Hoe staat het ervoor? De opbrengsten van 10-jarige staatsobligaties zijn gestegen ten opzichte van vrijdag. Na aanvankelijke vooruitgang bij het verlagen van de lange rente is inmiddels vrijwel de gehele yieldcurve gestegen.

De verwijzing betreft het programma van het Treasury Department voor regelmatige buybacks van oudere, off-the-run obligaties, dat in 2024 van start ging met als expliciet doel de liquiditeit op de secundaire Treasury-markt te verbeteren. Waarnemers volgden het programma ook op een mogelijk effect op langlopende rendementen, aangezien kopen geconcentreerd op langlopende emissies, alles verder gelijk, vraag kunnen toevoegen waar de druk van het aanbod het grootst is geweest. De eerdere beweging naar beneden in de lange rente leek enige vooruitgang op dat front te suggereren; de laatste cijfers tonen aan dat die winst grotendeels is ingeleverd over alle looptijden heen.

Figuur 1: Yieldcurve per 8/18 (blauw), per 8/19 (oranje), per 8/28 (groen), alles in %. Bron: Treasury.

Rendementen over de gehele curve weerspiegelen vele invloeden buiten buybackoperaties om, waaronder verwachtingen over het beleid van de Federal Reserve, inkomend economisch statistisch materiaal en het tempo van Treasury-emissies, waardoor verschuivingen van week tot week, zoals deze, moeilijk aan één enkele factor toe te schrijven zijn. Het patroon illustreert niettemin de omvang van de uitdaging: de termijnstructuur van rentes duurzaam verschuiven is lastig wanneer andere krachten de tegenovergestelde richting op duwen. Latere resultaten van buybackoperaties en toekomstige momentopnames van de yieldcurve zullen uitwijzen of de eerdere vooruitgang bij de lange rente terugkeert.