UBS stelt dat lagere reële rentetarieven waarschijnlijk de investeringsvraak naar goud nieuw leven zullen inblazen, met het argument dat de vooruitzichten voor het edelmetaal zowel door cyclische als structurele factoren worden gedragen. De oproep komt nu goud noteert nabij recordniveaus, met prijzen die het afgelopen jaar scherp zijn gestegen door een combinatie van aankopen door centrale banken, geopolitieke risico's en verwachtingen van een soepeler beleid van de Fed.

De bank verbond haar visie met het beleidspad van de Federal Reserve en stelde dat een ongewijzigd beleid door 2026 gevolgd door een nieuwe versoepeling in 2027 de reële rendementen omlaag zou drukken en de dollar zou verzwakken. UBS stelde dat deze combinatie historisch gezien heeft bijgedragen aan het aantrekken van investeringsstromen naar goud. Goud, dat geen rendement oplevert, wordt doorgaans aantrekkelijker ten opzichte van rentedragende activa wanneer de reële rendementen dalen, waardoor de opportuniteitskosten van het aanhouden van het metaal afnemen.

De Zwitserse bank presenteerde zwakte in de goudprijs ook expliciet als een kans om posities op te bouwen, en stelde dat elke beweging richting $4.000 per ounce of lager kan worden behandeld als een koopgelegenheid in plaats van een waarschuwingssignaal. Dit standpunt suggereert dat UBS de middellange-termijntrend intact acht, zelfs als een korte-termijn veerkracht van de dollar de onmiddellijke opwaartse potentie beperkt.

De inflatie zal naar verwachting geleidelijk afnemen, aldus UBS, waardoor de Fed de rente in 2026 ongewijzigd kan houden voordat in 2027 opnieuw wordt verlaagd. De bank stelde dat deze verschuiving naar lagere verwachtingen rond het beleidsrente de reële rendementen zou moeten verlagen, druk zou uitoefenen op de dollar en nieuwe investeringsvraak naar goud zou ondersteunen.

De dollar staat centraal in de visie van UBS. De bank stelde dat de greenback op korte termijn stevig kan blijven, maar wees op structurele risico's die later kunnen doorwegen, waaronder grote fiscale en externe tekorten van de VS en een reeds verhoogde blootstelling van beleggers aan dollar-activa. UBS stelde dat een zwakkere dollar historisch gezien steun heeft geboden aan goud, en dat een hernieuwde poging van beleggers om te diversifiëren weg van de valuta het metaal waarschijnlijk verder ten goede zou komen.

Aankopen door centrale banken vormen een andere belangrijke steunpilaar, aldus UBS, en een pijler die minder gevoelig is voor de rentecyclus. De bank merkte op dat de vraag vanuit de officiële sector kan helpen de markt te stabiliseren, zelfs wanneer de investeringsvraak van particulieren en het verbruik van sieraden afnemen. Deze trend is bijzonder uitgesproken onder centrale banken in opkomende marken die hun afhankelijkheid van de dollar in hun reserves willen verminderen.

UBS stelde dat centrale banken in het sterke tweede kwartaal ongeveer 290 metrische ton goud hebben gekocht en projiceerde de aankopen over het hele jaar in de bandbreedte van 750 tot 1.000 metrische ton. De bank zei dat deze aankopen alleen onwaarschijnlijk prijzen scherp hoger zullen stuwen, maar dat ze kunnen helpen om zwakkere vraag elders in de markt te compenseren.

Over het geheel omschreef UBS haar houding ten aanzien van goud als constructief door de cyclus heen, eerder dan agressief bullish op korte termijn, waarbij dalende reële rendementen, een zwakkere dollar en voortdurende accumulatie door centrale banken de belangrijkste steunpilaren blijven. Beleggers die zoeken naar bevestiging van deze these zullen de komende inflatiecijfers, communicatie van de Fed en kwartalcijfers over goudaankopen door centrale banken in de gaten houden.