JPMorgan Chase komt dicht in de buurt van een mijlpaal die geen enkele bank ooit heeft bereikt.

De financiële reus — de grootste Amerikaanse bank naar activa — was maandagochtend ongeveer $970 miljard waard, een bescheiden beursrally verwijderd van het worden van de eerste bank ter wereld met een marktkapitalisatie van $1 biljoen, en een schril contrast met de waardering van $138 miljard op 30 december 2005, kort voordat Dimon het roer overnam. Vorige maand boekte JPMorgan de hoogste kwartaalwinst ooit voor een Amerikaanse bank.

Tot nu toe werd de club van $1 biljoen gedomineerd door technologiebedrijven: Apple was in 2018 het eerste Amerikaanse bedrijf dat die grens overschreed, waarna Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia en Meta volgden. JPMorgan zou de eerste bank zijn die zich bij hen voegt.

Een tweedecennia-strategie

Het bereiken van $1 biljoen zou de nieuwste uitkomst zijn van een strategie die CEO Jamie Dimon al twintig jaar verfijnt: voldoende financiële slagkracht behouden om crises te doorstaan, blijven investeren wanneer concurrenten terugschakelen en perioden van onrust in de sector gebruiken om uit te breiden.

Die combinatie heeft JPMorgan herhaaldelijk in staat gesteld in de aanval te gaan wanneer concurrenten onder druk stonden. Dimon benadrukt al jaren wat hij de “fortress balance sheet” van de bank noemt, die JPMorgan hielp bij de overname van Bear Stearns en Washington Mutual — de grootste bankfaillissement in de Amerikaanse geschiedenis — tijdens de financiële crisis van 2008, en bij de aankoop van First Republic via de FDIC tijdens de regionale bankencrisis 15 jaar later.

“Best-in-class vermogen om te investeren”

Het voordeel van JPMorgan gaat echter verder dan overnames.

In een notitie van 13 augustus schreef Wells Fargo-analist Mike Mayo, een ervaren analist van de bankensector, dat JPMorgans voorsprong erin zit dat het zich grootschalige uitgaven aan filialen, bankiers en technologie kan permitteren — en vervolgens de groei uit die investeringen gebruikt om nog meer uit te geven. Dat “vliegwiel”, aldus Mayo, heeft JPMorgan geholpen leidende franchises op te bouwen in consumentenbankieren, investment banking, handel en vermogensbeheer.

Mayo voegde eraan toe dat dit “best-in-class vermogen om te investeren voor superieure groei” de bank zou kunnen helpen in de komende zeven tot acht jaar een waardering van $2 biljoen te bereiken.

Toch is de weg naar $2 biljoen niet gegarandeerd. Mayo wijst erop dat het afgelopen decennium niet wat hij een “echte” recessie noemt bevatte, terwijl uitzonderlijk stevige markten de inkomsten in de sector hebben opgedreven. JPMorgan noteert daarnaast dicht bij zijn hoogste forward earnings-multiple sinds de financiële crisis.

Dat legt meer druk op de bank om de winstgroei vast te houden. Mayo schat dat ongeveer twee derde van JPMorgans toename in marktwaarde in de afgelopen zes jaar kwam door een verdubbeling van de winst per aandeel, terwijl slechts een derde voortkwam uit een hogere multiple op het aandeel.

Na Dimon

De grootste test of JPMorgans voordeel echt institutioneel is, kan komen wanneer Dimon vertrekt.

Dimon, 70, leidt JPMorgan sinds 2006 als voorzitter en CEO, waarmee hij de langstzittende topman onder de grote Amerikaanse banken is, en beleggers kennen het aandeel al lang een “Jamie-premie” van 10% tot 15% toe. Mayo schreef dat het behouden van JPMorgans cultuur en managementkracht cruciaal zal zijn om de prestaties te handhaven, en hij erkende de naderende opvolgingsvraag.

“CEO-opvolging zal waarschijnlijk een centraal onderwerp blijven,” schreef hij.

De vraag wie Dimon zal opvolgen is een van de langstlopende in het Amerikaanse bedrijfsleven, waarbij recent benoemde mede-presidenten Doug Petno en Troy Rohrbaugh worden gezien als de koplopers nadat Marianne Lake zich terugtrok.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.