Het Amerikaanse ministerie van Financiën verhoogt de omvang van zijn buyback-operaties in langlopende Treasury-obligaties, terwijl officials meer liquiditeit willen bieden aan een van de belangrijkste financiële markten ter wereld.

Vanaf September 9 verhoogt de Treasury de maximale omvang van bepaalde liquidity-support buybacks van $2 miljard naar ten minste $4 miljard per operatie. De hogere limiet blijft van kracht tot November 4 en geldt voor de rest van het huidige refunding quarter.

De aankondiging volgt op hernieuwde volatiliteit in de Amerikaanse Treasury-markt, waardoor de langetermijnfinancieringskosten stegen. Treasury-officials zeiden dat de grotere operaties bedoeld zijn om meer liquiditeitssteun te bieden in langer lopende effecten, waarvoor de vraag van marktpartijen sterk is.

De ontwikkeling werd ook uitgelicht door het X-account @coinbureau, waardoor de stap van de Treasury op de radar kwam van cryptocurrency- en macro-economische beleggers die veranderingen in Amerikaanse liquiditeit en omstandigheden op de obligatiemarkt nauw volgen.

Grotere buybacks voor het lange segment

Het nieuwe beleid geldt specifiek voor langer lopende nominal coupon securities. De Treasury zal de maximale aankoopomvang voor effecten in het 10-year tot 20-year segment en het 20-year tot 30-year segment verhogen van $2 miljard naar ten minste $4 miljard per operatie.

De wijziging gaat in op September 9 en blijft van kracht tot November 4, wanneer de Treasury zijn volgende Quarterly Refunding-aankondiging zal doen. Het ministerie zei dat het op dat moment aanvullende informatie zal geven over toekomstige buyback-omvang.

Treasury-buybacks zijn niet hetzelfde als quantitative easing door de Federal Reserve. In plaats daarvan koopt de Treasury eerder uitgegeven effecten van beleggers terug. Deze transacties kunnen de liquiditeit in oudere, minder actief verhandelde Treasury-effecten verbeteren, terwijl de overheid haar uitstaande schuld efficiënter beheert.

Waarom de Treasury langlopende obligaties koopt

Het besluit volgt op een periode van aanzienlijke volatiliteit in het lange segment van de Treasury-markt. De langetermijnrentes op Amerikaanse staatsobligaties zijn scherp gestegen doordat beleggers inflatie, overheidsleenkosten en de vooruitzichten voor rentevoeten opnieuw hebben beoordeeld. De 30-year Treasury yield bereikte onlangs het hoogste niveau in jaren, wat de financieringskosten in het bredere financiële systeem verhoogde.

Hogere Treasury-rentes kunnen van invloed zijn op alles, van hypotheekrentes en financieringskosten voor bedrijven tot waarderingen van aandelen en cryptomarkten. Daardoor heeft de Treasury een direct belang bij het handhaven van een ordelijke en liquide markt voor overheidsschuld.

Volgens het ministerie weerspiegelen de grotere buybacks sterke steun van marktpartijen en het aanzienlijke volume aan hoogwaardige aanbiedingen dat het regelmatig ontvangt in buyback-operaties met langere looptijden.

Bijna $20 miljard aan aanbiedingen onderstreept de vraag

De nieuwste stap komt ook nadat beleggers grote belangstelling toonden voor Treasury-buybacks. Recente operaties trokken een groot aantal aanbiedingen van houders die in aanmerking komende effecten terug aan de overheid wilden verkopen.

Reuters meldde dat een recente operatie bijna $20 miljard aan aanbiedingen genereerde, wat de sterke vraag naar Treasury-buybacktransacties onderstreept.

De Treasury koopt niet noodzakelijk elk door beleggers aangeboden effect. In plaats daarvan selecteert het effecten op basis van de doelstellingen en grenzen van elke operatie. Door de maximale omvang te verhogen naar $4 miljard krijgt het ministerie meer capaciteit om in aanmerking komende effecten op te nemen wanneer de marktomstandigheden dat rechtvaardigen — capaciteit die vooral nuttig kan zijn tijdens stressperiodes, wanneer liquiditeit moeilijker te vinden is.

