National Australia Bank verwacht dat de Australische arbeidsmarktcijfers over september een groei van 20.000 banen laten zien en een werkloosheidspercentage van stabiel 4,6%, waarbij de bank enige kans op een lagere werkloosheidsstand aanduidt. De cijfers worden donderdag om 11.30 uur Sydneyse tijd verwacht, wat overeenkomt met 00.30 GMT op donderdag en 20.30 uur Amerikaanse oostkusttijd op woensdag. Het Australian Bureau of Statistics staat gepland om het rapport te publiceren, de maandelijkse huishoudenquête die werkgelegenheid, gewerkte uren en werkzoekgedrag in kaart brengt.

De prognose van NAB van 20.000 is in lijn met de voorspelling van Westpac en de marktconsensus. CBA rekent op een kleinere toename van ongeveer 10.000. Ondanks de uiteenlopende werkgelegenheidsschattingen zien alle drie de banken het werkloosheidspercentage onveranderd op 4,6%. Dergelijke uiteenlopende voorspellingen zijn gebruikelijk voor een reeks die maand tot maand volatiel is en aan revisies onderhevig.

Met NAB, Westpac en de consensus alle drie op 20.000, en de drie grote banken die de werkloosheid stabiel zien op 4,6%, ligt de lat voor een verrassing vooral bij het werkloosheidspercentage zelf. Een daling naar 4,5% zou het argument voor verdere verkrapping door de Reserve Bank of Australia nieuw leven inblazen — de doelstellingen van de centrale bank omvatten zowel lage inflatie als volledige werkgelegenheid — en zou de Australische dollar en korte rente kunnen ondersteunen. Omgekeerd zou een stijging naar 4,7% de andere kant op wijzen en gewicht geven aan de opvatting dat de vier renteverhogingen van de centrale bank al voldoende zijn.

Een uitkomst van 4,6% zou het werkloosheidspercentage net boven de prognose van 4,5% voor het vierde kwartaal plaatsen, zoals uiteengezet in de augustus-Account over het Monetair Beleid van de Reserve Bank of Australia, het kwartaaloverzicht van de centrale bank. Volgens NAB zou die kloof op zichzelf de beoordeling van de arbeidsmarkt door de RBA niet wezenlijk veranderen. Het standp van de centrale bank zou naar verwachting alleen verschuiven als de werkloosheid tot het einde van het jaar bleef tegenvallen.

NAB stelt dat een groot deel van de recente afkoeling van de arbeidsmarkt erop terug te voeren is dat meer mensen de beroepsbevolking instromen in plaats van op een afzwakkende instroom van nieuwe banen, en de bank ziet de indicatoren van arbeidsvraag veerkrachtig blijven. Omdat het werkloosheidspercentage het aandeel meet van de beroepsbevolking dat zonder werk is en actief zoekt, kan een golf van nieuwe instromers het percentage verhogen terwijl werkgevers door blijven aannemen — de rekenkunde achter de aanbodgedreven interpretatie van NAB. Dat aanbodgedreven karakter van de afkoeling is ook relevant voor de rentevooruitzichten: een stijgende participatiegraad verlicht de lonendruk zonder op een banenkrisis te wijzen, wat de RBA op zijn beurt minder reden geeft om zich bezorgd te tonen over de groei.

NAB zei dat de sprong in de werkloosheid in augustus gedeeltelijk leek toe te schrijven aan restseasonaliteit en deels aan methodologische wijzigingen. Restseasonaliteit verwijst naar seizoenspatronen die het correctieproces niet volledig heeft uitgefilterd. De methodologische wijzigingen werden doorgevoerd in het kader van het Labour Force Modernisation-project van het Australian Bureau of Statistics. Samen doen deze twee factoren de kans op een zekere compensatie deze maand toenemen. Naar NABs oordeel was de stijging van augustus deels een statistische eigenaardigheid — al niet één die groot genoeg is om het percentage deze maand terug te brengen naar 4,5%.

Ondanks het argument voor statistische compensatie, weerhouden twee factoren NAB ervan om een stand van 4,5% als basisscenario voor september te nemen. Ten eerste heeft het achtste deel van de enquëtesteekproef — de rotatiegroep die deze maand uit het panel verdwijnt — een ongewoon laag werkloosheidspercentage, waardoor het vertrek ervan de gemeten stand de hoogte in stuwt. Ten tweede stond de stand van augustus vóór afronding op ongeveer 4,65%, wat betekent dat het percentage bijna een vol tiende van een procentpunt kan dalen en toch als 4,6% wordt gerapporteerd.

De uitkomst zal direct doorwerken in het debat over de vraag of de RBA, die de cash rate vier keer heeft verhoogd naar 4,60%, verder moet gaan. Op basis van NABs lezing zou een stabiele stand van 4,6% niet geno zijn om dat oordeel te veranderen. Een reeks tegenvallende verrassingen aan de hogere kant van de werkloosheid tot het einde van het jaar zou dat echter wel doen.