Wall Street maakt zich op voor een nieuwe golf aan tarieven, mogelijk nieuw optreden tegen Iran en een mogelijke government shutdown na de tussentijdse verkiezingen van deze week.

Hoewel analisten het eerder bij het verkeerde end hebben gehad, verwachten veel waarnemers dat de Democraten deze week wat politieke macht terugwinnen. Op het moment van schrijven geeft de peiling van Harvard University de Democraten een kans van 96% op de winst van het Huis van Afgevaardigden, en een kans van 78% op het winnen van zowel het Huis als de Senaat. Desondanks verwacht Wall Street dat president Trump na de stemming zal vasthouden aan enkele van zijn minder populaire beleidsmaatregelen.

Goldman Sachs schreef vanochtend aan klanten dat het verwacht dat president Trump de tarieven zal verhogen als de Democraten meer invloed in het Congres veroveren. De economen Alec Phillips en Abhay Duggirala redeneerden dat “Democrats have indicated they would seek to reverse some of President Trump’s tariffs, but we expect this to have a limited effect since the reversals would likely be focused on a few countries (e.g., Canada) or products.”

“Wir verwachten dat president Trump na de verkiezingen nieuwe tariefsverhogingen zal aankondigen die die terugdringen ruim zullen compenseren, wat waarschijnlijk zal leiden tot een stijging van het effectieve Amerikaanse tariefpeil van iets minder dan 2 procentpunten,” voegden de economen toe. Het effectieve tariefpeil is het gemiddelde invoerrecht dat over alle Amerikaanse invoer wordt geheven.

Tarieven zullen de komende maanden waarschijnlijk ook een steeds belangrijkere inkomstenbron worden. Het conflict in het Midden-Oosten blijkt kostbaar en speelt zich af tegen de achtergrond van een staatsschuld van 40 biljoen dollar, waarbij begrotingshaviken pleiten voor een verlaging van de tekorten van de huidige 6% naar 3% van het bbp.

Pogingen om die tekorten te verkleinen, zullen echter waarschijnlijk vastlopen in een meer verdeelde regering, volgens James Smith van ING. Hij schreef aan klanten dat fiscale patstelling de aandacht waarschijnlijk terug zal brengen naar het handelsbeleid en naar hoe meer inkomsten te halen uit importrelaties.

“Remember tariffs?” schreef Smith. “After the Supreme Court struck down Trump’s emergency tariffs, temporary 10% blanket rates ultimately gave way to a more permanent structure under Section 301. The issue has since slipped remarkably far down the agenda.”

Section 301 verwijst naar een bepaling in de Amerikaanse handelswetgeving die de regering in staat stelt tarieven op te leggen aan goederen uit landen die betrokken zijn bij oneerlijke handelspraktijken.

Actie tegen Iran

De koers van het Witte Huis in het Midden-Oosten na de tussentijdse verkiezingen blijft een onbeantwoorde vraag. Zoals Paul Donovan van UBS het beschreef, kan de president agressiever worden in de Golf-oorlog “once freed from the pursuit of popularity.”

De publieke steun voor het conflict is dun. Volgens een onderzoek van Pew Research dat vorige maand werd gepubliceerd, zei slechts 14% van de kiezers sterk goed te keuren hoe president Trump het militaire conflict met Iran hanteert, terwijl nog eens 20% “enigszins” goedkeurend was. Nu de kiezers gedesillusioneerd zijn, liggen Trumps enige resterende motivaties voor het conflict bij de nationale veiligheid en zijn persoonlijke nalatenschap.

“Where markets will want to focus is on the Republican reaction to the results,” zei Donovan. “Does the Republican Party divide over MAGA-related issues, and does President Trump escalate hostilities in the Gulf war with wider economic consequences at home and abroad?”

Breder bezien speelt de betaling van de militaire actie door in langere-termijnverschillen over de toekomst van de overheidsuitgaven. Recente rapporten zetten de kosten van de oorlog met Iran nu op 47 miljard dollar, terwijl een conflict dat aanvankelijk als een kwestie van weken werd voorgesteld, zich uitstrekt tot maanden.

“Republicans will likely attempt to pass a reconciliation bill along party lines in the coming weeks that could add substantially to defense spending and potentially address the debt limit, which will have to be dealt with before the late summer/fall of next year,” schreef Deutsche Bank vrijdag aan klanten. “Recall, also, that federal government funding runs out on December 11 which will require bipartisan support for a continuing resolution to prevent a shutdown.”

Een reconciliation bill is een begrotingsprocedure die bepaalde belasting- en uitgavenmaatregelen met een eenvoudige meerderheid door de Senaat kan laten gaan, waardoor deze langs partijlijnen kan worden aangenomen. Een continuing resolution daarentegen is een noodmaatregel die instanties gefinancierd houdt terwijl het Congres onderhandelt over uitgavenwetten voor een volledig jaar, en de schuldenlimiet is het wettelijke plafond op federale leningen.

Trump ondertekende op 2 september de Continuing Appropriations and Extensions Act, die de federale instanties via een venster van 72 dagen tot 11 december financierde.

Samengevat is de agenda na de verkiezingen een reeks mijlpalen: de uitslag van de tussentijdse verkiezingen deze week, de tariefsaankondigingen die Goldman na de stemming verwacht, de financieringsdeadline van 11 december en een beslissing over de schuldenlimiet die vóór de late zomer of herfst van volgend jaar moet vallen.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.