De taak van Bessent is om deze obligaties te verkopen, koste wat het kost, en tegen het laagst mogelijke rendement.

De Amerikaanse staatsschuld bereikte woensdag de fraaie en langverwachte $40 biljoen, nadat deze in drie maanden met $1 biljoen en in 12 maanden met $3 biljoen was toegenomen, doordat belastingverlagingen, buitensporige uitgaven, de oorlog in Iran en door het Hooggerechtshof veroorzaakte tariefteruggaven het proces versnelden.

Die nieuwe biljoenen – die zo snel voorbijvliegen dat ze nauwelijks zichtbaar zijn – werden gefinancierd, en bestaande schuld werd doorgerold, via grote staatsveiling telkens weer, week na week, zoals de $742 miljard aan veilingverkopen vorige week.

Het enige dat de herhaalde, afgezaagde schuldplafondtheaterstukken in het Congres hebben opgeleverd, is de schijn van vlakke stukken in de grafiek, gevolgd door pieken om dat weer goed te maken.

Van die $40 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties wordt $32,3 biljoen “door het publiek aangehouden”, waarvan het grootste deel openbaar verhandelbaar is en in handen van beleggers, hedgefondsen die de basis trade doen, banken, verzekeringsmaatschappijen, de Fed, andere centrale banken, enzovoort; daarvan wordt $9,3 biljoen in het buitenland aangehouden. Maar sommige effecten zijn niet openbaar verhandelbaar, zoals Series I Savings Bonds (I-bonds).

De resterende $7,7 biljoen aan staatsobligaties wordt aangehouden door federale overheidspensioenfondsen, Social Security Trust Funds en andere “interne” overheidsrekeningen. Die bedragen zijn verschuldigd aan de begunstigden van die rekeningen; het is echte schuld die verschuldigd is, maar ze zijn niet openbaar verhandelbaar en zijn niet onderhevig aan de grillen van de markt met zijn prijsveranderingen van seconde tot seconde.

Beleggers moesten de afgelopen drie maanden $1 biljoen aan nieuwe Treasuries kopen. Dat betekent het wanneer het bedrag dat “door het publiek wordt aangehouden” in drie maanden met $1,0 biljoen is toegenomen.

Die $1,0 biljoen was het nieuwe aanbod aan staatsobligaties dat wereldwijde obligatiekopers in drie maanden moesten kopen, bovenop de herfinanciering van alle vervallende schuld, en om dat te doen moesten nieuwe kopers van de zijlijn de markt in worden getrokken.

Dat is de taak van het rendement. En de rendementen stegen gedurende die drie maanden totdat ze per veiling hoog genoeg waren om voldoende beleggers van de zijlijn te lokken – ondanks zorgen over inflatie, roekeloze overheidsuitgaven en nog hogere rendementen in de toekomst – om $1 biljoen aan nieuwe Amerikaanse staatsobligaties te kopen, bovenop de herfinanciering van de vervallende schuld. Zo deed het rendement zijn werk.

Maar dat stijgende rendement – de 30-jarige Amerikaanse staatsobligatie werd vorige week op de veiling verkocht tegen 5,22%, het hoogste veilingrendement sinds 2001, en steeg daarna tot 5,31% tegen maandag – bracht Bessent ertoe door het lint te gaan.

Vandaag maakte het ministerie van Financiën bekend dat het de hocus-pocus-terugkoopacties van staatsobligaties zou verdubbelen, een maatregel die de wanhopige Yellen in april 2024 was begonnen nadat het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie in oktober 2023 kortstondig boven 5% was uitgekomen.

Het ministerie van Financiën kan, in tegenstelling tot de Fed, geen geld creëren. Het moet nieuwe effecten verkopen om oude effecten terug te kopen. De terugkopen zijn slechts een schuldruil. En Bessent zou hetzelfde effect, maar dan in veel grotere hoeveelheden, kunnen bereiken door de veilingen van langlopende notes en obligaties ongewijzigd te laten en de veiling van T-bills te verhogen, waardoor de uitgifte verschuift naar T-bills, en dat doet het al.

Maar Bessent wilde de obligatiemarkt geruststellen op de onheilspellende dag dat de staatsschuld de $40 biljoen bereikte. Daarom kwam hij met de hocus-pocus-aankondiging, en daalden de langetermijnrendementen onmiddellijk, hoewel de feitelijke verhoging van de terugkopen pas op 9 september begint, en hoewel de bedragen klein zijn vergeleken met de $1 biljoen aan nieuwe schuld die beleggers vanaf nu elke drie tot vijf maanden moeten kopen, en verwaarloosbaar klein vergeleken met de $40 biljoen aan uitstaande Amerikaanse staatsobligaties [mijn gedetailleerde analyse van Bessents hocus-pocus-show staat hier].

Vooruitkijkend zullen de rendementen hoog genoeg moeten blijven om obligatiekopers van de zijlijn te lokken en ongeveer elke drie tot vijf maanden nog eens $1 biljoen aan nieuwe staatsobligaties te kopen; de rendementen moeten hoog genoeg zijn om hun zorgen over inflatie, overheidsverspilling en het nieuwe aanbod dat de rendementen nog verder omhoog duwt, te overwinnen.

Bessent kan niets doen aan de hoeveelheid schuld die naar de markt komt. Zijn taak is om deze obligaties te verkopen, koste wat het kost, en tegen het laagst mogelijke rendement.

Hocus-pocus-schuldruilen gaan die dynamiek niet veel veranderen. Bessents laatste hocus-pocus-aankondiging begin augustus, de grote gezamenlijke interventie VS-Japan, drukte het 30-jarige rendement in twee dagen met 11 basispunten omlaag, en intraday zelfs meer, van 5,28% op vrijdag 31 juli naar 5,17% op dinsdag 4 augustus, waarvan het grootste deel direct na de aankondiging. En dat was het, waarna het rendement weer zigzaggend omhoog ging en maandag deze week 5,31% bereikte.

Vandaag, na de aankondiging, daalde het rendement op de 30-jarige Amerikaanse staatsobligatie met 9 basispunten, nadat het de dag ervoor al met 3 basispunten was gedaald, en sloot op 5,19%. Gewoon weer een kronkel in de trend:

Vind je het prettig om WOLF STREET te lezen en wil je het steunen? Je kunt doneren. Dat waardeer ik enorm. Klik op de mok om te zien hoe:

Abonneren op WOLF STREET...