De rendementen op Filipijnse staatsobligaties (GS) die op de secundaire markt worden verhandeld, eindigden vorige week lager, nadat de hoofdindicatie voor inflatie in juli onder de verwachtingen uitkwam en zwakkere dan verwachte economische groei in het tweede kwartaal de vooruitzichten op verdere monetaire verkrapping dempte.

GS-rendementen, die omgekeerd aan prijzen bewegen, daalden gemiddeld 13,36 basispunten (bps) week-op-week, volgens de PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates per 7 augustus, gepubliceerd op de website van het Philippine Dealing System.

Aan de korte kant van de curve waren de rendementen gemengd. Het rendement op de 91-daagse schatkistpapieren (T-bills) steeg met 0,77 bp naar 5,0342%, terwijl de rendementen op de 182- en 364-daagse T-bills daalden met respectievelijk 9,01 bps en 8,51 bps naar 5,436% en 5,8636%.

In het midden van de curve daalden de tarieven over alle looptijden. De rendementen op de twee-, drie-, vier-, vijf- en zevenjarige staatsobligaties (T-bonds) daalden met respectievelijk 18,57 bp naar 6,5158%, 19,6 bp naar 6,8165%, 20,81 bp naar 7,0007%, 22,06 bp naar 7,1053%, en 23,28 bp naar 7,2002%.

De lange looptijden eindigden eveneens lager. De tarieven op de 10-, 20- en 25-jarige schuldpapieren daalden met respectievelijk 15,96 bp naar 7,2703%, 4,78 bp naar 7,4936%, en 5,15 bp naar 7,4921%.

Het GS-handelsvolume bereikte P43 miljard per 7 augustus, tegen P28,46 miljard een week eerder.

"De GS-markt reageerde positief op de zachtere CPI-gegevens (consumentenprijsindex), aangezien de rendementen 10-12 bps lager uitkwamen. Het juli-cijfer was niet zo hoog als mensen verwachtten en is een welkome aanblik gezien de oplopende CPI-zorgen," aldus een obligatiehandelaar.

De Filipijnse hoofdindicatie voor inflatie daalde naar 6,2% in juli vergeleken met 6,4% in juni, waarmee dit het traagste tempo in vier maanden was of sinds 4,1% in maart. Het juli-cijfer viel binnen de prognose van 5,6%-6,6% van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) voor de maand en kwam onder de mediaanverwachting van 6,4% uit een BusinessWorld-enquête onder 21 economen en analisten. Desondanks bleef de inflatie ruim boven de doelband van 2%-4% van de BSP, die de centrale bank consequent heeft aangehaald als de richtlijn voor haar beleidshouding.

De obligatiehandelaar merkte ook op dat de tragere groei van het bruto binnenlands product (bbp) in het tweede kwartaal bijdroeg aan de daling van de rendementen. "Het zwakkere dan verwachte bbp-cijfer is zeer ondersteunend voor duration. De tragere groei van 2,3% in het tweede kwartaal zou sommige vrees voor renteverhogingen kunnen verminderen."

De bbp-groei van 2,3% in het tweede kwartaal — een nieuw dieptepunt sinds de pandemie — was trager dan de expansie van 5,4% in hetzelfde kwartaal een jaar eerder en de groei van 2,8% in het eerste kwartaal. Het bleef ook onder de mediaanverwachting van 2,8% uit een BusinessWorld-enquête onder 21 economen en analisten. Het cijfer bleef ook achter bij de meeste Zuidoost-Aziese collega-landen van de Filipijnen, wiens groeicijfers voor het tweede kwartaal over het algemeen hoger uitvielen, wat de divergentie tussen binnenlandse momentum en regionale trends benadrukte. De economische groei in de eerste helft van het jaar bedroeg 2,6%, ruim onder de streefcijfer van 3,5%-4,5% van de overheid voor het hele jaar.

"Obligatierendementen beginnen lager te bewegen nu de markt reageert op de vertraagde economische groei. Simpel gezegd: de zorgen over de groei wegen nu zwaarder dan de zorgen over inflatie," aldus Jonathan L. Ravelas, senior adviseur bij Reyes Tacandong & Co., in een Viber-bericht.

Hij omschreef de huidige situatie van de centrale bank als een "balansact," en voegde daaraan toe: "Ik denk dat prijsstabiliteit vooropstaat. Een langer durend hogere rente [zal] van kracht blijven totdat we het (inflatie) weer dichter bij 4% zien."

De Monetary Board verhoogde in juni de referentierente met 25 bps voor de tweede opeenvolgende vergadering, waarmee het beleidstarief op 4,75% kwam. Er staan dit jaar nog drie beleidsherzieningen gepland op 27 augustus, 22 oktober en 17 december. Marktdeelnemers kijken in brede kring uit naar de vergadering van 27 augustus voor signalen of de BSP haar verkrappingscyclus zal pauzeren of nog een verhoging zal doorvoeren, waarbij de groei- en inflatiegegevens de verwachtingen aan beide kanten vormgeven.

De obligatiehandelaar schreef de rendementsbewegingen ook toe aan geopolitieke ontwikkelingen, aangezien aanhoudende onzekerheid in het Midden-Oosten volatiliteit op de wereldmarkten aanwakkerde.

"Liquiditeit is alom aanwezig in de markt, zoals blijkt uit de sterke veilingresultaten. Het is waarschijnlijk dat eventuele stijgingen zullen worden onthaald op vraag op de lokale obligatiemarkt," voegde de handelaar toe.

Op dinsdag leende het Bureau of the Treasury naar plan P30 miljard via de heruitgegeven 20-jarige obligaties, waarbij het totaal aan inschrijvingen P93,799 miljard bereikte — meer dan driemaal het aangeboden bedrag.

Vooruitkijkend naar deze week zeiden beide analisten dat de rendementen zijwaarts tot lager kunnen bewegen nu de markt de nieuwste economische gegevens blijft verwerken.

"Ik verwacht dat de GS-markt ondersteunend blijft gezien het gunstige macro-economische klimaat. Eventuele stijgingen moeten voorlopig worden afgedekt," aldus de obligatiehandelaar. — S.M.E. Sancap