Japan: Het mogelijke epicentrum van een soevereine schuldencrisis

Kan Japan het startpunt worden van de volgende soevereine schuldencrisis? Het land draagt een enorme schuldenlast, heeft te maken met oplopende inflatie en ziet de rente stijgen na jaren van ultralage rente en massale stimuleringsmaatregelen om de stagnerende economie nieuw leven in te blazen. Japan’s ontwikkeling sinds de ineenstorting van de activabubbel begin jaren 1990 — waarmee de zogenoemde "Verloren Decennia" van deflatie en zwakke groei aanbraken — vergde uitzonderlijke budgettaire en monetaire steun, waarvan de kosten nu verder oplopen doordat de wereldwijde rente hoger is gaan liggen. Als grootste buitenlandse houder van Amerikaanse Treasuries roept Japan de vrees op dat het deze posities moet verkopen om de dalende yen te verdedigen.

In een zeldzame gecoördineerde stap sloot het Amerikaanse ministerie van Financiën zich recent aan bij de Bank of Japan (BOJ) in een interventie ter ondersteuning van de Japanse yen. Een zwakke yen is niet in het belang van de VS, omdat Japanse export daardoor goedkoper wordt. In 2025 bedroeg het Amerikaanse handelstekort met Japan $63.9 miljard. Per juni 2026 was het tekort in 2026 al opgelopen tot $21.7 miljard. De VS vreest dat deze situatie de tariefmaatregelen ondermijnt. Een zwakke yen maakt ook Japanse import duurder — Japan importeert ongeveer 97% van zijn energiebehoefte (zowel olie als LNG) en is voor circa 60% van zijn voedselvoorziening afhankelijk van import.

Japan is de grootste bondgenoot van Amerika in Azië, maar vormt ook een financieel risico: het bezit ongeveer $1.14 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties, de grootste positie van welke buitenlandse partij dan ook. Hoewel dat slechts ongeveer 3% is van de circa $40 biljoen aan uitstaande Amerikaanse federale schuld, blijft het aanzienlijk. In het afgelopen jaar heeft Japan zijn Treasury-posities niet wezenlijk vergroot. De buitenlandse aanhoudingen van Amerikaanse Treasuries stegen in diezelfde periode met ongeveer $350 miljard, terwijl de VS zelf ongeveer $3.2 biljoen aan zijn nationale schuld toevoegde. Het aandeel van Japan in die stijging is verwaarloosbaar, terwijl de groei van de buitenlandse aanhoudingen slechts circa 11% van het totaal vertegenwoordigt.

De VS heeft kopers voor zijn schuld nodig, aangezien het begrotingstekort 6.5% van het bbp bedraagt. De zorg is dat houders van Amerikaanse schuldposities die zouden kunnen verkopen om binnenlandse behoeften te financieren. Als dat zou gebeuren, zouden de prijzen van Amerikaanse obligaties dalen, de rendementen stijgen en de kosten voor de financiering van de enorme Amerikaanse schuld onhoudbaar kunnen worden. Ook zou de Amerikaanse dollar dalen, doordat verkopers hun middelen terug omzetten in hun eigen valuta.

Japan heeft de hoogste schuldquote ten opzichte van het bbp, niet alleen binnen de G7 maar wereldwijd. Opvallend weinig van die schuld is in buitenlandse handen. Japanse staatsobligaties (Japanese Government Bonds, JGB’s) worden voornamelijk aangehouden door de BOJ — die ongeveer de helft bezit — naast pensioenfondsen, Japanse banken en verzekeringsmaatschappijen. De enorme schuld is over decennia opgebouwd door zeer trage groei en stimuleringsuitgaven.

Na jaren van lage inflatie en zelfs deflatie is de Japanse inflatie opgelopen en zijn de JGB-rendementen gestegen, waardoor de leenkosten hoger zijn geworden. De BOJ heeft haar beleidsrente moeten verhogen, hoewel die nog steeds achterloopt op de bredere JGB-markt. Toen de JGB-rendementen recordniveaus bereikten, daalde de Japanse yen tot het laagste niveau in 40 jaar. Ultralaag lenen voedde ook de yen carry trade, waarbij beleggers yen tegen lage rente lenen, yen verkopen voor voornamelijk Amerikaanse dollars en investeren in hoger renderende Amerikaanse Treasuries of aandelenmarkten. Stijgende Japanse obligatierendementen en een sterkere yen bedreigen deze handel. Als Japan gedwongen wordt Amerikaanse Treasuries te verkopen, kan dat een obligatiecrash veroorzaken met besmettingseffecten op de wereldwijde financiële markten.

