Analisten zeggen dat de definitieve beursintroductieprijs (IPO) van Mynt, Inc. van P6,60 per aandeel een gebalanceerdere waardering vertegenwoordigt dan de eerder aangegeven maximumprijs van P10, hoewel de aandelen niet goedkoop zijn en beleggers de kredietkwaliteit moeten volgen nu kredietverlening een steeds groter deel wordt van de activiteiten van het fintechbedrijf.

Minder uitgerekt, maar niet goedkoop

DragonFi Securities, Inc. Senior Research Analyst Jarrod Leighton M. Tin zei dat de lagere prijs de waardering van Mynt minder uitgerekt maakt dan het oorspronkelijke maximum.

“Bij P6,60 is GCash/Mynt minder uitgerekt dan het oorspronkelijke bereik van P10, maar we zouden het niet goedkoop noemen,” zei hij vorige week in een Viber-bericht. “Bij ongeveer 24,6 keer de trailing-winst oogt de waardering vol gezien een nettowinstgroei van 7,3%, maar is deze beter verdedigbaar tegenover een doorlopende omzetgroei van 47,3%.”

Een trailing-winstmultiple vergelijkt de koers van een aandeel met de winst die een bedrijf het afgelopen jaar heeft behaald en is een gangbare maatstaf om te beoordelen of een IPO rijk geprijsd is ten opzichte van de recente prestaties.

Volgens Tin weerspiegelde de verlaagde emissieprijs ook een moeilijkere marktomgevingn
“De verlaging van 34% laat zien dat de markt zich verzette tegen P10 gegeven een lastige achtergrond van een zwakke peso, inflatiezorgen en het onopgeloste conflict tussen de VS en Iran, terwijl de verkopers, die goed zijn voor ongeveer 80% van het aanbod, liquiditeit voorrang gaven boven prijs,” zei hij.

Een gebalanceerdere waardering

Globalinks Securities and Stocks, Inc. Head of Sales Trading Toby Allan C. Arce zei dat de definitieve emissieprijs een gebalanceerdere waardering voor Mynt vertegenwoordigt.

“Ik denk dat de definitieve emissieprijs van P6,60 een gebalanceerdere waardering voor Mynt vertegenwoordigt, vooral in vergelijking met de oorspronkelijke maximumprijs van P10,” zei hij in een Viber-bericht. “De korting van 34% op het plafond suggereert dat het bedrijf en de ondergeschikte banken zowel de sterkte van de fundamenten van GCash als de uitdagender waarderingsomgeving op de Filipijnse aandelenmarkt hebben meegenomen.”

Volgens Arce biedt Mynt een combinatie van schaal, winstgevendheid en groei die relatief zeldzaam is op de Philippine Stock Exchange (PSE). Het bedrijf heeft zich buiten betalingen uitgebreid naar kredietverlening, beleggen, sparen en verzekeringen, die steeds belangrijkere onderdelen van de activiteiten worden.

“De aan Mynt toerekenbare winst van Globe steeg in 2025 met 64%, terwijl de krediet- en vermogensbeheeractiviteiten zich sterk bleven uitbreiden,” zei hij.

Dat cijfer verwijst naar het aandeel van Globe Telecom in de winst van Mynt; Globe is een van de grootste aandeelhouders van het fintechbedrijf.

Naar zijn mening laat de emissieprijs van P6,60 meer ruimte voor beleggers om deel te nemen aan de toekomstige groei van Mynt, in plaats van dat het merendeel van die groei vanaf het begin in de IPO wordt verwerkt. Hij voegde eraan toe dat beleggers gevoeliger zijn geworden voor waarderingen, gezien de relatief aantrekkelijke rendementen van alternatieven op het gebied van vastrentende waarden.

Arce verwees ook naar de deelname van meer dan 20 binnenlandse en internationale cornerstone-investeerders, wier gezamenlijke verplichtingen vóór de definitieve prijsvorming vrijwel de volledige institutionele tranche dekten. Cornerstone-investeerders zijn instellingen die zich vóór de definitieve prijsvorming committeren aan een toewijzing van aandelen, een mechanisme dat vaak wordt gebruikt om de vraag naar grote emissies te verankeren.

“Dat suggereert dat ervaren beleggers waarde zien in de combinatie van de marktpositie, winstgevendheid en langetermijngroeiprospecten van GCash,” zei hij.

De definitieve prijsvorming, zo suggereerde hij, geeft aan dat beleggers een premie toekennen aan de positie van GCash in de Filipijnse fintech, terwijl ze gevoelig blijven voor waardering.

“Ik denk dat de prijsvorming van P6,60 laat zien dat de markt een aanzienlijke premieekent aan het leiderschap van GCash in de Filipijnse fintech, maar ook waarderingsdiscipline oplegt aan dat groei-verhaal,” zei Arce. “Beleggers erkennen duidelijk de waarde van het grote ecosysteem en de structurele verschuiving naar digitale financiële diensten, maar zijn niet per se bereid om elke prijs te betalen louter omdat GCash de dominante financiële superapp van het land is.”

Kredietkwaliteit in de schijnwerpers

Toch zeiden beide analisten dat Mynt's expansie naar kredietverlening en andere financiële diensten ook extra risico's met zich meebrengt.

