De opbrengsten van staatsobligaties (GS) die op de secundaire market werden verhandeld, eindigden vorige week overwegend hoger, nu investeerders voorzichtig werden vóór een jumbo-obligatie-uitgifte die het aanbod naar verwachting zal vergroten, wat de steun van een iets lager inflatiecijfer voor augustus tenietdeed.

De GS-opbrengsten, die tegenovergesteld aan prijzen bewegen, stegen gemiddeld met 3,91 basispunten (bps) week op week, aldus de PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates per 4 september, gepubliceerd op de website van het Philippine Dealing System.

Korte einde gemengd

Aan het korte einde van de curve waren de opbrengsten gemengd. De tarieven van de 91-daagse en 364-daagse Treasury-bills (T-bills) stegen met 2,1 bps naar 5,1144% en met 4,07 bps naar 5,7424%, terwijl het 182-daagse paper met 0,69 bp daalde naar 5,4803%.

De opbrengsten in het middensegment van de curve stegen over de hele linie. De tarieven van de twee-, drie-, vier-, vijf- en zevenjarige Treasury-obligaties (T-bonds) klommen met 9,43 bps (naar 6,4248%), 7,19 bps (6,7578%), 4,94 bps (6,9871%), 6,05 bps (7,1263%) en 7,38 bps (7,2502%).

Aan het lange einde steeg de 10-jaars T-bond met 3,08 bps naar een opbrengst van 7,2885%, terwijl de 20- en 25-jaars leningen met 0,45 bp en 0,06 bp daalden naar 7,3232% respectievelijk 7,3244%.

Het verhandelde GS-volume bereikte vrijdag 20,84 miljard peso, lager dan de 46,26 miljard peso van een week eerder.

Zorgen over aanbod stuwen opbrengsten

Analisten wezen aanbodzorgen aan als de belangrijkste drijfveer achter de opwaartse beweging van de opbrengsten, met name in het middensegment van de curve. Wanneer de overheid een groot volume aan nieuwe schuld verkoopt, eisen investeerders doorgaans hogere opbrengsten om het extra papier op te nemen, waardoor de marktrentes stijgen.

"De stijging van de GS-opbrengsten deze week werd vooral gedreven door voorzichtigheid van investeerders vóór de verwachte jumbo-obligatie-uitgifte van de overheid, wat de vraag onder druk zette," aldus Ruben Carlo O. Asuncion, hoofdeconoom van Union Bank of the Philippines, in een Viber-bericht.

"Het is vooral de inflatiedruk en de overheidsleningen die de opwaartse druk op de opbrengsten veroorzaken," zei een obligatiehandelaar.

Op basis van het kwartaalplan van het Bureau of the Treasury (BTr) wil de overheid deze maand 330 miljard peso op de binnenlandse markt ophalen — 200 miljard peso via T-bills en 130 miljard peso via T-bonds.

Dit omvat een uitgifte van nieuwe vijfjarige Treasury notes met vaste rente (FXTN) die gepland staat voor 22 september. De BTr bood voor het laatst FXTN's aan in februari.

Het Treasury begon vorig jaar met het aanbieden van FXTN's om nieuwe benchmarks vast te stellen en de marktliquiditeit te verbeteren. Deze uitgaven vinden plaats in een uitgifteformaat gericht op institutionele investeerders zoals bedrijven, coöperaties, trustfondsen, pensioenfondsen en providentfondsen.

Bloomberg berichtte vorige week dat de BTr zijn FXTN-aanbieding deze maand heroverweegt te midden van volatiele mondiale obligatiemarkten, nu een hernieuwde escalatie van het conflict in het Midden-Oosten de inflatiezorgen opnieuw heeft aangewakkerd. De obligatiehandelaar zei dat dit hielp de GS-opbrengsten te laten dalen vanaf hun intraweekse hoogten.

Ondertussen zei de heer Asuncion dat het Filipijnse inflatiecijfer van augustus "het idee ondersteunde dat de binnenlandse prijsdruk mogelijk stabiliseert, wat de vraag naar staatsobligaties in stand hield," maar dat dit "niet genoeg was om de aanbodzorgen te compenseren."

Inflatiecontext

Volgens gegevens van het Philippine Statistics Authority matigde de kerninflatie, gemeten aan de consumptieprijsindex, naar 6,1% in augustus vanaf 6,2% in juli, al versnelde deze wel vanaf 1,5% een jaar eerder. Het augustuscijfer was het laagste in vijf maanden, of sinds de 4,1% van maart.

Het cijfer viel binnen de prognose van de centrale bank van 5,5%-6,5% voor de maand en was slechts iets hoger dan de mediane schatting van 6% van 20 door BusinessWorld ondervraagde analisten. Augustus markeerde echter de zesde opeenvolgende maand dat het kerncijfer boven het 3%-doel van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) uitkwam.

De obligatiehandelaar zei dat de markt nog geen "echte reactie" had laten zien op de nieuwste binnenlandse inflatiegegevens, omdat de meeste spelers vóór het weekend aan de zijlijn bleven. De markt reageerde het grootste deel van de week juist op de ontwikkelingen tussen de VS en Iran, voegde de handelaar toe.

Vooruitzichten

Vooruitkijkend zei de handelaar dat de lichte daling van de tarieven, nu de overheid de aanbodzorgen rond obligaties probeert te verminderen, mogelijk van korte duur zal zijn.

"Hoewel de eerste reactie lagere opbrengsten waren, denk ik dat dit vooruit gezien juist meer druk zal zetten op het korte einde tot het middensegment van de curve, aangezien de overheid moet lenen om de begroting van 2027 te financieren," aldus de handelaar.

De heer Asuncion zei dat marktparticipanten vooruit "gefocust zullen blijven op het inflatietraject, de beleidssignalen van de BSP en belangrijke ontwikkelingen in de wereldwijde rentetarieven."

— Heather Caitlin P. Mañago