Door Katherine K. Chan, verslaggever

De dollarreserves van de FILIPIJNEN vielen eind september naar hun laagste niveau in drie jaar, doordat de centrale bank haar bezittingen aansprak ter ondersteuning van de peso, terwijl betalingen op buitenlandse schulden en lagere waarderingen van goud- en valutactiva extra druk uitoefenden.

Voorlopige cijfers van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) toonden aan dat de bruto internationale reserves (GIR) van het land in de negen maanden tot september daalden naar $99,997 miljard, een daling van 8,31% ten opzichte van de $109,06 miljard een jaar eerder. Dit was het laagste GIR-niveau in drie jaar, of sinds de $98,116 miljard van september 2023. September was ook de zevende opeenvolgende maand waarin de reserves jaar-op-jaar krompen. Op maandbasis daalden de dollarreserves van het land met 4,62% van $104,846 miljard.

In een verklaring van late woensdag zei de centrale bank dat de reserves voornamelijk krompen door netto valutatransacties, vooral nu de peso in september verder depreciëerde. De hernieuwde escalatie van de oorlog in het Midden-Oosten, in combinatie met binnenlandse inflatieproblemen en de verstrakking van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), dwong de peso in september tot zes nieuwe recorddieptepunten. Volgens gegevens van de Bankers Association of the Philippines zakte de munt naar haar zwakste slotkoers ooit ten opzichte van de dollar, P62,86 op 14 september, voordat ze naar een intraday-dieptepunt van P62,925 zakte op 15 september. Eind september was de peso met P3,85, of 6,15%, gedaald ten opzichte van de slotkoers van P58,79 op 29 december 2025.

De BSP zet de buitenlandse reserves van het land in door Amerikaanse dollarliquiditeit vrij te geven bij intervent op de valutamarkt tijdens periodes van pesodepreciatie. Met andere woorden: de dollars die worden vrijgegeven om de peso te stabiliseren komen rechtstreeks uit de nationale voorraad, waardoor een aanhoudende verdediging van de munt de reserves doet krimpen, nog voordat herwaarderingen of overheidsschuldbetalingen zijn meegerekend.

De daling van de GIR werd eveneens toegeschreven aan "neerwaartse herwaarderingen, voornamelijk veroorzaakt door veranderingen in de prijzen van de goudbezittingen van de BSP en in buitenlandse valuta luidende reserveactiva." De reserves daalden bovendien nadat de nationale overheid (NG) haar valutadeposito's bij de BSP verminderde om haar buitenlandse schulden te betalen, waarbij de totale opnames in de maand de stortingen overtroffen.

Internationale reserves zijn de buitenlandse activa van de centrale bank, die vooral worden aangehouden als beleggingen in buitenlandse effecten, deviezen en monetaire goudreserves, onder andere. Deze worden aangevuld met vorderingen op het Internationaal Monetair Fonds (IMF) in de vorm van een reservetranche in het fonds en speciale trekkingsrechten (SDR's). Omdat dit de pool van buitenlandse valuta is waarop een land kan terugvallen om externe verplichtingen te voldoen, wordt de GIR als graadmeter voor externe liquiditeit nauwlettend gevolgd.

"Hoewel valutakoersontwikkelingen het reservebeheer mogelijk hebben beïnvloed, kan de daling van de reserves op basis van de momenteel beschikbare gegevens niet uitsluitend worden toegeschreven aan de zwakte van de peso", aldus hoofdeconoom Ruben Carlo O. Asuncion van Union Bank of the Philippines via Viber. Hij wees erop dat de reserves in deze periode ook daalden door neerwaartse herwaarderingen van goudprijzen en valutreserves, evenals door de betalingen van de nationale overheid op buitenlandse schulden.

