Het aanbod van aan de dollar gekoppelde stablecoins is de afgelopen 30 dagen met $14,2 miljard geslonken — de snelste krimping sinds juni 2022 — volgens het rapport van Glassnode van 11 november, "Running on Empty." De vergelijking verwijst naar een periode waarin de cryptomarkt nog aan het deleveragen was na de ineenstorting van Terra en de mislukkingen van Celsius en Three Arrows Capital. Volgens de lezing van The Block van dezelfde gegevens naderde de daling over 30 dagen toen zo'n $30 miljard, ruim vijf maanden voordat Bitcoin in november van dat jaar bodemde nabij $15.500. De huidige daling is ongeveer de helft van die omvang — de context die de koppenvergelijking nodig heeft.

Bitcoin handelde rond $74.300 op Coinbase om 17:33 UTC op 11 november. Daarmee zit het onder de cost basis van korte-termijnhouders van $75.600 die Glassnode gebruikt als geschatte verwervingsprijs van munten die minder dan 155 dagen worden aangehouden, en onder de slotkoers van verkiezingsdag van $77.800 die het rapport beschouwt als het niveau dat Bitcoin weer in lijn zou brengen met Amerikaanse aandelen.

Tether en Circle Doen Het Merendeel van de Inwisselingen

Het cijfer van Glassnode komt uit een vaste mand van 11 dollartokens, gewaardeerd op $1 per eenheid, wat betekent dat het de eenheden meet die de circulatie verlaten en geen prijseffect. De bredere DefiLlama-reeks, die meer tokens volgt, toont een iets grotere daling van $15 miljard over de 30 dagen tot 7 november, van $307 miljard naar $292 miljard. Het totale stablecoin-aanbod piekte nabij $316 miljard op 17 mei en stond op ongeveer $295 miljard op 9 november. De drie zwaarste enkelvoudige dalingen waren 29 oktober, 3 november en 7 november, elk boven $1,4 miljard.

Twee uitgevers zijn verantwoordelijk voor ongeveer twee derde van de wekelijkse krimping. Tether en Circle wisselden samen $4,4 miljard in in de week tot 7 november, en acht van de tien grootste tokens krompen. De uitzonderingen waren de rendementsgenererende synthetica: Ethena's USDe en Ripple's RLUSD groeiden beide.

De groei van USDe verdient een kanttekening, omdat deze de grenzen laat zien van het lezen van het totaal als eenregister van fiat-uitstroom. De documentatie van Ethena beschrijft inwisselingen die USDT of USDC teruggeven in plaats van bankdollars, dus een synthetische dollar kan groeien terwijl de tokens die hem dekken krimpen. Glassnode merkt ook op dat Tether licht onder $1 handelt — een tweede teken dat de inwisselvraag sneller loopt dan de uitgifte.

ETF's Zijn de Tweede Afvoer

De ETF-lezing van Glassnode toont ongeveer $1,6 miljard aan netto uitstromen over de 20 sessies tot 9 november. Dagcijfers van Farside Investors plaatsen $1,58 miljard van dat totaal in de zeven sessies sinds 2 november, met 4 november als enige instroomdag, $201 miljoen vertrok op 9 november en nog eens $95 miljoen op 10 november, na de afsluitdatum van Glassnode. De eerdere uitsplitsing van die stromen door Coindoo toonde hoeveel van de opname van één enkele uitgever kwam.

ETF-uitstromen zijn niet hetzelfde als spotverkoop: de SEC staat in-kind inwisselingen toe, dus een deel van die Bitcoin verliet de fondsen zonder te worden verkocht. Wat de twee afvoeren gemeen hebben, is de richting — dollartokens en de belangrijkste gereguleerde toegangsweg tot Bitcoin verloren allebei saldo in dezelfde maand.

