Wereldwijde markten vooruit: Amerikaanse inflatiecijfers en ECB-vergadering in het middelpunt nu obligatierendementen stijgen

Belangrijke Amerikaanse inflatiecijfers en de beleidsvergadering van de Europese Centrale Bank zullen de financiële markten domineren in de komende week, nu een wereldwijde verkoopgolf op de obligatiemarkt de leenkosten verder opdrijft. Obligatierendementen zijn gestegen van Tokio en Sydney tot Londen en New York, wat zorgen voedt over de financieringskosten van overheden, bedrijfsleningen en gespannen aandelenwaarderingen. Hogere rendementen verhogen de disconteringsvoeten op toekomstige bedrijfswinsten, waardoor aandelenbeleggers de obligatiemarkt nauwlettend volgen, zelfs als ze zelf geen schuld bezitten. (Bron: Reuters)

Obligatiemarkten geschokt, maar ordelijk

Wereldwijde obligatierendementen zijn over alle looptijden sterk gestegen nu investeerders hogere energieprijzen, inflatierisico's en het vooruitzicht van strakker monetair beleid afwegen. Korte rentes in de Verenigde Staten en de eurozone zijn gestegen tot meerjarige hoogtepunten, terwijl 30-jarige rendementen op grote markten schommelen rond niveaus die in ruim tien jaar niet zijn gezien. De Amerikaanse Treasury bereidt ook voor om haar terugkopen van langlopende obligaties minstens te verdubbelen, met de eerste operatie gepland voor woensdag — een steunmechanisme gericht op het verbeteren van de liquiditeit op een markt die wereldwijd dient als benchmark voor leenkosten. Ondanks de scherpe bewegingen is de verkoopgolf tot nu toe ordelijk verlopen.

Yen staat centraal

Japan is een belangrijke focus geworden voor de wereldwijde obligatiemarkten nadat het rendement op 10-jarige Japanse staatsobligaties voor het eerst in drie decennia boven de 3% klom. Investeerders letten op de vraag of het ongeveer 2 biljoen dollar grote Government Pension Investment Fund van Japan meer zal toewijzen aan binnenlandse obligaties, waardoor de blootstelling aan buitenlandse schuld en aandelen mogelijk afneemt. Dat is van belang verder dan Japan: jarenlang behoorden Japanse investeerders tot de grootste buitenlandse houders van Amerikaans Treasury-schuld, en grootschalige repatriëring van kapitaal zou wereldwijde activaprijzen raken. Het rentebeleid van de Bank of Japan en de leenplannen van de regering worden eveneens nauwlettend gevolgd. De yen is de afgelopen sessies scherp gestaagwaardeerd nu verwachtingen van strakker Japans monetair beleid zijn toegenomen.

Amerikaanse inflatie kan Fed-beslissing bepalen

De Amerikaanse inflatiekalender staat centraal, met producentenprijzen op donderdag, gevolgd door de nauwlettend gevolgde consumentenprijsindex op vrijdag. Economen die door Reuters zijn bevraagd verwachten dat de CPI van augustus met 0,4% stijgt. Deze data kunnen cruciaal zijn bij de vraag of de Federal Reserve de rente verhoogt tijdens haar vergadering van 15-16 september, die slechts enkele dagen na de inflatiecijfers valt. De markten hebben hun inzet op een verhoging vergroot, terwijl Fed-bestuurder Christopher Waller heeft aangegeven dat tekenen van afkoelende inflatie kunnen steunen dat de tarieven ongewijzigd blijven. De kwartaalcijfers van Oracle worden eveneens gevolgd voor nieuwe aanwijzingen over de kracht van de AI-investeringsboom, een van de weinige aandelingsthema's dat stand heeft gehouden nu de leenkosten zijn gestegen.

ECB verwacht tarief opnieuw te verhogen

De Europese Centrale Bank wordt breed verwacht de rente donderdag opnieuw met 25 basispunten te verhogen, in lijn met haar juni-besluit. Dat zou een strakkingcyclus verlengen die in juli 2022 begon, terwijl de ECB vecht tegen inflatie die aanhoudend boven haar doel van 2% is gebleven. De kernvraag voor investeerders is wat er daarna komt, nu de inflatie weer boven de 3% stijgt en energieprijzen oplopen te midden van geopolitieke spanningen. De markten prijzen nog een renteverhoging vóór december en één extra volgend jaar in, terwijl economen steeds meer verwachten dat de ECB na donderdag pauzeert. De scherpe stijging van Europese obligatierendementen kan de financiële condities al zoveel hebben aangescherpt dat een deel van het werk van de ECB wordt gedaan.

Wat Lagarde zegt, is van belang

De uitspraken van ECB-president Christine Lagarde worden nauwlettend gevolgd voor aanwijzingen over de toekomstige rentekoers van de centrale bank. Investeerders letten ook op haar standpunt over valutamarktontwikkelingen, waaronder berichten over verkopen van de Amerikaanse dollar tegen de euro en daaropvolgende aankopen van de yen. Met onzekerheid over de duur van het conflict in het Midden-Oosten zullen beleidsmakers mogelijk vaste leiding geven over toekomstige rentebesluiten vermijden.

Schuldcrisis Senegal komt in de schijnwerpers

Zorgen over wereldwijde schuld gaan verder dan de grote obligatiemarkten. Senegal nadert een IMF-reddingspakket na de onthulling van meer dan 10 miljard dollar aan eerder onbekende schuld. De episode doet denken aan andere recente gevallen in opkomende markten waar verborgen verplichtingen boven water kwamen en abrupte schuldherstructureringen afdwongen. Het IMF-programma wordt verwacht van Senegal te eisen dat het zijn schuld herstructureert en de overheidsfinanciën op duurzamere leest schoeit. De herstructurering kan gecompliceerd worden omdat Senegal deel uitmaakt van de West-Afrikaanse monetaire unie, wat betekent dat het zijn eigen valuta niet kan devalueren om de aanpassing te vergemakkelijken.

IMF-regels kunnen druk verhogen

Senegal wil herstructurering vermijden van een deel van de lokale CFA-franc-schuld die verschuldigd is aan regionale banken en multilaterale instellingen. Dat zou internationale obligaties en andere externe schuld een grotere last kunnen geven bij een herstructurering. Een IMF-bestuursbespreking volgende week over het Debt Sustainability Framework for Low Income Countries kan een belangrijke ontwikkeling voor Senegal worden. Elke wijziging van het kader kan aanzienlijke gevolgen hebben voor de herstructureringsvooruitzichten van het land en voor de manier waarop de schuldlasting van andere landen met lage inkomens in de toekomst wordt beoordeeld.