Bitcoin verhandelde woensdagochtend rond $76.140, een daling van 0,9% op de dag en 4% over de week, nadat Amerikaanse senatoren de Digital Asset Market Clarity Act blokkeerden, een marktstructuurwet die gericht was op het verduidelijken van federaal toezicht op de digitale assetsector. Analisten betoogden dat de mislukking van de wetgeving, hoewel "teleurstellend," minder gewicht heeft voor de bitcoinprijs dan de beleidsbeslissing van de Federal Reserve van diezelfde dag.

Federal Reserve centraal

Stephen Wundke, directeur strategie en omzet bij Algoz, schatte de kans op een renteverhoging van een kwart punt op 93%, in lijn met CME FedWatch, een veelgevolgde maatstaf voor renteverwachtingen die in futuresmarkten zijn ingeprijsd, waardoor de beslissing zelf "een vaststaand feit lijkt te zijn" en de aandacht verschuift naar de begeleidende taal. Een maand geleden stond die kans nog op 33,1%.

"Dovish signalen dat dit een beschermende stap is" kunnen crypto een sterke laatste kwartaal van het jaar opleveren, zei Wundke, met de kanttekening dat oktober en november historisch de beste maanden zijn voor Bitcoin. Hij waarschuwde echter dat havish-uitlatingen van Fed-voorzitter Kevin Warsh ertoe kunnen leiden dat Bitcoin zijn dieptepunt van $63.000 opnieuw test.

Handelaren houden de hand aan de knoop vóór de beslissing

Handelsdata suggereren dat beleggers hun exposure al hadden verminderd vóór de aankondiging. Talos registreerde een netto koophelling van 28% richting stablecoins — de aan de dollar gekoppelde tokens die handelaren gebruiken om contant geldachtige saldo's op beurzen aan te houden — vóór de beslissing, vergeleken met een gemiddelde verkoophelling van 8% rond eerdere bijeenkomsten van het Federal Open Market Committee (FOMC), het rentebepalende orgaan van de Fed. De koconvictie in Bitcoin daalde van 10% naar 3%, en in Ethereum van 23% naar 9%, volgens een notitie van research-analist Cooper Duschang die met Decrypt werd gedeeld.

De twee uiteinden van de markt bewegen in tegenovergestelde richtingen: hedgefondsen blijven netto kopers met een helling van 25%, terwijl systematische en kwantitatieve strategieën sterk naar verkopen zijn omgeslagen. Beleggers zijn "risico aan het verminderen en houden meer liquiditeit aan voor de Fed," zei Duschang, wat mogelijk kapitaal beschikbaar laat "om in te zetten zodra de beslissing een deel van de onzekerheid wegneemt."

Hij verwees naar de vorige keer dat de Fed de rente verhoogde, in juli 2023, toen Bitcoin nauwelijks bewoog omdat de verhoging vooraf al was ingeprijs. De diepte van het orderboek is deze week breed stabiel gebleven, voegde hij toe, en het signaal om daarna in de gaten te houden is "of stablecoinkapitaal terugkeert naar de beurzen."

'Liquiditeitsbodem,' geen beleidsbodem

Tim Sun, senior onderzoeker bij HashKey, betoogde dat hoewel de mislukking van de Clarity Act de marktbodem kan verlengen, de "ware prijsvormingsmechanisme" voor deze neergang nog steeds "de dollarliquiditeit is, in plaats van congreswetgeving."

"Zelfs als deze wet was aangenomen, zou die niet direct een nieuwe grote bullmarkt-rally hebben getriggerd," zei Sun, wijzend op "strakkere financiële condities samen met onzekerheid over het Federal Reserve-beleid" terwijl de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties — de benchmark voor financieringskosten in de hele economie — weer richting 5% bewegen met stijgende energieprijzen en inflatiedruk. "Waarop de markt echt wacht, is wellicht geen beleidsbodem, maar een liquiditeitsbodem," aldus Sun.

Gebruikers van voorspelmarkt blijven bullish

Op de voorspelmarkt Myriad, eigendom van Dastan, het moederbedrijf van Decrypt, geven gebruikers Bitcoin een kans van 72% om met zijn volgende beweging naar $84.000 te gaan.

De grenzen van regelgevende autoriteit

"De mislukking van de Clarity Act, hoewel teleurstellend, is geen dolk in het hart van crypto," zei Wundke, met de opmerking dat toezichthouders al hebben aangegeven crypto-regels te willen schrijven om de kloof te dichten.

CFTC-voorzitter Michael Selig gaf zijn medewerkers in augustus opdracht een crypto-marktstructuurregime op te stellen met bestaande bevoegdheden, en SEC-voorzitter Paul Atkins heeft gezegd dat zijn agentschap klaar is hetzelfde te doen. Sun waarschuwde dat agentschappen "de bevoegdheden ze al hebben kunnen interpreteren, maar ze kunnen geen nieuwe regel schrijven om een macht te verzinnen die het Congres hen nooit heeft gegeven." De spotmarktbevoegdheid van de CFTC over Bitcoin en Ethereum strekt zich alleen uit tot fraude en manipulatie — een nauwer mandaat dan de autoriteit van het agentschap over futuresmarkten.

Instellingen die zekerheid zoeken die een presidentiële termijn overleeft, bewegen langzaam, zei Sun, omdat een toekomstige regering of agentschapsleiding "nog steeds regels kan wijzigen, vrijstellingen kan intrekken of regelgevende grenzen kan herinterpreteren." De kosten vallen ongelijkmatig, voegde hij toe: gevestigde platforms kunnen casus per casus werken, terwijl DeFi en kleinere projecten zekerheid moeten kopen via juridische adviezen en rechtszaken, wat "de projectkosten dramatisch zal opdrijven."

Hong Yea, medeoprichter van onchain-plek Grvt, betoogde dat vraag zich verplaatst naar plekken die "die juridische zekerheid niet nodig hebben om in de eerste plaats betrouwbare custody-bescherming te bieden." Hij adviseerde de funding rates en open interest in de gaten te houden — twee derivatenmarkt-indicatoren voor traderposities — met de opmerking: "Dat patroon, niet de dip in de krantenkoppen, vertelt ons of dit sentiment is, of een echte verschuiving in de these."