JPMorgan verwacht nu dat de Europese Centrale Bank (ECB) in december voor de derde keer de rente verhoogt, waarmee de beleidsrente stijgt naar 2,75%, na een tweede verhoging naar 2,5% die de bank als "vrijwel zeker" beschouwt op de vergadering van volgende week. De voorspelling is een voortzetting van een van de snelste strakke cycli uit de geschiedenis van de ECB: de centrale bank verhoogde in juli voor het eerst in elf jaar de rente, waarmee een periode van acht jaar negatieve rente ten einde kwam, en volgde in september met een grotere dan verwachte stap van 75 basispunten terwijl de inflatie in het eurogebied naar recordhoogten klom.

Econoom Greg Fuzesi zei dat de prognose de wisselwerking weerspiegelt tussen aanhoudendere energieprijsdruk, solide groei, koppige kerninflatie en een neutrale rente die de ECB langzaam ziet oplopen. De markten prijzen daarvoor al grotendeels een vierde verhoging in, al merkte Fuzesi op dat dit buiten het basisscenario van JPMorgan blijft.

Volgens Fuzesi heeft het commentaar van de ECB-Raad het Midden-Oosten-conflict nauwlettend gevolgd, met een minder havikachtige toon telkens wanneer de crisis leek te de-escaleren en een havikachtiger toen dat niet het geval was. "Voor de ECB is een energieschok op het aanbod een netto havikachtig gebeuren, omdat elke compensatie via zwakkere groei slechts gedeeltelijk is," schreef hij, eraan toevoegend dat de kans op een duurzame de-escalatie tegen december "geleidelijk is afgenomen" en dat de Europese aardgasprijzen waarschijnlijk de hele winter hoog zullen blijven. Deze duiding doet denken aan de ervaring van de ECB na de Russische invasie van Oekraïne, toen stijgende gas- en elektriciteitsprijzen de inflatie in het eurogebied naar tweecijferige niveaus dreven.

Ook de groei heeft positief verrast ten opzichte van de oorlogsloze prognose van JPMorgan, die al rekening hield met groei boven het potentiële niveau in het eurogebied dit jaar. Fuzesi zei dat solide groei "het risico of de kosten van renteverhogingen verlaagt" voor de ECB.

De kerninflatie is ondertussen minder gedaald dan verwacht. Fuzesi zei dat dit niet uitsluitend het gevolg is van de energiecrisis, maar ook factoren weerspiegelt zoals technologieprijzen en aanhoudendere effectieve loongroei — druk die zich volgens hem tegen december niet "op een gunstige manier" zal oplossen.

De econoom wees ook op een verschuiving in de aanpak van de ECB: terwijl de verhoging van juni nog werd getoetst tegen een milder scenario, suggereerden de notulen van de julivergadering dat toekomstige stappen die lat mogelijk niet meer hoeven te halen. Hij voegde daaraan toe dat minstens twee leden van de ECB-Raad recent hebben laten doorschemeren dat de schatting van de neutrale rente kan oplopen richting 2,25%–2,5%, vanaf het niveau van ongeveer 2% dat het ECB-personeel eerder hanteerde — wat betekent dat alleen al een derde verhoging in december de beleidsrente in licht restrictief terrein zou brengen.

Een vierde verhoging kan volgens Fuzesi al in maart komen, hoewel een de-escalatie in het Midden-Oosten, een gasmarkt die uit de winter komt en loongegevens die niveaus consistent met het doel naderen, dat debat kunnen compliceren. JPMorgan verwacht nu dat de beleidsrente gedurende heel 2027 op 2,75% blijft, met een eventuele renteverlaging pas in 2028.

Bron: Investing.com