De aandelenmarkt is niet één enkel geheel

De S&P 500 kan een dag vrijwel onveranderd afsluiten, maar dat betekent niet dat beleggers inactief waren. Miljarden dollars kunnen uit technologie- en consumptieaandelen zijn vertrokken en tegelijk zijn gegaan naar gezondheidszorg, energie of dagelijkse consumptiegoederen. Deze beweging tussen verschillende delen van de markt wordt sectorrotatie genoemd. Begrip hiervan kan beleggers helpen veranderingen te zien die niet altijd zichtbaar zijn in de belangrijkste aandelenmarktindices, vooral wanneer brede benchmarks er kalm uitzien maar het leiderschap onder de oppervlakte verandert.

Wat is een sector op de aandelenmarkt?

Een sector is een groep bedrijven met in grote lijnen vergelijkbare activiteiten. De sector Technology omvat veel software- en halfgeleiderbedrijven. Financials omvat banken, verzekeraars en beleggingsmaatschappijen. Consumer Staples omvat bedrijven die producten verkopen die mensen tijdens moeilijke economische periodes doorgaans blijven kopen, zoals voedsel, dranken en huishoudelijke artikelen.

Professionele beleggers stellen daarom twee verschillende vragen: stijgt of daalt de aandelenmarkt? En waar beweegt het geld zich binnen de markt? De tweede vraag kan soms een verschuiving aan het licht brengen voordat deze duidelijk wordt in de grote indices.

Waar beweegt het geld zich nu in de aandelenmarkt?

De laatste signalen tot de Amerikaanse slotstand van 20 augustus suggereren dat kapitaal selectiever wordt. Dit is geen lijst met sectoren die zeker zullen stijgen of dalen; het is een momentopname van hoe de balans van het bewijs aan het veranderen is.

Recente signalen suggereren dat Consumer Staples mogelijk een vroege fase van accumulatie binnengaat, terwijl Utilities en Consumer Discretionary afkoelen. Consumer Staples is vooral interessant omdat geld mogelijk binnenstroomt voordat de sector algemeen populair is geworden. Daartegenover staat dat delen van Technology eerder een zware concentratie van beleggers aantrokken, waardoor het voor de sector moeilijker wordt om al hoge verwachtingen te blijven overtreffen.

De basisles is eenvoudig: vroege beleggers stappen vaak in terwijl een beleggingsverhaal nog breed acceptatie zoekt, terwijl late beleggers vaak pas arriveren wanneer vrijwel iedereen het verhaal al kent. Het kopen van een onpopulaire sector louter en alleen omdat deze onpopulair is, is echter geen betrouwbare strategie. Meerdere signalen zouden samen moeten beginnen verbeteren.

De koers is slechts één aanwijzing

Een sector die één dag stijgt, betekent niet per se dat professionele beleggers bullisher worden. Beleggers kunnen vier bredere aanwijzingen in de gaten houden:

• Geldstromen: Stroomt er nieuw geld naar fondsen die de sector in portefeuille hebben? ETF-stromen volgen het geld dat exchange traded funds binnenkomt of verlaat.
• Positionering: Vergroten professionele beleggers hun blootstelling aan de sector of verminderen ze deze?
• Relatieve sterkte: Presteert de sector beter of slechter dan de totale aandelenmarkt?
• Narratief: Is er een geloofwaardige economische, politieke of zakelijke reden voor beleggers om hun blootstelling te wijzigen?

De sterkste ontwikkelingen doen zich meestal voor wanneer meerdere signalen dezelfde kant op wijzen. Zo kan een sector 3% stijgen na één bemoedigend nieuwsbericht. Die beweging kan snel weer verdwijnen. Ze wordt betekenisvoller als er ook al enkele weken geld binnenstroomt, professionele beleggers hun blootstelling vergroten en de sector begint beter te presteren dan de S&P 500.

Recente cijfers over Utilities illustreren de tegenovergestelde situatie. In de breadth-meting van 18 augustus stond slechts 19,4% van de nutsaandelen boven hun 50-daagse gemiddelde, wat laat zien dat de zwakte zich over een groot deel van de sector had verspreid en niet beperkt bleef tot enkele bedrijven, aldus Day Hagan Asset Management. Stijgende rendementen op Amerikaanse staatsobligaties vormden een extra uitdaging, omdat hogere obligatie-inkomsten rentegevoelige nutsaandelen minder aantrekkelijk kunnen maken.

De vier basisfasen van sectorrotatie

Sectortrends zijn te begrijpen aan de hand van vier eenvoudige fasen.

1. Vroege accumulatie. Geld begint geruisloos een sector binnen te stromen. De kans is mogelijk nog niet populair en de koersprestatie van de sector kan er nog onopwindend uitzien.
2. Opwarmen. Meer beleggers merken de verandering op. Fondsstromen en relatieve sterkte worden duidelijker, terwijl het beleggingsverhaal meer aandacht krijgt.
3. Overbezet. Het verhaal is wijd en zijd bekend en bijna iedereen lijkt de belegging aan te hangen. Het onderliggende argument kan nog steeds kloppen, maar een groot deel van de aankopen heeft mogelijk al plaatsgevonden.
4. Afkoelen. Geld begint te vertrekken, de prestaties verzwakken vergeleken met de bredere markt, of het oorspronkelijke beleggingsverhaal wordt minder aantrekkelijk.