Treasury-buybacks zijn geen quantitative easing

De aankondiging heeft de aandacht getrokken van macrobeleggers, omdat de grotere aankopen kunnen worden gezien als een vorm van liquiditeitssteun. Treasury-buybacks mogen echter niet automatisch als quantitative easing worden geclassificeerd.

Quantitative easing wordt doorgaans geassocieerd met aankopen van financiële activa door centrale banken, bedoeld om monetaire omstandigheden te beïnvloeden. Treasury-buybacks worden daarentegen uitgevoerd door de Amerikaanse overheid als onderdeel van schuldbeheeroperaties. De Treasury heeft liquidity-support buybacks eerder beschreven als een manier om beleggers een voorspelbare gelegenheid te bieden oudere Treasury-effecten te verkopen en het algehele marktfunctioneren te verbeteren.

Het onderscheid is van belang: het besluit van de Treasury betekent niet dat de Federal Reserve opnieuw een activa-aankoopprogramma is gestart. Toch kan de markteffect groot blijven, omdat Treasury-aankopen de vraag- en aanboddynamiek op de markt voor staatsobligaties kunnen beïnvloeden.

Waarom deze stap belangrijk is voor de financiële markten

Amerikaanse Treasury-effecten dienen als referentie voor de wereldwijde financiële markten. Wanneer de langetermijnrentes op Treasury-obligaties stijgen, kunnen de financieringskosten in de hele economie toenemen. Beleggers gebruiken Treasury-rentes ook vaak om de relatieve aantrekkelijkheid van aandelen, bedrijfsobligaties en andere risicovolle activa te beoordelen.

Dat maakt het besluit van de Treasury belangrijk buiten de obligatiemarkt. Een meer liquide markt voor langlopende Treasury-obligaties kan helpen een deel van de druk te verlichten die door de recente volatiliteit is ontstaan.

De aankondiging hielp aanvankelijk om Treasury-rentes lager te zetten, waarbij de 30-year yield na het nieuws een opvallende daling liet zien. Dat onderstreept hoe nauw markten het schuldbeheerbeleid van de overheid volgen.

Mogelijke gevolgen voor Bitcoin en crypto

De stap kan ook de aandacht trekken van cryptocurrency-beleggers. Bitcoin en andere risicovolle activa zijn zeer gevoelig voor veranderingen in wereldwijde liquiditeit, rentevoeten en financiële omstandigheden. Wanneer Treasury-rentes scherp stijgen, kunnen beleggers voorzichtiger worden met activa die als risicovoller worden beschouwd.

Omgekeerd kunnen dalende rentes en verbeterende marktliquiditeit mogelijk een gunstiger omgeving creëren voor aandelen en cryptocurrencies.

Dat betekent niet dat de Treasury-buybacks van $4 miljard Bitcoin rechtstreeks hoger zullen duwen. De omvang van de aankopen is relatief klein vergeleken met de totale Amerikaanse Treasury-markt. Het beleid kan eerder worden gezien als onderdeel van een bredere inspanning om het marktfunctioneren te verbeteren tijdens een periode van verhoogde volatiliteit.

Crypto-beleggers zullen vermoedelijk Treasury-rentes, het beleid van de Federal Reserve, dollarliquiditeit en de uitgifte van overheidsschuld blijven volgen voor signalen over de bredere macro-economische omgeving.

Wat gebeurt er hierna?

De verhoogde buybacklimieten gaan in op September 9 en blijven van kracht tot November 4. Officials zullen naar verwachting verdere richtlijnen geven bij de November Quarterly Refunding, wat beleggers mogelijk een duidelijker beeld geeft van de vraag of de grotere buyback-operaties na de huidige periode doorgaan.

Voorlopig betekent het besluit een duidelijke uitbreiding van de liquiditeitssteuncapaciteit van de Treasury voor langlopende staatsobligaties. Nu de Amerikaanse schuldenmarkt onder toenemende druk staat door hoge financieringsbehoeften en veranderende beleggersvraag, blijft het handhaven van liquiditeit een belangrijke prioriteit.

De grotere buybacks kunnen helpen om ordelijke handelsomstandigheden te ondersteunen en beleggers meer mogelijkheden te geven om oudere Treasury-effecten te verkopen.

Voor de markten als geheel is deze stap opnieuw een herinnering dat Amerikaanse overheidsschuld een van de belangrijkste krachten blijft die de wereldwijde financiële omstandigheden vormgeven.