Michael Saylor, executief voorzitter van Strategy, zegt dat het bedrijf ongerealiseerde Bitcoin-winsten kan gebruiken om dividenden aan aandeelhouders te financieren die fiscale voordelen bieden aan zowel aandelen- als kredietbeleggers. Het betoog, dat uitgegroeid is tot een van Saylors favoriete gespreksonderwerpen, draait om een bepaling in de Amerikaanse belastingwetgeving die bepaalde uitkeringen anders behandelt dan conventionele dividenden.

De meeste bedrijven betalen dividenden uit winst. Strategy — het bedrijf dat vroeger MicroStrategy heette — poneert iets anders: uitkeringen gedekt door een aanzienlijke voorraad Bitcoin die, in theorie, nooit verkocht hoeft te worden om de betalingen gaande te houden.

Hoe de dividendmachine werkt

Het model draait om Strategys Digital Credit-preferente aandeleninstrumenten. Dit zijn producten die regelmatige uitkeringen doen, een beetje zoals obligaties, terwijl ze in de kapitaalstructuur van het bedrijf als preferent aandelenkapitaal staan. In de kapitaalstapel gaan preferente aandeelhouders bij uitkeringen voor gewone aandeelhouders, maar na obligatiehouders — een middenpositie tussen aandelen en schulden die centraal staat in de wijze waarop deze producten aan op inkomen gerichte kopers worden aangeboden.

De kern van de zaak is iets dat Return of Capital heet, of ROC. Onder de Amerikaanse federale inkomstenbelastingregels worden ROC-uitkeringen anders behandeld dan gewone dividenden. Simpel gezegd ziet de IRS ROC als het terugkrijgen van een deel van het eigen geld van beleggers, in plaats van het verdienen van winst. Dat betekent dat de belastingaanslag wordt uitgesteld in plaats van wordt aangegaan op het moment dat de betaling binnenkomt.

In februari 2026 bevestigde Strategy dat 100% van de uitkeringen op deze instrumenten over het boekjaar 2025 kwalificeert als belastingvrije ROC. Voor houders is dat een wezenlijk verschil met een standaarddividend, dat doorgaans wordt belast in het jaar van ontvangst.

Saylor schetste de structuur als een efficiënte manier om inkomsten te genereren en tegelijk het langetermijndoel van het bedrijf te ondersteunen: het accumuleren van meer Bitcoin.

De cijfers achter de uitkeringen

De omvang is niet gering. Strategy heeft naar verluidt eind 2026, gemeten tot medio 2026, ruim $7,4 miljard aan brutoopbrengsten gehaald via preferente emissies. Een aanzienlijk deel van dat kapitaal is besteed aan de aankoop van meer Bitcoin. De rest van de mechanisme betreft het beheren van reserves en selectief gelde maken van bezittingen om de uitkeringen gaande te houden.

Volgens recente filings heeft Strategy in totaal $413 miljoen aan uitkeringen betaald. Die uitbetalingen geschiedden tegen een gemengd jaarlijks tarief van ongeveer 9,6%.

Strategy heeft ook het geannualiseerde tarief op STRC, een van zijn preferente instrumenten, aangepast naar 12% voor de periodes in 2026. Een hoger tarief maakt het product aantrekkelijker voor kopers, maar verhoogt ook de kosten van het bedienen van de uitkeringen.

Strategy heeft daarnaast in 2026 voor honderden miljoenen dollars aan Bitcoin verkocht en geltd gemaakt om de dividendbetalingen te ondersteunen. Dat onderscheid is belangrijk: ongerealiseerde winsten weerspiegelen waardestijgingen van Bitcoin die het bedrijf nog in bezit heeft, en ze worden pas bruikbaar contant geld zodra munten daadwerkelijk worden verkocht.

Van softwarebedrijf tot Bitcoin-balans

Strategy heeft jarenlang gewerkt aan de transformatie tot een ondernemingsvoertuig voor Bitcoin-blootstelling. Het bedrijf begon in 2020 met het kopen van Bitcoin en is sindsdien de grootste zakelijke houder van het asset geworden, waardoor zijn kapitaalmarktstappen een referentiepunt zijn geworden voor een groeiende groep beursgenoteerde bedrijven die Bitcoin-treasuries opbouwen. De aanpak leunt zwaar op de kapitaalmarkt: geld ophalen en een groot deel ervan omzetten in Bitcoin. De Digital Credit-lijn is het nieuwste hoofdstuk in dat playboek.

In plaats van alleen gewone aandelen of converteerbare schulden uit te geven, biedt het bedrijf nu instrumenten die zijn gebouwd voor beleggers die stabiel inkomen willen in plaats van pure prijsblootstelling. De ROC-behandeling stelt het bedrijf in staat inkomsten aan te bieden zonder de directe fiscale last die doorgaans bij dividenden komt kijken.

Wat dit betekent voor beleggers en de markt

Voor beleggers die op inkomen uit zijn, is de aantrekkingskracht eenvoudig. Een rendement in de hoge enkelcijfers of lage dubbele cijfers, met uitgestelde belasting onder de ROC-behandeling, is een combinatie die zeldzaam is in traditionele markten.

Maar uitgesteld betekent niet afgeschaft. De fiscale behandeling die gold voor de uitkeringen over het boekjaar 2025 is niet gegarandeerd herhaald te worden, want de toekomstige behandeling hangt af van de fiscale positie van het bedrijf in elk jaar.

De Bitcoin-verkopen in 2026 laten zien dat Strategy bereid is bezittingen te gelde te maken wanneer dat nodig is, wat onderstreept dat de uitkeringen uiteindelijk op het onderliggende asset rusten. Het hogere STRC-tarief van 12% kan helpen om nieuw kapitaal aan te trekken, maar het verhoogt ook de doorlopende verplichtingen waaraan het bedrijf moet voldoen.

Al met al rust de duurzaamheid van het programma op twee genoemde factoren: de jaarlijkse fiscale positie van het bedrijf en de onderliggende Bitcoin-bezittingen waarop het een beroep doet.

Waar men op moet letten: de toekomstige fiscale beoordelingen van het bedrijf voor zijn uitkeringen, het tempo van de preferente emissies en hoe vaak Strategy Bitcoin moet verkopen om de uitkeringen te dekken.