De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft op 17 september een vijfjarige Innovation Exemption uitgevaardigd, waarmee platformen die aan de voorwaarden voldoen, getokeniseerde Amerikaanse aandelen mogen verhandelen via gepermiteerde geautomatiseerde market makers en liquiditeitspools, zonder registratie als nationale effectenbeurs.

Het raamwerk omvat getokeniseerde National Market System-aandelen (NMS) en verleent tevens tijdelijke ontheffing van dealerregistratie aan kwalificerende liquiditeitsverschaffers die eigen kapitaal gebruiken. SEC-voorzitter Paul Atkins noemde de maatregel een stap richting het brengen van de Amerikaanse kapitaalmarkten "in het digitale tijdperk." Het besluit volgde op de blokkade van de CLARITY Act, een wetgevingsvoorstel over de marktstructuur van digitale assets, in een procedurele stemming van 49-50 eerder deze week.

De actie van de SEC valt samen met de voortgang van het digitale asset-beleid in Washington op meerdere fronten. Een dag eerder nam de House Financial Services Committee het Strategic Bitcoin Reserve-wetsvoorstel aan met 28 tegen 21 stemmen, waarmee wetgeving werd aangepakt die gekwalificeerde, in federale handen zijnde Bitcoin onder het beheer van het Treasury zou plaatsen met een bewaartermijn van 20 jaar.

De maatregel is bovendien opgezet als een tijdelijk raamwerk in plaats van een permanente regelwijziging: de vrijstelling geldt voor vijf jaar en de SEC heeft deze gelijktijdig met een verzoek om publiek commentaar gepubliceerd, waardoor platformen, emittenten en investeerders een formeel kanaal hebben om mee te denken terwijl de getokeniseerde handel loopt.

Getokeniseerde aandelen moeten volledige aandeelhoudrechten bieden

In aanmerking komende tokens moeten daadwerkelijke NMS-aandelen vertegenwoordigen en houders dezelfde rechten en voordelen geven als de overeenkomstige conventionele aandelen, waaronder dividenden, stemrechten en residual claims bij liquidatie. Synthetische producten die slechts de koers van een aandeel volgen zonder deze rechten te verlenen, zijn uitgesloten.

De beperking sluit aan bij de engere aanpak die de SEC eerder dit jaar schetste, toen commissaris Hester Peirce een onderscheid maakte tussen getokeniseerde aandelen en synthetische exposure. Primaire emissies kunnen geen gebruikmaken van de vrijstelling; deze geldt alleen voor handel op de secundaire markt.

Bedrijven behouden bovendien de controle over tokenisatie door onafhankelijke derde partijen. Een platform moet een emittent ten minste 30 dagen voor het openen van de handel in een door een derde partij getokeniseerde versie van zijn aandelen op de hoogte stellen, en de emittent kan de notering blokkeren door tijdens die periode bezwaar in te dienen.

Volumeplafonds en vereisten rond publieke blockchains

De SEC stelde het plafond voor Tier 1 getokeniseerde aandelen op 75 symbolen en 0,25% van de gemiddelde dagelijkse handelsvolume van de onderliggende aandelen in de voorafgaande maand. Tier 2-platformen kunnen tot 250 symbolen en 2,5% van de gemiddelde dagelijkse handelsvolume ondersteunen. Omdat de drempels gekoppeld zijn aan de handelsactiviteit van de voorafgaande maand, geldt voor vaker verhandelde aandelen een proportioneel grotere onchain-toewijzing dan voor dun verhandelde titels. Herhaalde overschrijding van een volumedrempel leidt tot een drie maanden durende handelsstop voor het betreffende getokeniseerde aandeel.

Slimme contracten moeten controleerbaar, openbaar beschikbaar zijn en op een publieke, permissionless gedistribueerde grootboek zijn uitgebracht, terwijl de toegang voor deelnemers gepermiteerd blijft. De handel moet ook worden stilgelegd zodra het onderliggende aandeel op zijn primaire beurs wordt stilgezet. De SEC noemde self-custody, fractioneel eigendom, handel rond de klok en vrijwel directe afwikkeling als mogelijkheden die de structuur kan ondersteunen.

De vrijstelling volgt op maanden van werk aan onchain aandelen-AMM's en parallelle institutionele tokenisatieprojecten, waaronder een proef van de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — de instantie die de post-trade clearing en afwikkeling van Amerikaanse aandelen verzorgt — met deelname van JPMorgan, BlackRock en Goldman Sachs.

Tenev en Saylor steunen het SEC-besluit

Robinhood-CEO Vlad Tenev zei "Tokenization is coming to America" en wees op 24/7-markten, directe afwikkeling en fractioneel eigendom als mogelijke voordelen van het nieuwe raamwerk. Robinhood biedt buiten de V.S. al producten met getokeniseerde aandelen aan, maar die producten gebruiken een andereuur dan het model met volledige aandeelhoudersrechten dat de SEC-vrijstelling vereist.

Strategy-voorzitter Michael Saylor noemde het besluit een "major breakthrough" voor digitale kredieten en de Amerikaanse kapitaalmarkten, en zei dat het raamwerk kwalificerende platformen in staat zou kunnen stellen om 24/7 onchain-handel in getokeniseerde MSTR en STRC aan Amerikaanse investeerders aan te bieden.

De opmerkingen volgden op zijn reactie op de mislukte stemming over de CLARITY Act twee dagen eerder, toen hij op X schreef: "The only clarity you need is Bitcoin."

De verdere uitrol hangt af van waarneembare stappen: welke platformen beginnen met handelen onder de Tier 1- en Tier 2-plafonds, of emittenten hun 30-daagse bezwaartermijn gebruiken tegen tokenisatie door derden, en welke feedback de SEC via het commentaarproces verzamelt tijdens de vijfjarige looptijd van de vrijstelling.

Bron: Crypto Adventure