Belangrijkste ISM-cijfers voor de non-maaksector in augustus:

• Non-manufacturing PMI: 55,4 tegenover een verwachting van 54,2, hoger dan 54,1 in de voorgaande maand
• Bedrijfsactiviteit: 61,7 tegenover 59,1 vorige maand
• Werkgelegenheidsindex: 47,8 tegenover 47,4 vorige maand
• Index nieuwe orders: 60,9 tegenover 57,2 vorige maand
• Betaalde prijzen: 72,6 tegenover 70,3 vorige maand

De Amerikaanse ISM non-manufacturing PMI steeg in augustus naar 55,4, van 54,1 in de voorgaande maand, ruim boven de verwachting van 54,2. De details wijzen op sterkere activiteit: de bedrijfsactiviteit klom van 59,1 naar 61,7 en nieuwe orders namen toe naar 60,9. De betaalde prijzen stegen echter ook, van 70,3 naar 72,6, wat duidt op ruimere kostendruk. De werkgelegenheid verbeterde bescheiden van 47,4 naar 47,8, maar bleef onder de grens van 50 die expansie van contractie scheidt.

De uitkomst is van belang ver buiten de dienstensector zelf: diensten vertegenwoordigen het grootste deel van de Amerikaanse economische productie en werkgelegenheid, waardoor aanhoudende sterkte in deze enquête een van de meest gevolgde indicatoren is voor de vraag of de bredere Amerikaanse economie standhoudt. Een derde opeenvolgende maand met uitkomsten op of boven midden in de 54 zou passen bij een expansie die, hoewel trager dan in eerdere jaren, herhaaldelijk beter presteerde dan verwachtingen van een scherpere vertraging.

Met andere woorden: dienstverlenende bedrijven zien sterkere vraag en hogere kosten, maar die sterkte vertaalt zich niet in meer personeelsaanwas. Voor de Fed geeft de combinatie van solide groei en aanhoudende inflatie beleidsmakers reden tot voorzichtigheid, terwijl de werkgelegenheidscomponent een zwakke plek blijft in een verder sterker rapport. De dienstengegevens verschijnen naast andere arbeidsmarktindicatoren die Fed-functionarissen naar eigen zeggen nauwlettend volgen bij het bepalen van het tempo van eventuele verdere renteaanpassingen.

Amerikaanse rendementen stegen licht na publicatie, met het tweejaarigs rendement op 4,327% en het tienjarigs op 4,754%. De beperkte omvang van de beweging suggereert dat handelaren het rapport zagen als een bevestiging, en niet als een verandering, van hun bredere beleidsverwachtingen.

Wat laten de ISM-gegevens voor de non-maaksector zien?

De ISM Services PMI — voorheen ISM Non-Manufacturing Composite genoemd — is een maandelijkse gezondheidscheck van de Amerikaanse diensteneconomie. Het betreft bedrijven zoals winkeliers, banken, hotels en zorgaanbieders. De verschillende namen verwijzen doorgaans naar dezelfde hoofdindicator.

Het sleutelniveau is 50:

• Boven 50: de sector is over het algemeen aan het expanderen.
• Onder 50: de sector krimpt over het algemeen.
• Een daling van 55 naar 52: nog steeds expansie, maar in een trager tempo. Het betekent niet dat de activiteit met 3% daalde.

De samenstelling bestaat uit vier gelijkgewogen componenten: bedrijfsactiviteit, nieuwe orders, werkgelegenheid en leveringen door leveranciers. Handelaren volgen tevens de betaalde prijzen voor inflatie-aanwijzingen (bron: ISM).

Het gaat om maatstaven voor de breedte van verandering — geen procentuele groeicijfers. Een betaalde-prijzenindex van 60 betekent bijvoorbeeld niet dat de inflatie 60% bedraagt (bron: ISM-methodologie).

Marktinterpretatie

Voor de marktbeweging is de vraag wat het rapport verandert aan de verwachtingen voor de economie en de Fed. Het volgende zijn gebruikelijke interpretaties, geen gegarandeerde reacties:

• Sterkere activiteit en hogere prijzen: Kan de rendementen op staatsobligaties en de USD omhoog duwen naarmate handelaren minder renteverlagingen of een grotere kans op verstraking inprijszen. Aandelen kunnen het moeilijk krijgen als hogere rentetarieven zwaarder wegen dan het voordeel van sterkere groei.
• Zwakkere activiteit en afkoelende prijzen: Kan rendementen en de USD omlaag duwen. Aandelen kunnen het vooruitzicht van soepeler beleid toejuichen, mits de vertraging er niet ernstig uitziet.
• Sterke activiteit en afkoelende prijzen: Kan gunstig zijn voor aandelen, omdat de groei standhoudt terwijl de inflatiedruk afneemt.
• Zwakke activiteit en stijgende prijzen: Vormt een lastige combinatie. De groei verzwakt, maar inflatie kan de Fed beperken in haar mogelijkheid om steun te bieden.

De verrassing ten opzichte van verwachtingen is vaak belangrijker dan de vraag of het getal boven of onder 50 ligt. Een uitkomst van 53 kan bijvoorbeeld positief klinken omdat het expansie signaleert, maar als handelaren 56 verwachtten, kan de teleurstelling rendementen en de dollar omlaag drukken. Een uitkomst van 53 tegenover een verwachting van 51 kan de tegenovergestelde reactie oproepen.

Anders gezegd: het hoofdcijfer trekt de aandacht van de markt, maar de details bepalen mee of de beweging standhoudt. Een sterk hoofdcijfer gepaard met zwakkere aanwas van werkgelegenheid en zachtere prijzen kan een aanvankelijke USD-rally opleveren die vervolgens wegebt.

Voor de technische handelaar vormt het rapport de katalysator. De prijsactie rond belangrijke niveaus laat zien of kopers of verkopers de controle kunnen behouden.