Wie Koopt Er Eigenlijk

Tegen die achtergrond toont het accumulatiemodel van Glassnode twee cohorts die munten toevoegen: wallets met 100–1.000 BTC en wallets met 1.000–10.000 BTC. Elke andere grootteband, inclusief het grootste cohort boven 10.000 BTC, staat aan de distributiekant. Het rapport voegt eraan toe dat de daling het meeste lange leverage nabij de huidige prijs heeft weggevaagd en dat de biedingen de vraagkoersen in het spot-orderboek overtreffen, wat de ondersteunende helft van het betoog is.

Dezelfde twee cohorts deden dit al eens eerder. Glassnode merkt op dat ze eind september kort naar accumulatie overschakelden voordat die koopopbouw wegebbte, en Bitcoin is sindsdien door de cost basis van korte-termijnhouders gezakt. Een tweede poging van dezelfde groepen, zonder dat andere cohorts meedoen, is een patroon dat met enige voorzichtigheid moet worden gelezen.

De dynamiek verklaart ook hoe accumulatie en een krimpend stablecoin-aanbod samen kunnen bestaan. Stel dat een koper 10.000 USDC aan Bitcoin besteedt. De verkoper houdt nu de USDC, de Bitcoin is van eigenaar gewisseld en er is geen nieuwe stablecoin geslagen. Als de verkoper vervolgens inwisselt, daalt het aanbod terwijl de accumulatiescore stijgt. De score van Glassnode weegt entiteitsaldi en hun veranderingen, exclusief beurzen en miners; het is een maatstaf voor wie munten toevoegt, niet voor hoeveel verse dollars zijn binnengekomen om ze te betalen.

De Niveaus Waarop de Bied WWordt Getest

De dichtstbijzijnde referentie aan de bovenkant is de cost basis van korte-termijnhouders van $75.600, het niveau dat de eerdere analyse van Coindoo van onder water zitten van recente kopers aangaf als het punt waar houders die de afgelopen vijf maanden kochten break-even zijn. Daarboven liggen de True Market Mean van $77.500, de kostenreferentie voor actieve investeerders van Glassnode, die het rapport zou laten zeggen dat ongeveer de helft van het aanbod van korte-termijnhouders weer in winst zou komen als het wordt herwonnen, en de slotkoers van verkiezingsdag van $77.800.

Daaronder markeert de referentie van $73.000 van Glassnode de neerwaartse toets. Het herwinnen van $75.600 terwijl de ETF-stromen over meerdere sessies positief worden, zou de visie ondersteunen dat de twee accumulerende cohorts gezelschap krijgen. Een aanhoudende breuk van $73.000 terwijl het aanbod blijft krimpen, zou suggereren dat dat niet zo is. Alleen de prijs — het overschrijden van één van beide niveaus op een dunne handelsdag — beslist geen van beide vragen.

Wat Het Beeld Kon Wijzigen

De eigen toets van Glassnode is eenvoudig: het rapport stelt dat een terugkeer naar stablecoin-aanbodgroei het eerste teken zou zijn van nieuw geld dat binnenkomt. Bij het toepassen van die toets is één aanpassing van het rolrende 30-daagse cijfer nodig. De dalingen van 29 oktober en 3 november, beide boven $1,4 miljard, verlaten het venster eind november en begin december, waarna het maandtotaal kan verbeteren zonder dat er één nieuwe dollar binnenkomt. De dag- en weekreeksen op DefiLlama, niet het rollende totaal, tonen of de inwisselingen daadwerkelijk zijn gestopt.

Tot die tijd wordt de dip gekocht met liquiditeit die al in het systeem aanwezig is, door twee cohorts die in september hetzelfde probeerden. Dat kan een stuitdrager. Het heeft nog geen herstel gedragen.

Datacontext: de stablecoin-, ETF-, cost basis- en accumulatiecijfers van Glassnode lopen tot 9 november 2026. De aanbodcijfers van DefiLlama zijn per 7 en 9 november. De aanvullende stroomgegevens van Farside dekken 10 november. De Coinbase-prijsnotering is gestempeld op 11 november om 17:33 UTC.