De nonfarm payrolls stegen in september met 29.000, een tegenvaller ten opzichte van verwachtingen van circa 89.000, terwijl revisies in de twee voorafgaande maanden in totaal 81.000 banen aftrokken. Omdat elke maandelijkse publicatie ook eerdere schattingen herziet, blijven deze neerwaartse aanpassingen de gemeten banengroei van de twee voorafgaande maanden kleiner dan aanvankelijk gerapporteerd. Het aantal banen komt uit de establishment survey, die banen op de loonlijsten van werkgevers bijhoudt, terwijl de afzonderlijke huishoudenquerte het aantal werkenden telt en de basis vormt voor de officiële werkloosheidscijfers — een reden waarom de twee maten zich verschillend kunnen ontwikkelen. Volgens een beoordeling door Econbrowser van conjunctuurindicatoren verandert het meenemen van de vroege benchmark het algemene beeld niet wezenlijk.

Figuur 1: NFP-werkgelegenheid (vet blauw), civiele werkgelegenheid met afgevlakte populatiecontroles (vet oranje), industriële productie (rood), persoonlijk inkomen exclusief huidige transfers in Ch.2017$ (vet lichtgroen), verkoop in productie en handel in Ch.2017$ (zwart), en maandelijkse BBP in Ch.2017$ (roze), met BBP als blauwe balken, allemaal log-genormaliseerd naar 2025M01=0. Bron: BLS via FRED, BLS, Federal Reserve, BEA 2026Q2 3e publicatie, S&P Global Market Insights (voorheen Macroeconomic Advisers, IHS Markit; publicatie 9/2/2026), en berekeningen van de auteur.

De werkgelegenheid volgens de huishoudenquerte (Current Population Survey) steeg verder, maar heeft het niveau van januari 2025 nog niet teruggevorderd. Deze maat kent ruimere standaardfouten, een gevolg van de kleinere steekproef, hoewel de trend binnen het jaar minder aan revisie onderhevig is, gegeven consistente populatiecontroles.

De aan het NFP-concept aangepaste huishoudwerkgelegenheidsreeks — een onderzoeksserie —oont een veel vlakker verloop en blijft eveneens onder de niveaus van januari 2025. Bovendien groeit de vroege benchmark, die QCEW-gegevens bevat — de Quarterly Census of Employment and Wages, een bijna-volledige telling van banen op basis van registraties van staatswerkloosheidsverzekeringen die als basis dient voor de jaarlijkse benchmarkrevisies van de BLS — langzamer dan de gerapporteerde NFP.

Figuur 2: Civiele werkgelegenheid aangepast aan het NFP-concept met afgevlakte populatiecontroles, met experimentele controles voor 2025 (vet oranje), productie in de industrie (rood), ADP private nonfarm payroll-werkgelegenheid (lichtgroen), reële detailhandelverkopen gedefinieerd met de CPI (zwart), freight services-indexen (bruin), en de coincident index in Ch.2017$ (roze), met GDO als blauwe balken, allemaal log-genormaliseerd naar 2025M01=0. Bron: BLS, ADP via FRED, Philadelphia Fed, Bureau of Transportation Statistics, Federal Reserve via FRED, BEA 2026Q2 3e publicatie, en berekeningen van de auteur.

Opvallend is dat de freight services index scherp is gedaald ten opzichte van de laatste meting, die tot mei liep. Vrachtindicatoren volgen de fysieke goederenstroom, waarmee ze naast de werkgelegenheids-, retail- en productiematen in deze set van gelijktijdige indicatoren staan.

Het patroon van recente private NFP-revisies ziet er als volgt uit:

Figuur 3: Private NFP uit de augustuspublicatie (rood), uit de septemberpublicatie (blauw), en de impliciete Bloomberg-consensus (rood +), allemaal in duizenden, seizoengecorrigeerd, op logaritmische schaal. Bron: BLS, Bloomberg, en berekeningen van de auteur.

De groei van +29.000 ligt nog steeds boven sommige schattingen van het werkgelegenheidsbreakevenpunt — het aanwervingstempo dat doorgaans nodig is om gelijke tred te houden met de groei van de beroepsbevolking — volgens Torsten Slok en Ernie Tedeschi, zoals beschreven door AP via BNN Bloomberg. Van hieruit zal het eigen revisiepad van het septembercijfer, toekomstige QCEW-benchmarkupdates en vrachtmetingen over perioden na mei uitwijzen of de zwakkere signalen binnen deze indicatoren aanhouden.

Dit artikel is gebaseerd op de oorspronkelijke commentaar publicatie op Econbrowser.