Dit leidt tot een van de belangrijkste lessen in beleggen: een sterk beleggingsverhaal kan een slecht instapmoment worden als iedereen het al in portefeuille heeft. Het omgekeerde kan ook waar zijn. Een genegeerde sector kan interessant worden voordat de aandelenkoersen er spannend uitzien, maar beleggers zouden nog steeds moeten wachten op bevestigend bewijs.

Waarom “defensief” niet “veilig” betekent

Utilities, Consumer Staples en Healthcare worden vaak omschreven als defensieve sectoren. Mensen hebben ook elektriciteit, voedsel, huishoudelijke producten en geneesmiddelen nodig wanneer de economische groei verzwakt. De omzet van deze bedrijven kan daardoor stabieler zijn dan de omzet van bedrijven die optionele of dure producten verkopen.

Maar defensieve aandelen kunnen nog steeds dalen. Utilities leveren een bruikbaar actueel voorbeeld. Het langetermijnverhaal dat datacenters en kunstmatige intelligentie meer elektriciteit zullen vergen, is niet verdwenen. Brede nutsfondsen kregen de laatste tijd echter te maken met terugbetalingen, de marktparticipatie is verzwakt en stijgende obligatierendementen hebben de concurrentie om beleggerskapitaal vergroot, aldus ETF Central. Beleggers maken in toenemende mate onderscheid tussen individuele bedrijven die direct kunnen profiteren van de stijgende vraag naar elektriciteit en generieke blootstelling aan de gehele utilitiessector.

“Defensief” beschrijft de aard van een bedrijf. Het garandeert niet dat het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd is of beschermd tegen verliezen.

Wat sectorrotatie zegt over de verwachtingen van beleggers

Markten handelen doorgaans op verwachtingen over wat komen gaat, niet alleen op wat er vandaag gebeurt. Verschillende rotaties kunnen verschillende economische aanwijzingen geven:

• Het kopen van industriële bedrijven kan wijzen op verwachtingen van sterkere bouw- of kapitaaluitgaven.
• Het kopen van energieaandelen kan verwachtingen van hogere grondstofprijzen of krapper aanbod weerspiegelen.
• Het kopen van Consumer Staples kan erop wijzen dat beleggers voorzichtiger worden.
• Het verkopen van Consumer Discretionary-aandelen kan duiden op bezorgdheid dat huishoudens hun optionele uitgaven zullen terugdringen.
• Het kopen van Healthcare kan een voorkeur weerspiegelen voor bedrijven waarvan de vraag minder afhankelijk is van de economische cyclus.

Consumer Discretionary noteerde onlangs circa 576 miljoen dollar aan wekelijkse ETF-uitstromen, terwijl hogere olieprijzen, dure kredieten en stijgende obligatierendementen de druk op het vooruitzicht voor de consument vergrootten, aldus ETF Central. De teleurstellende verkoopprognose van Walmart op 20 augustus gaf beleggers een extra reden om vraagtekens te zetten bij de kracht van de consumptie van huishoudens, zo meldde Reuters.

Dit bewijst niet dat de consumptie van huishoudens zal instorten. Het laat zien dat grote kapitaalbronnen minder comfortabel worden met het risico. Markten kunnen zich vergissen en ze veranderen regelmatig van mening. Sectorrotatie is nuttig omdat het zichtbaar maakt waarop beleggers zich voorbereiden, niet omdat het garandeert wat er zal gebeuren.

Wat moet een beginnende belegger nu eigenlijk doen?

Sectorrotatie betekent niet dat beleggers voortdurend de ene groep aandelen moeten verkopen en de andere moeten najagen. Bekijk in plaats daarvan periodiek de belangrijkste sectoren en stel de vraag:

• Waarheen is beleggingsgeld consistent bewogen?
• Welke sectoren beginnen beter te presteren dan de bredere markt?
• Is er een geloofwaardige reden voor beleggers om hun blootstelling verder te vergroten?

Als alleen de koers beweegt, blijf dan kritisch. Als koers, geldstromen, professionele positionering en het beleggingsnarratief samen beginnen te veranderen, verdient de ontwikkeling meer aandacht.

Sectoranalyse kan ook verklaren waarom een gediversifieerde portefeuille zich anders gedraagt dan de kopindex S&P 500. Een index kan stabiel blijven terwijl sommige sectoren versterken en andere onder de oppervlakte aanzienlijk dalen. Het doel is niet om de sector te vinden die daarna zeker zal stijgen. Het is om op te merken wanneer de balans van het bewijs verandert, voordat de beweging voor iedereen duidelijk wordt.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor educatieve doeleinden. Het is geen geïndividualiseerd beleggingsadvies. Fondsstromen, economische omstandigheden en marktleiderschap kunnen snel omslaan, dus beleggers dienen eigen onderzoek te doen en rekening te houden met hun persoonlijke doelstellingen en risicotolerantie.