Op 20 oktober heeft de staat Utah een rechtszaak aangespannen tegen vijf Kalshi-bedrijven — de exploitanten van een voorspellingsmarkt waar gebruikers contracten verhandelen die gekoppeld zijn aan real-world uitkomsten — en twee handelsfirma's die tot Susquehanna behoren, wegens vermeend illegaal gokken. De staat eist schadevergoeding, injunctions en terugvordering van winsten, rechtsmiddelen die vereisen dat de bedrijven geïnd geld terugbetalen en het betwiste gedrag staken. Door de bedrijven aan te pakken die de markten voor Kalshi beheren, verbreedt Utah de juridische strijd tot voorbij de beurs zelf.

Waarom de Susquehanna-gedaagden ertoe doen

De rechtszaak noemt Susquehanna International Group en Susquehanna Government Products. Utah stelt dat de twee firma's optreden als market makers, die de tegenpartij vormen van transacties die door retailklanten worden gestart. In de praktijk betekent dit dat zij prijzen leveren voor de aan- en verkoop van contracten, waardoor de handel kan doorgaan en prijsschommelingen worden beperkt — dezelfde functie die market makers vervullen op traditionele financiële markten. De klacht van Utah valt op omdat de handhaving rond gokken wordt uitgebreid tot die ondersteunende rol.

Als staten market makers verantwoordelijk kunnen houden naast beurzen, kan het juridische risico zich door de hele sector uitbreiden tot elk bedrijf dat liquiditeit levert aan voorspellingsmarkten. De claims zijn nog niet geverifieerd en van geen van beide bedrijven is aangetoond dat het aansprakelijk is.

Volgens schattingen van Utah heeft Kalshi tussen de 30,6 miljoen en 61,2 miljoen dollar aan kosten ontvangen van accounts in de staat. Zoals Utah News Dispatch meldde, eist procureur-generaal Derek Brown een einde aan het vermeende illegale gokken, samen met terugbetaling van het door Kalshi geïnde geld. De klacht zet de eisen van staat uiteen: schadevergoeding, injunctions en terugvordering van winsten.

Federaal toezicht krijgt conflicterende rechterlijke uitspraken

Kalshi betoogt dat, omdat het opereert als een aangewezen contractenmarkt die wordt gereguleerd door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) — een federale aanwijzing die de contracten van een handelsplek onder toezicht van het agentschap stelt — de event-contracts onder federale regulering vallen en staten deze daarom niet als illegaal gokken kunnen classificeren.

De CFTC heeft autoriteit over swaps op grond van 7 U.S.C. § 2, maar de wet erkent dat de autoriteit van andere federale en staatsregulators en rechtbanken onaangetast blijft. Utah stelt dat dit de staat in staat stelt zijn gokwetten af te dwingen tegen de sportcontracten die Kalshi aanbiedt. Kalshi betoogt daarentegen dat federaal recht op deze kwestie primeert.

Rechtbanken hebben uiteenlopende conclusies getrokken. Op 4 augustus oordeelde een rechtbank in Utah dat Kalshi's claims over federale suprematie boven staatsgokwetten onjuist waren. Het Third Circuit ging in de New Jersey-zaak met Kalshi mee, maar het Ninth en Sixth Circuit steunden de staten in afzonderlijke zaken. Nu de federale beroepsrechtbanken verdeeld zijn, blijft de kernvraag onopgelost buiten de jurisdicties die al hebben geoordeeld.

Cryptopolitan meldde eerder over de lopende zaak in Connecticut. Procureur-generaal William Tong diende op 26 augustus een rechtszaak in tegen Kalshi om te stoppen wat staatsfunctionarissen zien als illegale sportweddenschappen. Die zaak volgde op een uitspraak van een federale rechtbank op 10 augustus die Kalshi's pogingen verwierp om de handhaving van de gokwetten van Connecticut te blokkeren. De rechtbank oordeelde dat contracten voor sportweddenschappen niet als swaps onder federaal recht vallen. Kalshi betwistte de uitspraak en zei dat CFTC-regulering voorrang heeft boven staatsrecht.

De CFTC is ook opgetreden om haar autoriteit te verdedigen. Ze dagvaardde drie staten op 2 april en stelde regels voor op 9 oktober die event-contracts expliciet als swaps zouden classificeren. Geen van beide acties lost de nieuwste rechtszaak van Utah op, en nu de regelgeving nog in behandeling is naast een verdeeld appellate-landschap, blijft de reikwijdte van staatsgokautoriteit over event-contracts een open vraag.

Een markt van 394 miljard dollar stuit op juridische grenzen

Artemis-gegevens per 21 oktober zetten het handelsvolume van voorspellingsmarkten over de afgelopen twaalf maanden op 394,2 miljard dollar. Kalshi was goed voor 309,8 miljard dollar en Polymarket voor 84,4jard dollar. Sportcontracten genereerden 169,9 miljard dollar, of 43,1% van het totaal — het marktsegment dat de zaak van Utah raakt. Deze cijfers meten handelsactiviteit, geen omzet.

Juridische druk op market makers kan spreads verbreden, liquiditeit verzwakken of de handel elders drijven, inclusief offshore. Er is echter geen bewijs dat Susquehanna zich heeft teruggetrokken uit Kalshi.

De regelgevende kloof strekt zich ook over de grens uit. In juli waarschuwde ESMA dat event-contracts die als financiële instrumenten kwalificeren onder de Europese beperkingen voor binaire opties vallen. Tiger Research stelt dat een groot deel van Azië voorspellingsmarkten nog steeds als gokken beschouwt, met mogelijk misgelopen kapitaal en toezicht tot gevolg.

De rechtszaak van Utah roept nu een grotere vraag op: kunnen staten niet alleen voorspellingsbeurzen reguleren, maar ook de bedrijven die hun markten draaiende houden?