SpaceX-investeerder ontdekt dat zijn bedrijf aandelen zonder kennisgeving verkocht — een waarschuwend verhaal voor pre-IPO SPV-investeerders

Weinig particuliere investeerders zouden de kans voorbij laten gaan om pre-IPO-aandelen in SpaceX te kopen. Maar voor sommige vroege speculant is wat een unieke kans leek, een kostbare beproeving geworden.

Een recent onderzoek door The Wall Street Journal belichtte het in New Jersey gevestigde investeringsbedrijf Late Stage Capital, dat beweerde particuliere investeerders toegang te bieden tot pre-IPO-bedrijven zoals SpaceX. Volgens het rapport hebben de praktijken van het bedrijf tientallen investeerders achtergelaten die hun aandelen die ze meenden te bezitten niet kunnen terugkrijgen.

Ram Rupireddy, een data-engineer, hoorde voor het eerst over Late Stage Capital in 2020. Hij maakte $17.250 over om aandelen te kopen in het satelliet- en luchtvaartbedrijf. Destijds werd SpaceX gewaardeerd op ongeveer $58 miljard. Tegen 2026 was SpaceX's waardering gestegen tot $1,77 biljoen op de dag van de IPO, en Rupireddy geloofde dat zijn 2.500 aandelen ongeveer $300.000 waard waren.

Rupireddy's verwachte meevaller kwam echter nooit. Toen hij geen toegang kreeg tot het online portaal van Late Stage Capital, pleegde hij herhaalde telefoontjes en stuurde hij meerdere e-mails. Het bedrijf informeerde hem uiteindelijk dat het zijn aandelen in 2024 had verkocht voor een totaal van $45.450 — een fractie van wat hij dacht dat de aandelen waard waren.

Rupireddy zegt dat hij nooit enige kennisgeving over de verkoop heeft ontvangen. Verwarrend is bovendien dat hij belastingdocumenten van Late Stage Capital bezit voor zowel 2024 als 2025 waaruit blijkt dat hij nog steeds SpaceX-aandelen bezat. Ondanks dit bewijs heeft het bedrijf Rupireddy niet gecompenseerd voor het verschil.

Rupireddy is niet de enige getroffen investeerder. Volgens The Wall Street Journal hebben ongeveer 100 andere cliënten van Late Stage Capital hetzelfde probleem gemeld, en velen hebben klachten ingediend bij de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC).

Moneywise, dat dit verhaal oorspronkelijk rapporteerde, e-mailde Late Stage Capital voor commentaar maar ontving slechts een mailer-daemon-antwoord met de melding dat het e-mailadres niet kon worden gevonden. De SEC had voor het tijdstip van publicatie niet gereageerd.

Hoe Special Purpose Vehicles pre-IPO-investeringen compliceren

Een belangrijk probleem bij bedrijven als Late Stage Capital is dat veel van hen geen directe belangen hadden in de pre-IPO-bedrijven die ze promootten. Deze entiteiten opereren vaak als "special purpose vehicles" (SPV's) — investeringsstructuren die kunnen deelnemen aan private markten zonder openbare registers in te dienen of te voldoen aan de standaard SEC-openbaarheidsvereisten. SPV's doen doorgaans een beroep op Regulation D-vrijstellingen, die privé-kapitaalwerving mogelijk maken zonder volledige SEC-registratie, maar ook zonder de periodieke rapportage- en transparantieverplichtingen waaraan beursgenoteerde bedrijven moeten voldoen.

Hoewel sommige SPV's wel daadwerkelijk pre-IPO-aandelen bezitten, bezitten veel slechts een fractie van een belang in een andere SPV die op haar beurt de aandelen houdt. Volgens het onderzoek van The Wall Street Journal lijkt deze gelaagde structuur de regeling van Late Stage Capital te beschrijven. Onderzoekers ontdekten dat een op de Bahama's gevestigd bedrijf genaamd Capital Truth een deel van een SPV bezat dat SpaceX-aandelen in bezit had. Toen Capital Truth wat het beschreef als een "SpaceX-belang" aan Late Stage Capital verkocht, was de transactie één stap verwijderd van de daadwerkelijke aandelen.

Zelfs in gevallen waarin een SPV daadwerkelijk SpaceX-aandelen bezit, kopen particuliere investeerders juridisch gezien niet de onderliggende aandelen — ze kopen een belang in de SPV zelf. Het blijft aan de discretionaire bevoegdheid van de SPV of zij na een IPO aandelen of contanten aan investeerders uitkeert.

Jared Fine, een partner bij het wereldwijde advocatenkantoor Davis Polk, benadrukte de mate van vertrouwen die deze regelingen vereisen. "Uiteindelijk komt het, net als bij alles in het leven, neer op: vertrouw je je tegenpartij of degene met wie je zaken doet," aldus Fine tegen The Wall Street Journal.

Bedrijven waarschuwen tegen SPV-aanbiedingen

Op papier lijkt pre-IPO-investeren in een bedrijf als SpaceX aantrekkelijk. Gegevens samengesteld door Jay R. Ritter, hoogleraar aan de University of Florida, tonen aan dat IPO-aandelen historisch gezien gemiddeld ongeveer 18,8% in waarde stegen op hun eerste handelsdag. Dat cijfer houdt geen rekening met de groei die investeerders kunnen meemaken terwijl bedrijven privé blijven.

SPV's brengen echter aanzienlijke nadelen met zich mee. Investeerders geven doorgaans aanzienlijke controle en transparantie prijs. Zelfs in gunstige scenario's brengen deze voertuigen vaak hoge kosten met zich mee die potentiële rendementen verminderen.

Meerdere prominente particuliere bedrijven hebben publieke waarschuwingen uitgegeven tegen SPV's. Anthropic, het AI-onderzoekslaboratorium, verklaarde op zijn officiële ondersteuningspagina dat "aanbiedingen om te investeren in eerdere of toekomstige financieringsrondes van Anthropic via een SPV verboden zijn."

OpenAI ging niet zo ver als een volledig verbod, maar publiceerde een waarschuwende verklaring op zijn website, waarin het benadrukte dat investeerders "voorzichtig moeten zijn als ze worden benaderd door een bedrijf dat beweert toegang te hebben tot OpenAI, inclusief via de verkoop van een SPV-belang met blootstelling aan OpenAI-aandelen."

Voor investeerders die overwegen om deel te nemen aan een SPV, onderstrepen de ervaringen van de cliënten van Late Stage Capital het belang van grondig due diligence — het gedetailleerd doornemen van aanbiedingsmemoranda, het verifiëren van de registratiestatus van een beheerder via de SEC's Investment Adviser Public Disclosure-database, en het bevestigen van wat de SPV precies in bezit heeft voordat kapitaal wordt gecommitteerd.

Dit artikel verscheen oorspronkelijk op Moneywise.