“Beleggers moeten de kredietkwaliteit in de gaten houden, aangezien de groei nu steunt op ongedekte kredietverlening en voorzieningen al 44,1% van de CreditTech-omzet opslokken,” zei Tin.

Voorzieningen zijn de middelen die een geldverstrekker reserveert voor leningen die mogelijk niet worden terugbetaald, zodat hun aandeel in de omzet een directe graadmeter is voor de mate waarin de kredietexpansie op de economie van CreditTech drukt.

Hij wees ook op de verwachte vrije float van Mynt van 12,06% tot 13,86%, die onder de drempel van 15% ligt die nodig is voor opname in de index van de Philippine Stock Exchange, wat betekent dat de aandelen bij de notering niet in aanmerking komen voor indexlidmaatschap. Hij voegde eraan toe dat een lock-up-periode rond 18 april 2027 afloopt, wanneer ongeveer twee derde van het bedrijf verkoopbaar kan worden; lock-ups zijn gebruikelijke beperkingen na notering die grote aandeelhouders voor een bepaalde periode verhinderen te verkopen.

Van gebruikersgroei naar monetisatie

Volgens Arce zal de waardering van Mynt steeds meer afhangen van hoe effectief het meer omzet genereert uit zijn bestaande klantenbestand in plaats van louter gebruikers toe te voegen.

“De volgende fase van het waarderingsverhaal zal steeds meer afhangen van monetisatie in plaats van simpelweg gebruikersgroei,” zei hij. “GCash heeft al een aanzienlijke schaal, dus beleggers zullen zoeken naar hogere betrokkenheid en omzet per gebruiker naarmate klanten meer krediet-, beleggings-, spaar- en verzekeringsproducten adopteren.”

Hij zei dat krediet en vermogensbeheer steeds belangrijkere winstdrijvers kunnen worden, hoewel kredietgroei het bedrijf ook blootstelt aan grotere risico's op het gebied van activakwaliteit enredietkosten.

“Die diversificatie geeft Mynt een potentieel langere groeirunway dan een puur betalingsbedrijf, maar introduceert ook nieuwe risico's,” zei Arce. “Nu kredietverlening belangrijker wordt, zullen beleggers scherper letten op activakwaliteit en kredietkosten, terwijl nieuwere financiële producten zullen moeten aantonen dat ze duurzame marges kunnen genereren.”

Voorzichtigheid bij de beursdebuut

Tin waarschuwde beleggers ervoor de aandelen niet uitsluitend te kopen in de verwachting van een scherpe koersstijging direct na de notering.

“Een kleine allocatie is logisch voor wie blootstelling wil aan een historische notering, maar we zouden geen eerste-weekse rally najagen,” zei hij.

Arce omschreef de definitieve emissieprijs als een compromis tussen de relatieve schaarste van Mynt op de lokale markt en de waarderingsdiscipline van beleggers.

“Over het algemeen zou ik de prijs van P6,60 interpreteren als een compromis tussen schaarstewaarde en marktdiscipline,” zei hij. “Het erkent GCash als een onderscheidend groeibedrijf in een markt die gedomineerd wordt door traditionelere sectoren, terwijl er genoeg waarderingsruimte overblijft voor beleggers om deel te nemen aan de volgende groeifase van het bedrijf.”

Transactiestructuur en besteding van opbrengsten

Mynt, het fintechbedrijf achter GCash, heeft vorige vrijdag de definitieve IPO-prijs vastgesteld op P6,60 per aandeel. Het bedrijf zal maximaal 8,03 miljard gewone aandelen aanbieden, met een over-allotment-optie voor maximaal 1,20 miljard extra secundaire gewone aandelen. Een over-allotment-optie is een gebruikelijk IPO-mechanisme dat underwriters in staat stelt extra aandelen te verkopen wanneer de vraag groter is dan de basisemissie.

De basisemissie bestaat uit maximaal 1,61 miljard nieuw uitgegeven gewone aandelen en maximaal 6,42 miljard bestaande gewone aandelen die door huidige aandeelhouders worden verkocht. Alleen het nieuw uitgegeven deel levert nieuw kapitaal op voor Mynt; de rest, ongeveer 80% van de basisemissie, is een verkoop door bestaande houders — de op secundaire aandelen gerichte structuur waarnaar Tin verwees toen hij beschreef dat verkopers liquiditeit voorrang gaven boven prijs. Bij P6,60 per aandeel is de basisemissie ongeveer P53 miljard waard, een bedrag dat kan oplopen tot ongeveer P60,92 miljard als de over-allotment-optie volledig wordt uitgeoefend.

De aandelen worden genoteerd op de Main Board van de PSE onder het tickersymbool GCASH.

Volgens het definitieve IPO-prospectus wordt 60% van de netto-opbrengsten van het primaire aanbod gebruikt om de uitbreiding van Mynt's CreditTech-activiteiten te financieren. CreditTech is de kredietdivisie van Mynt, de bedrijfstak waarvan Tin de voorzieningenkosten aanmerkte op 44,1% van de omzet. De overige opbrengsten worden toegewezen aan productontwikkeling en algemene bedrijfsdoeleinden.

Dit artikel is gebaseerd op berichtgeving van Alexandria Grace C. Magno voor BusinessWorld: Analysts say Mynt IPO price more balanced, but not cheap.