Samenstelling van de reserves

Effecten in buitenlandse valuta bleven de grootste component van de reserveportefeuille, gevolgd door goud. Voorlopige BSP-gegevens toonden aan dat de goudbezittingen in de negen maanden stegen naar $17,822 miljard, een stijging van 8,77% ten opzichte van $16,385 miljard een jaar eerder, al was er een daling van 6,73% ten opzichte van $19,109 miljard een maand eerder. De buitenlandse valuta en deposito's daalden daarentegen met 37,81% naar $3,083 miljard eind september, tegen $4,958 miljard een jaar eerder, maar verdubbelden — een stijging van 100,52% — ten opzichte van $1,538 miljard eind augustus.

De effecten van de BSP in buitenlandse valuta daalden jaar-op-jaar met 16,34% naar $64,439 miljard eind september, van $77,028 miljard, maar groeiden met 0,62% op maandbasis van $64,043 miljard. De reservetranche van het land bij het IMF daalde jaar-op-jaar met 1,98% naar $723,1 miljoen, van $737,7 miljoen, en zakte met 0,67% van $728 miljoen een maand eerder.

De SDR's — het bedrag waar de Filipijnen een beroep op kunnen doen uit de reservemuntmand van het IMF — daalden met 0,27% naar $3,931 miljard, van $3,942 miljard per september 2025, en met 0,67% van $3,958 miljard eind augustus. Overige reserves stegen met 66,36% naar $9,998 miljard eind september, van $6,01 miljard in dezelfde periode vorig jaar, maarelderden met 35,37% ten opzichte van de $15,471 miljard van de maand ervoor.

Toereikendheid gewaarborgd

Ondanks de daling onder de drempel van $100 miljard zijn de dollarreserves volgens de BSP nog steeds ruim voldoende om het land te beschermen tegen marktvolatiliteit en te garanderen dat het zijn schulden kan aflossen in geval van een economische neergang.

"Het meest recente GIR-niveau biedt voldoende buitenlandse valuta om in de importbehoeften van het land te voorzien, aan de verplichtingen op buitenlandse schulden te voldoen en te dienen als buffer tegen externe economische schokken", aldus de centrale bank.

Op basis van de meest recente gegevens kunnen de reserves eind september ongeveer 3,2 keer de kortlopende buitenlandse schulden van het land dekken, gemeten naar resterende looptijd. Dit komt eveneens overeen met 6,3 maanden aan invoer van goederen en betalingen van diensten en primaire inkomens, ruim boven de mondiaal gangbare norm van drie maanden als maatstaf voor reservetereikendheid.

Groepseconoom Robert Dan J. Roces van SM Investments Corp. merkte eveneens op dat het GIR-niveau eind september, hoewel lager, nog steeds een goede buffer biedt, al kan een verzwakkende peso druk veroorzaken.

"Het kernpunt is dat de reserves lager zijn, maar onze buffer is niet laag", zei hij in een bericht via Viber. "De daling weerspiegelt lagere goudwaarderingen en de inspanningen van de BSP om de pesovolatiliteit te gladstrijken."

"Als de peso zwak blijft, kan er verdere druk ontstaan, maar onze reserves zijn nog ruim voldoende om enkele maanden aan invoer te dekken. Het gaat hier dus meer om het managen van volatiliteit dan om zorgen over ons vermogen om aan externe verplichtingen te voldoen", voegde hij toe.

Volgens de heer Asuncion hangt het verloop van de dollarreserves van de Filipijnen voor de rest van het jaar af van "de balans tussen valutatransacties, betalingen op buitenlandse schulden, herwaarderingen van reserveactiva en tegenwegende instromen uit export, geldovermakingen, investeringen en officiële buitenlandse leningen."

"Al met al duiden de huidige indicatoren voor reservetereikendheid, ondanks de daling van de GIR naar het laagste niveau in drie jaar, erop dat de externe positie van het land fundamenteel gezond blijft", voegde hij eraan toe.

De BSP voorziet dat de buitenlandse reserves dit jaar dalen naar $104 miljard, van de $110,8 miljard in 2025. Voorlopige reservecijfers worden maandelijks gepubliceerd, dus komende cijfers zullen uitwijzen hoe het werkelijke verloop zich verhoudt tot die prognose — en of de voorraad weer boven de grens van $100 miljard stijgt.