De wereld kende een enorme schuldexpansie na de financiële crisis van 2008, toen centrale banken krachtig ingrepen om een volledige ineenstorting te voorkomen. De EU-/Griekse schuldencrisis die in 2009 begon en gedurende een groot deel van het volgende decennium voortduurde, droeg bij aan de groei van de schuld. De pandemie van 2020 vormde de laatste impuls. Sindsdien zijn de balansen van centrale banken afgenomen, al is de balans van de Amerikaanse Federal Reserve weer gaan groeien. De balans van de BOJ bedroeg in 2008 123,000 miljard yen; vandaag staat die op 639,551 miljard yen.

In de jaren 1970 en 1980 was de Amerikaanse dollar sterk en de yen zwak — in het begin van de jaren 1980 kocht één dollar ongeveer 250 yen. In de daaropvolgende decennia werd de yen sterker en in 2010 kocht één dollar nog slechts ongeveer 75–80 yen. Sindsdien is de yen verzwakt. Vandaag koopt één dollar ongeveer 157 yen, tegenover 163 yen slechts twee weken geleden na interventie van de BOJ en het Amerikaanse ministerie van Financiën. Opmerkelijk is dat de VS geen dollars verkocht om yen te kopen; in plaats daarvan werd gebruikgemaakt van euro’s, om de dollar niet te verzwakken — een stap die de ECB verraste. De totale interventie van de BOJ bedroeg ongeveer $52.8 miljard, terwijl de Amerikaanse interventie tussen $5 miljard en $10 miljard lag.

Japanse inflatie was jarenlang verwaarloosbaar — dicht bij nul en soms negatief. De pandemische stimulering ontketende tegen 2022 een forse inflatiegolf, gedreven door de enorme schuldexpansie, ultralage rentes (Japanse rentes gingen negatief, net als die in de eurozone) en aanbodbeperkingen. De jongste inflatie in Japan ligt op 1.7%, tegenover 3.5% in de VS en 2.9% in de EU. Centrale banken zijn sinds 2022 rente gaan verhogen. Terwijl de VS en de EU hun rentes inmiddels hebben verlaagd nu de inflatie afnam, blijft Japan de rente verhogen. De huidige beleidsrente van de BOJ is 1%, de Fed-rente 3.75% en de ECB-rente 2.4%. Alleen de ECB heeft momenteel een positieve reële rente.

De Japanse 10-jaars JGB is opgelopen tot niveaus die sinds 1996 niet meer zijn gezien. In september 2019 bereikte die een dieptepunt van negatief 0.23%. Vandaag staat die op 2.81% en stijgend. De Japanse 30-jaars obligatie tikte recent 3.90% aan, dicht bij een record. Het verschil tussen de Japanse en Amerikaanse 10-jaarsrente bedraagt ongeveer 187 basispunten, tegenover slechts 64 bp op het dieptepunt in augustus 2020. Hogere leenkosten hebben gevolgen: de Amerikaanse leenkosten naderen $1.2 biljoen per jaar, terwijl die van Japan rond $68 miljard liggen maar snel oplopen en naar verwachting in enkele jaren meer dan verdubbelen. Sommige analisten stellen dat als de Japanse 10-jaars boven 3% komt, Japan moeite kan krijgen om de rentelasten te dragen, die ongeveer 30% van de nationale begroting zouden kunnen opslokken — social security is al de grootste post in de Japanse begroting, en de combinatie van oplopende rentelasten en groeiende uitkeringsverplichtingen laat weinig ruimte voor begrotingsbeleid. Ter vergelijking: de rentebetalingen in de VS vormen nu ongeveer 15% van de begroting en zijn groter dan het Amerikaanse defensiebudget; ze staan op de derde plaats achter Social Security en Medicare/Medicaid.

