De nutssector van de S&P 500 begon 2026 sterk, met een stijging van meer dan 11% in de eerste maanden van het jaar. Sindsdien is vrijwel die hele winst weer ingeleverd en staat de sector nu op de tweede plaats van slechtst presterende grote sectoren in de index. De oorzaak is vertrouwd maar niet minder pijnlijk: stijgende Treasury-rendementen en een Federal Reserve die daadwerkelijk de rente zou kunnen verhogen.

Het rendement op 10-jarige staatsobligaties bereikte op 2 en 3 september intraday 4,818%, het hoogste niveau sinds november 2023. Het 30-jarig rendement naderde de psychologisch belangrijke grens van 5% of steeg daar zelfs bovenuit. Voor een sector die zwaar leent om infrastructuur te bouwen en te onderhouden, komen die cijfers aan als een mokerslag.

Wat de rendementsstijging aandrijft

De directe aanleiding is inflatiezorg, grotendeels gevoed door energieprijsdruk als gevolg van het lopende conflict met Iran in het Midden-Oosten. Olieprijzen zijn gestegen op geopolitiek risico, wat doorsijpelt naar bredere inflatieverwachtingen en de taak van de Fed aanzienlijk moeilijker maakt.

De markt prijsde vóór de toespraak van bestuurslid Christopher Waller op 3 september een kans van ongeveer 63% in op een renteverhoging tijdens de vergadering van de Fed op 15 en 16 september. Zijn opmerkingen dempten de urgentie enigszins, waarna de impliciete waarschijnlijkheid daalde naar rond de 50%. Aandelen nutsbedrijven kregen op deze uitspraken kortstondig een herstelrellying.

Maar de onderliggende dynamiek is niet veranderd. Hogere termijnpremies, oplopende begrotingstekorten en een golf van schulduitgifte door hyperscalers die AI-infrastructuur bouwen, hebben allemaal bijgedragen aan een obligatiemarkt die risico in realtime herprijsde. Het feit dat het 30-jarig rendement op meerjarige hoogten noteert, geeft aan dat de markt verwacht dat hoge rente zal aanhouden en niet slechts tijdelijk zal pieken.

Waarom nutsbedrijven de meeste pijn voelen

Hogere Treasury-rendementen betekenen dat obligaties plotseling concurrerende rendementen bieden zonder aandelenrisico. Een belegger die bijna 5% kan verdienen op een 30-jarige Treasury begint zich hard af te vragen waarom hij eennutsaandeel met 3,5% dividendrendement en kapitaalrisico vasthoudt. Die verschuiving van nutsaandelen naar obligaties is een klassieke reactie, en die speelt zich nu af. Deze rentegevoeligheid is structureel voor de sector: omdat gereguleerde nutsbedrijven rendement behalen op een grote tarievenbasis en het grootste deel daarvan als dividend uitkeren, gedragen hun waarderingen zich veel als obligaties met een lange looptijd, en historisch presteerden ze slecht tijdens aanhoudende verhogingscycli.

Het probleem van de leenkosten verergert de situatie. Nutsbedrijven behoren tot de meest kapitaalintensieve bedrijven in de economie. Ze financieren alles van elektriciteitscentrales tot transmissielijnen met schulden. wanneer de kosten van die schulden stijgen, worden marges samengedrukt, worden uitbreidingsplannen opgeschort of ingekrompen en vertraagt de dividendgroei. Renteverlichting komt doorgaans pas met vertraging, omdat nutsbedrijven via formele tariefprocedures een verzoek bij staatstoezichthouders moeten indienen om hogere financieringskosten terug te verdienen, een proces dat een jaar of langer kan duren.

De AI-joker

De explosieve groei van AI-datacenters heeft een structurele vraagverhoging naar elektriciteit veroorzaakt zoals nutsbedrijven in decennia niet hebben gezien. Hyperscalers zoals de grote cloudproviders bouwen enorme faciliteiten die buitengewoon veel stroom verbruiken. Dat betekent dat nutsbedrijven voor het eerst in lange tijd een echte langetermijngroei hebben, die verder gaat dan bevolkingsgroei en incrementele industriële vraag.

In de praktijk is het een dubbelzwaard. Het voldoen aan die AI-gedreven vraag vereist precies het soort massale kapitaaluitgaven die stijgende rente duurder maken. Nutsbedrijven moeten nieuwe opwekkingscapaciteit bouwen, transmissie-infrastructuur upgraden en in veel gevallen complexe regelgevende goedkeuringsprocessen doorlopen.

Het risicoprofiel van de sector is daardoor veranderd. Nutsbedrijven waren van oudsher bewust saai. Nu zitten ze gevangen tussen de belofte van AI-gedreven omzetgroei en de realiteit van het financieren van die groei in een omgeving met hoge rente. Die spanning is zichtbaar in de aandelenkoersen.

Het bredere signaal van de nutsbedrijven is relevant buiten de sector zelf. Omdat nutsbedrijven veel worden aangehouden als defensieve, inkomengenererende beleggingen, weerspiegelt zwakte hier vaak een bredere herprijzing van rentegevoelige activa op de markt. Het volgen van Treasury-bewegingen, communicatie van de Fed en ontwikkelingen in het aan Iran gerelateerde conflict is essentieel voor iedereen die deze mogelijk volatiele herfst doorstaat.

Bron: CryptoBriefing