Het Amerikaanse ministerie van Financiën (de Treasury) overweegt zijn Treasury General Account (TGA) aan te spreken — de kasrekening van de federale overheid bij de Federal Reserve, met een saldo van bijna 1 biljoen dollar — om de recent aangekondigde aankopen van langlopende staatsobligaties mee te financieren, aldus CNBC.

De markten gingen aanvankelijk uit van financiering van het obligatieaankoopprogramma via de uitgifte van meer kortlopend schatkistpapier (bills), in lijn met de omschrijving die minister van Financiën Scott Bessent aan de operatie gaf als een "Treasury Twist". De bijnaam verwijst naar de "Operation Twist" van de Federal Reserve, voor het eerst toegepast in 1961 en in 2011–2012 nieuw leven ingeblazen, waarbij de centrale bank kortlopende effecten verkocht en langlopende kocht in een poging de lange rente omlaag te drukken — een operatie die na een uitbreiding medio 2012 uiteindelijk ongeveer 667 miljard dollar aan omzettingen besloeg. Daarnaast voert de Treasury sinds 2024 regelmatig terugkoopoperaties uit in oudere, minder liquide effecten, al waren die bedoeld om de liquiditeit op de markt te ondersteunen en niet om het niveau van de lange rente te beïnvloeden. Schuldenbeheer inzetten om het niveau van de lange rente te sturen zou niettemin verder gaan dan de "reguliere en voorspelbare" aanpak die traditioneel de uitgifte van de Treasury heeft bepaald en die erop gericht is de financieringsbehoefte van de overheid op termijn tegen de laagste kosten te dekken in plaats van specifieke looptijden te kiezen.

Hoge ambtenaren van de Treasury gaven echter aan dat de TGA ook als financieringsbron beschikbaar is en sloten het gebruik ervan niet uit.

Het aanwenden van de TGA zou het vermogen van de Treasury om de lange rente te beïnvloeden aanzienlijk vergroten, omdat de middelen al beschikbaar zijn uit belastingontvangsten en er geen nieuwe schulden hoeven te worden uitgegeven. De financieringskeuze is bovendien van belang voor het functioneren van het financiële stelsel: het afbouwen van de TGA voegt reserves toe aan het banksysteem naarmate federale betalingen plaatsvinden, terwijl het uitgeven van bills om dezelfde middelen binnen te halen eerst geld uit de private sector trekt voordat het wordt besteed. Dat kan de scepsis op de markt wegnemen over de vraag of het terugkoopprogramma groot genoeg is om de rente wezenlijk te verlagen — een vraag met gevolgen die veel verder reiken dan de markt voor Amerikaanse staatsobligaties, aangezien de lange rente bepalend is voor de leenkosten in de gehele economie, van hypotheekrentes tot bedrijfskredieten, en de rentelast van de federale overheid zelf is opgelopen doordat meer schuld tegen hogere rentes wordt herfinanceerd.

De ambtenaren specificeerden niet hoeveel van de TGA zou kunnen worden gebruikt of wanneer een beslissing zou kunnen worden aangekondigd, maar benadrukten dat de optie op tafel ligt. Omdat het TGA-saldo ver boven de niveaus ligt die onder de vorige regering werden aangehouden, heeft de Treasury ruimte om het af te bouwen zonder directe financieringsrisico's te creëren. De TGA is de belangrijkste operationele rekening van de overheid bij de Fed, waarvan federale betalingen worden verricht, en het saldo beweegt doorgaans mee met belastingontvangsten en leenactiviteiten. Grote schommelingen van de rekening zijn niet ongekend — zo werd het saldo tijdens de impasse rond het schuldenplafond in 2023 sterk afgebouwd en daarna met een golf van bill-uitgiftes weer opgebouwd — wat betekent dat ook een omvangrijke afbouw ter financiering van de terugkopen uiteindelijk zal moeten worden aangevuld.

Het oorspronkelijke rapport omschreef de uitspraken van de ambtenaren als een nieuwe "verbale" interventie om de stijging van de lange rente op staatsobligaties in te dammen, nadat deze na de terugkoopaankondiging van woensdag hun aanvankelijke daling hadden omgekeerd. Het rapport voegde daaraan toe dat de ontwikkeling gunstig is voor "debasement"-transacties — lang goud, lang bitcoin en kort Amerikaanse dollar — en het Jackson Hole-evenement, het jaarlijkse economische beleidssymposium van de Federal Reserve dat eind augustus in Wyoming wordt gehouden, nog interessanter zou kunnen maken.

Bron: ForexLive