Een vaak over het hoofd gezien kenmerk van Japan is de dubbele uitdaging van een grote oudere bevolking en een dalende bevolking. De oudere bevolking maakt momenteel 29.3% van het totaal uit en zal naar verwachting stijgen tot 34.8% in 2040. Ter vergelijking: in de meeste G7-landen ligt het aandeel ouderen tussen 19% (Verenigd Koninkrijk en Canada) en 25% (Italië), terwijl de VS met circa 17% het laagst zit. Japan bereikte rond 2010 een bevolkingspiek van ongeveer 128.6 miljoen en daalde sindsdien tot 123.2 miljoen (2025). De combinatie van een afnemende bevolking en een oplopend aandeel ouderen kan, zoals de auteur opmerkt, een tikkende tijdbom zijn voor de overheidsfinanciën van Japan. Een krimpende beroepsbevolking betekent een krimpende belastingbasis precies op het moment dat pensioen- en zorgverplichtingen toenemen — een structurele mismatch die met monetair beleid niet is op te lossen. Van de G7-landen zou een financiële crisis dus in Japan kunnen beginnen.

Amerikaanse banencijfers voor juli: een negatieve verrassing

Het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics (www.bls.gov) meldde dat de Amerikaanse economie in juli 23,000 banen verloor, tegenover marktverwachtingen van een toename met 80,000. De cijfers voor mei en juni werden samen met 103,000 banen neerwaarts herzien. Het werkloosheidspercentage (U3) kwam uit op 4.1%, lager dan de 4.2% in juni — maar die daling werd uitsluitend veroorzaakt door een afname van de civiele beroepsbevolking met 264,000. De participatiegraad bedroeg 61.4% tegenover 61.5%, en de employment-to-population ratio daalde van 59% naar 58.9%. De U6-werkloosheidsgraad was 7.9%, onveranderd ten opzichte van juni.

Het aantal officieel werklozen (U3) daalde met 178,000, terwijl de bevolkingsomvang met 116,000 steeg — meer mensen, minder werkenden en minder werklozen. Vooral werknemers in de overheid, vrije tijd en horeca droegen bij aan de daling. Volledige banen namen af met 106,000, terwijl deeltijdwerk toenam met 138,000. Het aantal mensen met meerdere banen steeg met 39,000. Het aantal personen dat 27 weken of langer werkloos was daalde met 64,000, terwijl het gemiddeld aantal weken werkloos daalde naar 24.9 van 25.5 en de mediaan opliep naar 9.5 van 8.8.

De verschuiving van voltijd naar deeltijdwerk, in combinatie met meer mensen met meerdere banen, past historisch bij werkgevers die hun verplichtingen terugschroeven voorafgaand aan een bredere vertraging — werknemers die hun voltijdbaan verliezen, nemen vaak deeltijdbanen of tweede banen aan om inkomensverlies te compenseren. Er zijn aanwijzingen dat ICE-deportaties ertoe leiden dat bedrijven werknemers verliezen, in sommige gevallen zelfs met gevolgen voor hun voortbestaan. Anti-immigratiebeleid heeft de groei van de potentiële arbeidskrachten afgeremd, wat relevant is omdat de banengroei van de afgelopen jaren in belangrijke mate is gedragen door buitenlandse werknemers. De arbeidsmarkt is verzwakt, al nog niet drastisch, en de loonstijging vertraagt eveneens, wat wijst op verminderde onderhandelingsmacht van werknemers. De markt reageerde met een scherpe stijging van goud en een bescheiden stijging van aandelen, terwijl het rendement op de Amerikaanse 10-jaars Treasury licht daalde. Dat zet de Fed klem: inflatiedruk suggereert renteverhogingen, terwijl een vertragende economie juist renteverlagingen pleit. Fed-voorzitter Kevin Warsh deed dovish uitspraken, maar drie FOMC-leden stemden tijdens de laatste vergadering voor hogere rentes. De FOMC-vergadering in september wordt bepalend, en de CPI/PPI-cijfers over juli, die deze week verschijnen, geven verdere richting.

