Uitgifte van jumbo-obligatie blijft waarschijnlijk nu de Filipijnse regering financieringsbehoeften aanpakt
Belangrijkste punten
- •De Treasury heroverweegt haar geplande vijfjarige FXTN-uitgifte vanwege volatiele wereldwijde obligatiemarkten en hogere financieringskosten.
- •Marktdeelnemers achten een jumbo-obligatie-uitgifte vóór het einde van het jaar nog steeds waarschijnlijk, omdat de regering doorlopende financieringsbehoeften heeft.
- •De regering kan reguliere obligatieveilingen, retailstaatsobligaties, Treasury bills of leningen in US dollar inzetten als de grote transactie wordt uitgesteld.
- •Het doel voor binnenlandse leningen van de Treasury bedraagt deze maand P330 miljard, inclusief de geplande FXTN-uitgifte op 22 september.
- •Spanningen in het Midden-Oosten, hogere olieprijzen en een zwakkere vraag hebben bijgedragen aan hogere rendementen en gedeeltelijke toewijzingen bij recente Filipijnse schulduitgiften.
De markt verwacht nog steeds dat de Filipijnse regering vóór het einde van het jaar een jumbo-obligatie uitgeeft, ook al heroverweegt de National Treasurer een geplande uitgifte deze maand vanwege de volatiele omstandigheden. De regering moet nog steeds geld aantrekken om aan haar financieringsbehoeften te voldoen. De beslissing zal bepalen of die binnenlandse financieringsbehoeften op korte termijn worden ingevuld via een grote benchmarktransactie of worden gespreid over reguliere veilingen, retailobligaties en andere beschikbare financieringskanalen.
Hoofdeconoom van Union Bank of the Philippines Ruben Carlo O. Asuncion zei dat de herbeoordeling door het Bureau of the Treasury (BTr) van de geplande uitgifte van nieuwe vastrentende staatsobligaties (FXTNs) het gevolg is van hogere rendementen en de zwakte van de peso, die de financieringskosten hebben opgedreven.
“Hoewel de uitgifte kan worden uitgesteld tot het vierde kwartaal als de volatiliteit aanhoudt, lijkt een volledige annulering onwaarschijnlijk, omdat de regering nog steeds financieringsbehoeften heeft en jumbo-uitgiften als een belangrijk financieringsinstrument beschouwt,” zei de heer Asuncion.
“Als de uitgifte wordt uitgesteld, kan het BTr gebruikmaken van reguliere obligatieveilingen en de geplande uitgifte van RTB’s (retail Treasury bonds) om aan de financieringsbehoeften te voldoen. Het beste moment voor een jumbo-uitgifte is wanneer de rendementen stabiliseren, de peso sterker wordt en de risicobereidheid op de markt verbetert.”
Senior adviseur Jonathan L. Ravelas van Reyes Tacandong \u0026 Co. zei dat het BTr met een prijsstellingsprobleem en niet met een financieringsprobleem te maken heeft.
“Het uitstellen van de jumbo-uitgifte kan juist een verstandige stap zijn als de regering daardoor tegen aanzienlijk lagere kosten kan lenen en tegelijkertijd haar begrotingsflexibiliteit behoudt,” zei hij.
Bloomberg meldde vorige week dat National Treasurer Sharon P. Almanza zei dat de regering haar FXTN-uitgifte deze maand opnieuw overwoog vanwege de volatiele wereldwijde obligatiemarkten en een nieuwe escalatie van het conflict in het Midden-Oosten, die de zorgen over inflatie opnieuw heeft aangewakkerd.
Volgens het driemaandelijkse leningsplan van het BTr streeft de regering ernaar deze maand P330 miljard op de binnenlandse markt op te halen. Het plan omvat een uitgifte van nieuwe vijfjarige FXTNs die voor 22 september gepland staat.
Het BTr bood in februari voor het laatst FXTNs aan en haalde toen in totaal P297.94 miljard op via nieuwe tienjarige obligaties. Daarvan was P235 miljard afkomstig uit het onderdeel voor nieuwe middelen van de uitgifte en P62.94 miljard uit het switchprogramma.
De Treasury begon vorig jaar met het aanbieden van FXTNs om nieuwe benchmarks vast te stellen en de marktliquiditeit te verbeteren. De uitgiften maken gebruik van een uitgifteformat dat gericht is op institutionele beleggers, waaronder bedrijven, coöperaties, trustfondsen, pensioenfondsen en provident funds.
Een obligatiehandelaar zei dat uitstel van de uitgifte de regering kan blootstellen aan nog slechtere marktomstandigheden, vooral nu de onzekerheid over het Midden-Oosten groot blijft.
“Ik denk niet dat ze het zich kunnen veroorloven om de uitgifte uit te stellen, tenzij ze echt hopen op een wonder waardoor de omstandigheden verbeteren,” zei de handelaar.
“Wat ze kunnen doen, is de leningenmix de komende maanden aanpassen en zich richten op waar de huidige vraag ligt, namelijk Treasury bills (T-bills) tot en met het vijfjarige segment, een relatief beperkte RTB-uitgifte van maximaal P300 miljard doen, of dit combineren met leningen in US dollar.”
De belangstelling voor risicovolle activa is afgenomen, terwijl beleggers hogere rendementen eisen nu het mondiale economische klimaat uitdagend blijft. Het conflict in het Midden-Oosten is nog steeds niet opgelost en blijft escaleren.
Het conflict heeft bijgedragen aan marktvolatiliteit en de olieprijzen opgedreven, waardoor de zorgen over inflatie en de economie wereldwijd zijn toegenomen, vooral in netto-importeurs zoals de Filipijnen.
De recente uitgiften van T-bills en staatsobligaties door het BTr weerspiegelen de risk-offstemming. Hogere rendementen en een zwakke vraag hebben geleid tot meerdere gedeeltelijke toewijzingen, ook bij kortere looptijden.
Mevrouw Almanza zei vorige maand dat de regering ook wachtte op gunstigere omstandigheden voor haar geplande RTB-uitgifte dit jaar. De meest recente RTB-uitgifte van de regering vond plaats in augustus 2025, toen P507.16 miljard werd opgehaald via vijfjarige schuld.
In juni haalde de regering $2.5 miljard op via een in drie tranches uitgegeven, in US dollar luidende obligatie. Daarmee voltooide zij haar programma voor externe commerciële leningen van $5.3 miljard voor 2026, nadat zij in januari al $2.75 miljard had opgehaald via een andere in drie tranches uitgegeven dollarobligatie.
— Aaron Michael C. Sy
