De grote valuta's zijn aan een gebeurtenisrijke dag begonnen, en opnieuw staat USD/JPY volledig in de schijnwerpers. Het paar daalde vrijwel 1% tijdens de overnight handel, met name door een golf van verkopen vlak voor de opening van de Amerikaanse markten.

Wat ligt ten grondslag aan de daling van USD/JPY?

Zoals gisteren al werd opgemerkt, is een stijging boven het niveau van 160.00 een gevaarlijk spel voor het paar. De dynamiek is op dit moment vooral psychologisch, en elke poging om te snel en te ver naar boven te gaan, loopt het risico interventie van Tokyo en/of Washington uit te lokken. Japanse autoriteiten hebben de afgelopen jaren herhaaldelijk ingegrepen op de valutamarkt wanneer de yen snel verzwakte — meest prominent in 2022 en opnieuw tijdens de scherpe yen-daling van 2024 — waardoor handelaren gewend zijn grote ronde getallen zoals 160.00 te beschouwen als mogelijke triggerpunten voor officieel ingrijpen. Daarnaast bestaat de mogelijkheid van rentechecks vanuit Tokyo, die op zijn minst als een voorafgaande waarschuwing aan handelaren zouden dienen; een dergelijk signaal zou de bewegingen aan het begin van de nieuwe dag kunnen versterken.

Verder groeit het vertrouwen van de markten in een renteverhoging door de Bank of Japan in september, terwijl obligatierendementen wat zijn teruggevallen van hun hoogste niveaus. Dat verlicht de druk op de yen enigszins en houdt de opmars van de dollar voorlopig in bedwang. Het renteverschil tussen de Verenigde Staten en Japan blijft hier de kernmotor: omdat Japanse rentetarieven nog steeds ver onder Amerikaanse liggen, hebben carry trades waarbij de laagrenderende yen wordt verkocht gebloeid, en elke verschuiving in de BOJ-verwachtingen heeft direct invloed op hoe aantrekkelijk die trade blijft.

Wat staat USD/JPY nu te wachten?

Het paar is teruggezakt onder de 158.00-lijn naar ongeveer 157.60, een daling van 0,7% op de dag.

Op de grafiek op grote schaal schakelt de daling niet alleen de steun van het 200-daagse voortschrijdend gemiddelde (blauwe lijn) uit, maar bedreigt het ook de lows van 19-20 augustus nabij het gebied rond 158.00 zelf. Daarmee hebben verkopers opnieuw technisch de controle over het paar en is er ruimte voor verder verlies, waarbij het volgende dagelijkse steunniveau pas dichter bij 157.00 te vinden is.

Vooralsnog lijken handelaren het signaal van een mogelijke nieuwe interventie ter harte te nemen, maar een substantiële verdere daling nastreven kan lastig zijn. Ten eerste hebben handelaren een renteverhoging door de BOJ deze maand al volledig ingeprijsd. Ten tweede zou het een forse negatieve verrassing van het Amerikaanse banenrapport van morgen vergen om een wezenlijke omkering op de obligatiemarkt te bewerkstelligen — en ook dan is niet gegarandeerd dat zo'n verschuiving aanhoudt.

Zolang de obligatiemarkt onder druk blijft en de rendementen hoog blijven, staat de yen onder druk. Dat geldt eveneens zolang het conflict tussen de VS en Iran in zijn huidige staat voortduurt, waarbij geopolitieke spanningen de safe haven- en rentedynamiek in stand houden die Amerikaanse rendementen hoog heeft gehouden.

Kortom, de daling van vandaag brengt de neerwaartse risico's voor USD/JPY weer in beeld nu het paar belangrijke technische steunniveaus heeft doorbroken. Er moeten echter nog verschillende hindernissen worden genomen voordat een dergelijk momentum standhoudt, waarvan de grootste is dat de obligatiemarkt moet meebewegen. Dat gezegd hebbende, is het duidelijk dat ook elk grootschalig opwaarts momentum nu sterk wordt beperkt door interventierisico's — vooral dichter bij 160.