Canadese banencijfers voor juli: een positieve verrassing

Ondanks de handelsonzekerheid voegde Canada in juli 75,100 banen toe, ruim boven de verwachte 15,000. Het werkloosheidspercentage daalde van 6.5% naar 6.4% — het beste niveau in twee jaar. De R8-werkloosheidsgraad (www.statcan.gc.ca), de hoogste maatstaf van Statistics Canada, steeg van 8.5% naar 9.3%. De voltijdwerkgelegenheid nam toe met 38,600 en deeltijdwerk met 36,600, met winst in groothandel en detailhandel, financiën en verzekeringen. Werkgelegenheid in de publieke sector daalde. Ontario leidde de winst. Statistics Canada verwacht een bbp-groei van 3.4% in Q2. Canada voegde het afgelopen jaar 196,000 banen toe, tegenover 316,000 in de VS, op een bevolkingsbasis die acht keer zo groot is. Het is noemenswaardig dat Canada tot de snelst groeiende ontwikkelde economieën qua bevolking behoort, mede door recordniveaus van immigratie — wat betekent dat de banengroei moet worden afgezet tegen een snel uitdijende arbeidsmarkt. De Canadese dollar en de TSX Composite stegen beide. Toch blijven de dreigingen van Trump voor invoerheffingen van 50% later in augustus boven de markt hangen, en volgens berichten verlopen de handelsbesprekingen niet goed vanwege Amerikaanse eisen waaraan Canada niet kan voldoen.

Aandelenmarkten: de stierenmarkt die niet wil sterven

AI-aandelen en de MAG7 leidden opnieuw een rally, wat nieuwe all-time highs opleverde voor de S&P 500 en de Dow Jones Industrials (DJI). Ook de NYSE Composite, de Dow Jones Composite (DJC), de S&P 500 Equal Weight Index, de S&P 100 (OEX), de S&P 400 (Mid), de S&P 600 (Small), de Russell 1000, 2000 en 3000, en de NY FAANG Index bereikten nieuwe hoogtepunten (zij het nipt). Hoewel de breedte van nieuwe highs over meerdere indices opmerkelijk is, blijft de onevenredige invloed van een handvol megacap-technologieaandelen op het rendement van indexniveaus een bepalend kenmerk van deze rally.

Sterke bedrijfswinsten, investeringen in AI-infrastructuur en veerkrachtige economische indicatoren drijven de markten hoger. Ook een ruim beleid van de Fed helpt: zowel M1 als M2 nemen toe en de balans van de Fed groeit opnieuw na een periode van krimp. Over de week steeg de S&P 500 met 3.6%, won de DJI 3.0%, steeg de Dow Jones Transportations (DJT) met 2.2% en ging de NASDAQ 5.1% hoger. De S&P 400 (Mid) won 3.4%, de S&P 600 (Small) 2.4% en de NY FANG Index steeg 8.5%. Bitcoin steeg 3.2% maar staat nog steeds bijna 50% onder zijn all-time high.

In Europa steeg de London FTSE met 0.3%, EuroNext bereikte all-time highs (plus 2.3%), de Paris CAC 40 bereikte ook all-time highs (plus 2.4%) en de Duitse DAX vestigde nieuwe records (plus 2.7%). In Azië steeg de Shanghai Index (SSEC) van China met 2.8%, de Tokyo Nikkei Dow (TKN) won 1.9%, de Hang Seng (HSI) van Hongkong daalde met 0.8% en de Nifty Fifty van India steeg met 0.8%.

Binnen de MAG7 stegen alle namen behalve Google, dat 0.9% verloor. Nvidia was de koploper met een stijging van 11.6%. Andere opvallende dubbeltallige stijgers waren Snowflake (plus 12.7% tot all-time highs), ServiceNow (NOW, plus 12.3%), CrowdStrike (CRWD, plus 12.3%) en SpaceX (SPCX, plus 22.8%).

In Canada won de TSX Composite 3.3% en bereikte nieuwe all-time highs, terwijl de TSX Venture Exchange (CDNX) 10.1% steeg. Grondstoffen voerden de stijging aan: Golds (TGD) plus 20.4%, Metals (TGM) plus 14.9% en Materials (TMT) plus 16.9%. Energie (TEN) was de grootste verliezer, met een daling van 6.3%.

De auteur merkt op dat een doel van 8,000 voor de S&P 500 verdedigbaar is, maar een doorbraak onder 7,300 zou neerwaarts aanzienlijk kunnen zijn. De huidige bullmarkt loopt al 17 jaar (2009–2026), met onderbrekingen in 2015/2016, 2018, 2020 en 2022, vergeleken met de 18-jarige bullmarkt van 1982–2000 die eindigde met de dotcom-crash.

