatie duidelijk en snel genoeg beweegt richting het door de centrale bank beoogde niveau — een inflatie van 2% op lange termijn, het gestelde doel van de Fed. Signalerend dat de Fed anders het monetaire beleid mogelijk verder moet aanscherpen, zei Warsh: "Anders hebben we nog werk te verrichten. Dat is onze taak, onze bevoegdheid en onze verantwoordelijkheid."

Hij gaf echter geen directe richtlijnen over hoe de Fed zal handelen op komende vergaderingen, en ook geen definitief kader voor de vraag van welke economische gegevens de rentebeslissingen afhankelijk zullen zijn. Door die omissie blijven de renteverwachtingen uitzonderlijk gevoelig voor de aankomende datapublicaties tot aan de vergadering.

Rendementen op Amerikaanse staatsobligaties stijgen scherp

Na de toespraak van Warsh stegen de Amerikaanse aandelenindices, terwijl de obligatiemarkt verkoopdruk ondervond. Het rendement op de 2-jarige Amerikaanse staatsobligatie, dat zeer gevoelig is voor verwachtingen over het rentebeleid van de Fed, steeg met circa 8 basispunten naar 4,31% — het hoogste niveau sinds eind juli.

De stijging van de rendementen op de korte looptijd geeft aan dat investeerders in toenemende mate verwachten dat de Fed in de komende periode een strakker monetaire beleid zal voeren. Bewegingen in 2-jarige rendementen zijn een gangbare realtime graadmeter voor hoe de markten het pad van de federal funds rate prijzen, en verschuivingen van deze omvang volgen doorgaans op toespraken die het waargenomen beleidsrisico wijzigen.

Met ruwweg tweeënhalve week tot de septembervergadering worden de aankomende inflatie- en werkgelegenheidsgegevens naar verwachting cruciaal voor de richting van de renteverwachtingen. Als de inflatie sterker blijkt dan verwacht, neemt de kans op een renteverhoging toe, terwijl een significante vertraging van de prijsdruk de verwachting kan versterken dat de Fed de rente ongewijzigd laat.

Dit is geen beleggingsadvies.