Obligaties: rendementen dalen licht door zwakke banencijfers

De rendementen op staatsobligaties daalden licht na de tegenvallende banencijfers van juli. Het rendement op de Amerikaanse 10-jaars Treasury note daalde van 4.74% naar 4.65%. De Canadese 10-jaars Government of Canada Bond (CGB) daalde eveneens, van 3.67% naar 3.64%, ondanks het sterke Canadese banenrapport. De terugval in de Amerikaanse werkgelegenheidsdata heeft zorgen over de Amerikaanse arbeidsmarkt vergroot en de kans op een renteverhoging door de Fed tijdens de FOMC-vergadering van 15–16 september verkleind. De consensus houdt nog steeds rekening met enige kans op een renteverhoging in september of oktober, al zijn die kansen afgenomen.

De stap van Fed-voorzitter Warsh om forward guidance af te schaffen — een praktijk die hij al lang bekritiseerde en die sinds het Bernanke-tijdperk een hoeksteen van de communicatie van de Fed is — kan de volatiliteit op de obligatiemarkt vergroten, omdat beleggers de richtinggevende signalen verliezen waarop zij hun positionering rond beleidswijzigingen baseerden. De favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, Personal Consumption Expenditures (PCE), stond laatst op 3.70% op jaarbasis, ruim boven de doelstelling van 2%. De huidige Fed-rente is 3.75%. De PCE-cijfers over juli volgen later in augustus.

Goud en zilver: sterke rally, maar bevestiging blijft nodig

Goud steeg in de week met 7.3% en staat opnieuw positief op jaarbasis. Zilver won 9.9% maar blijft negatief voor 2026. Goudmijnaandelen waren bijzonder sterk: de Gold Bugs Index (HUI) steeg 21.9% en de TSX Gold Index (TGD) won 20.4%. Beide staan nu positief voor het jaar, met de HUI op +7.4% en de TGD op +8.3%. Platina steeg 5.9%, palladium won 8% en koper bereikte marginaal nieuwe all-time highs met een stijging van 1%. De goud/zilver-ratio verbeterde tot 68.37, aanzienlijk lager dan de pandemische piek van 126 in 2020.

Aanhoudende aankopen van goud door centrale banken — vooral door centrale banken in opkomende markten die hun reserves diversifiëren weg van de Amerikaanse dollar — hebben de afgelopen jaren een structurele vraagbodem onder de goudmarkt gelegd, en voegen een fundamentele laag toe aan de lopende technische uitbraak.

Hoewel de uitbraak constructief oogt, waarschuwt de auteur dat bevestiging van een definitieve bodem een uitbraak boven $4,400 vereist, met een slot boven $5,200 nodig om überhaupt een beweging richting nieuwe highs boven $5,600 te overwegen. De vijfgolvige daling die als ABCDE is aangeduid, kan slechts een A-golf van hogere orde zijn, waarbij de huidige rally eerder een B-golfcorrectie is dan het begin van een duurzame stijging naar nieuwe highs. Zilver kent vergelijkbare technische drempels: een uitbraak vereist een stijging boven $70, en nieuwe highs vereisen herovering van $106. De huidige 7.8-jarige cyclus bevindt zich slechts halverwege, ongeveer vier jaar verwijderd van de belangrijke bodem van 2022.

Olie en gas: Straat van Hormuz blijft gesloten

De situatie tussen de VS en Iran rond de Straat van Hormuz blijft verwarrend, met tegenstrijdige verklaringen van beide kanten. Trump heeft aangegeven dat een deal nabij is, terwijl Iran eisen heeft geformuleerd die volgens het land niet zijn ingewilligd. De zeestraat blijft feitelijk gesloten. De Straat van Hormuz is een van de belangrijkste energieknelpunten ter wereld; normaal passeert er ongeveer een vijfde van het wereldwijde dagelijkse olieverbruik — waardoor een langdurige verstoring een directe bedreiging vormt voor de mondiale energievoorzieningsketens. Iran en Oman werken aan een deal voor beperkte toegang, maar het voorgestelde Iraanse wetsvoorstel zou de VS, Israël en elk vijandig land feitelijk verbieden door de zeestraat te varen — wat de meeste landen in de Golfregio zou omvatten. Iran ondersteunt zijn standpunt met drones en raketten die schepen kunnen raken.

De oliemarkt reageerde op de hoop op een deal met een verkoopgolf. WTI-olie daalde in de week met ongeveer 9% en Brent crude met 6.7%. Aardgas aan de EU Dutch Hub daalde met 7.8%, terwijl Noord-Amerikaans aardgas met 1.1% daalde. Aandelen in de energiesector gingen omlaag: de ARCA Oil & Gas Index (XOI) verloor 5.2% en de TSX Energy Index (TEN) daalde 6.3%. Commerciële olievoorraden blijven pijnlijk laag, vooral diesel, zowel in de VS als in de EU, al staat Azië er beter voor.

De aanhoudende aanvallen van Oekraïne op Russische olie-installaties blijven opwaartse druk uitoefenen op de wereldwijde olieprijzen. De conflicten tussen Rusland/Oekraïne en in de Golf lijken naar elkaar toe te groeien, mede door Oekraïnes recente aanval op een Iraans vrachtschip dat naar verluidt wapens naar Rusland vervoerde, en Iran’s voortdurende levering van drones en militair materieel aan Rusland.

Technisch gezien kijkt de auteur positief naar olie. De ABC-daling vanaf de top van maart/april 2026 kan zijn geëindigd bij de piek van juli op $67, gevolgd door een V-vormige bodemomkeer. Als WTI boven $75 kan blijven en daarna opnieuw $90 terugpakt, kan een bodem worden bevestigd, al vereist een volledige uitbraak een beweging boven $105. Aardgas kan een dubbele bodem vormen, maar moet boven $2.50 blijven, met een doorbraakpunt op $3.40. Seizoensmatig zit energie in een zwakke periode, met de volgende sterkere seizoensfase nog enkele maanden weg.

---

Verwijzing naar de Enriched Capital Conservative Growth Strategy en haar beleggingen, ter gelegenheid van een 8.42-jarig trackrecord van 204% groei (jaarlijks 14.17%) en alpha boven de index, is toegevoegd door Margaret Samuel, President, CEO en Portfolio Manager van Enriched Investing Incorporated. Deze informatie mag niet worden opgevat als een aanbod of een uitnodiging tot het doen van een aanbod of de verkoop van enig effect. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten.

"Maar als het bewapenen van Iran om Israël te steunen krankzinnig was, dan was de andere kant van dat beleid op de lange termijn ten minste even verknipt: Weinberger en Shultz wilden Saudi-Arabië en de enorme Amerikaanse oliebelangen daar verdedigen door in het geheim de brute Iraakse dictator Saddam Hussein te versterken. Als gevolg van hun inspanningen werden miljarden dollars aan hulp en wapens naar het regime van Saddam gesluisd."

— Craig Unger, Amerikaans journalist en schrijver, auteur van House of Bush, House of Saud (2004) en House of Trump, House of Putin: The Untold Story of Donald Trump and the Russian Mafia (2018); geb. 1949

"De fossiele-brandstoffenindustrie heeft een buitenproportionele invloed op de Amerikaanse politiek, markten en democratie. Ik wist dat deze bedrijven formidabel waren, maar toen ik zitting had in de National Commission on the BP Deepwater Horizon Oil Spill and Offshore Drilling, kreeg ik van dichtbij te zien hoe de sector overheidswaarborgen negeert."

— Frances Beinecke, Amerikaans activiste, voorzitter van de Natural Resources Defense Council (2006–2015); geb. 1949

"De regering-Bush en de Republikeinen in het Congres zijn er niet in geslaagd om een alomvattende energiehervorming of welke wetgeving dan ook aan te dragen die de benzineprijzen zou verlagen, en kozen er in plaats daarvan voor om enorme subsidies aan de olie- en gasindustrie te geven."

— Rosa DeLauro, Amerikaans politicus, lid van het Huis van Afgevaardigden voor het 3e congresdistrict van Connecticut sinds 1991, voorzitter van de House Appropriations Committee voor het 117e Congres; geb. 1943

Disclaimer: David Chapman is geen geregistreerde adviesdienst en is geen exempt market dealer (EMD) en ook geen gecertificeerde financieel adviseur. De informatie in deze nieuwsbrief is uitsluitend bedoeld voor informatieve en educatieve doeleinden en mag niet worden opgevat als een aanbod, een uitnodiging tot een aanbod of de verkoop van enig effect. De lezer aanvaardt alle risico’s bij het handelen in effecten. David Chapman adviseert om een erkend professioneel financieel adviseur te raadplegen voordat u doorgaat met enige transactie of idee. Rendementen zijn niet gegarandeerd, waarden veranderen frequent en in het verleden behaalde resultaten kunnen zich niet herhalen.