De nieuwste EMEA FX-review van ING, gepubliceerd op 8 september 2026, concludeert dat valuta met een hoog rendement en Centraal- en Oost-Europese (CEE-)eenheden nog steeds gevraagd zijn. De review behandelt elf valutaparen in de regio, van CEE-markten die lid zijn van de EU tot frontier-markten in Centraal-Azië en het Midden-Oosten, en wijst gezamenlijk op een gemeenschappelijk thema: waar de reële rente hoog is en de inflatie afneemt — Hongarije, Kazachstan, Oezbekistan, Zuid-Afrika — vinden valuta steun, terwijl externe risicoschokken, zoals de opnieuw geëscaleerde VS-Iran conflicten en zorgen over Russische hybride oorlogsvoering in Europa, de belangrijkste bron van druk vormen.

EUR/PLN: Zloty geraakt door risk-off sentiment

De zloty verzwakte doordat het conflict tussen de VS en Iran opnieuw escaleerde en zorgen over Russische hybride oorlogsvoering in Europa een risk-off sentiment veroorzaakten. EUR/PLN steeg onlangs richting 4,35, maar ING verwacht dat deze beweging van korte duur zal zijn. Hoewel ING de verwachtingen van de markt over renteverhogingen in Polen in de komende maanden niet deelt, beschermen die verwachtingen de zloty tegen de negatieve impact van externe factoren. ING's middellange termijnvisie op de zloty is ongewijzigd: het verwacht een beperkte stijging van EUR/USD in 2H26, terwijl duurzame bbp-overprestatie ten opzichte van regionale peers en verwachte toestromen van EU-gelden — de uitbetalingen die Polen staat te ontvangen onder het huidige EU-begrotingskader — iets lagere niveaus van de EUR/PLN-wisselkoers rechtvaardigen.

EUR/HUF: De sombere dagen duren voor de forint niet al te lang

Doordat de forint sinds april beter presteerde dan peers en de markt eenzijdig was, was een correctie onvermijdelijk, maar ING meent dat het vooruitzicht positief blijft. De Monetaire Raad is volgens ING terecht terughoudend in de huidige omgeving: het inflatievooruitzicht is veel beter dan de centrale bank in juni anticipeerde, maar ongunstige ontwikkelingen in risicopremies en energieprijzen werken dat tegen. Daardoor prijzen de markten slechts een kleine kans op verdere renteverlagingen in. ING gelooft dat een korte pauze in de verruimingscyclus en wat kalmte op de wereldmarkten de EUR/HUF terug naar 360 of zelfs lager kunnen brengen, vooral als de herziening van het inflatiedoel en het middellange-termijnbegrotingsplan, beide verwacht in de herfst, geloofwaardig blijken.

EUR/CZK: Het belangrijkste voordeel van de koruna zal zijn glans verliezen

Een positief renteverschil, zowel nominaal als reëel, heeft de koruna de afgelopen jaren een significant voordeel ten opzichte van de euro gegeven. Dit voordeel is sinds eind 2024 in reële termen toegenomen en bereikte in augustus 2,6 procentpunten. De Tsjechische reële rente dit jaar gemiddeld 1,8%, terwijl de reële rente in de eurozone sinds maart negatief is gebleven. De verwachte opleving van de Tsjechische hoofdinflatie zal de reële opbrengst echter begin volgend jaar richting nul duwen, waardoor het leidende voordeel van de koruna afneemt — een herinnering dat het carry-appeal van de valuta eerder cyclisch dan structureel is. In combinatie met de enigszins teleurstellende economische prestaties in 1H26 concludeert ING dat de koruna niet langer klaar staat voor de substantiële appreciatie van 2025. De valuta naar verwachting zijn huidige waarde behouden, terwijl een geleidelijke versterkingstrend afhankelijk is van een sterkere economisch herstel.

EUR/RON: Druk kan op korte termijn toenemen

EUR/RON-bewegingen zijn de afgelopen maand licht geïntensiveerd maar bleven binnen de bandbreedte van 5,23–5,26. Met de aanstaande S&P-ratingbeslissing op 2 oktober zijn de ratingzorgen toegenomen. Positief is dat het begrotingstekort in juli 2026 op 2,34% van het bbp stond (tegen 3,99% in juli vorig jaar), een belangrijke factor die de kredietstory van Roemenië ondersteunt. De belangrijkste ontwikkeling om in de gaten te houden blijft het streven naar een volwaardige regering die zich committed aan fiscale consolidatie. Na in de zomer ternauwernood een downgrade te zijn ontgaan, is ING's basisscenario dat Roemenië zijn rating behoudt, mits er spoedig een stevige governance-akkoord wordt gesloten. ING verwacht dat het paar binnen zijn huidige bandbreedte blijft en het jaar afsluit rond 5,25.

EUR/RSD: Geen grote veranderingen verwacht in de komende maanden

EUR/RSD handelde vrijwel uitsluitend zijwaarts binnen de bandbreedte van 117,3–117,4. De OFAC van de Amerikaanse Treasury heeft de bedrijfsonttheffing voor de Serbische NIS-raffinaderij — die onder Westerse sancties valt vanwege haar Russische eigendomsstructuur — verlengd tot 30 september, nu de deal met MOL in de laatste fase verkeert. Recente expansieve fiscale maatregelen leidden tot een herziening van het tekort voor 2026 van 3,0% naar 3,5% van het bbp, vooral door hogere sociale uitgaven; desondanks blijft de positie van Servië vanuit het oogpunt van macro-onbalansen op dit moment robuust. Op haar augustusvergadering hield de Nationale Bank van Servië de hoofdrente ongewijzigd op 5,75%, met de kanttekening dat de onzekerheid verhoogd blijft ondanks een beter inflatievooruitzicht. Tussen januari en juli verkocht de bank €320 mln om het paar stabiel te houden, en ING verwacht dat de FX-stabiliteit in stand blijft.

USD/UAH: Hryvnia versterkt ondanks tegenwind

Zelfs toen de Amerikaanse dollar wereldwijd versterkte te midden van een hawkishere Fed, een hernieuwde escalatie in het Midden-Oosten en de voortdurende oorlog in Oekraïne, wist de hryvnia licht te appreciëren. De valuta werd gesteund door vrijwel recordhoge FX-interventies van de Oekraïense centrale bank tijdens de zomer en door de renteverhoging van 50bp in juli naar 15,5%, wat de veerkracht van de munt in een steeds ongunstiger externe omgeving versterkte. Volgens de notulen van de Nationale Bank van Oekraïne vinden de meeste rentebepalers dat de rente dit jaar verder moet worden verhoogd. Het vooruitzicht voor de hryvnia blijft echter onzeker omdat de macro-economische omgeving uitdagend blijft.

USD/KZT: Hoge reële rente bevordert voortgezette carry-trade

In tegenstelling tot ING's voorzichtige verwachtingen apprecieerde de tenge in augustus met 3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar en met 5% gedurende de zomermaanden, ondanks verstoringen in de olietoevoer en een afname van staatssteun aan de binnenlandse FX-markt. In augustus daalden de gecombineerde netto FX-verkopen door quasi-soevereinen, het oliefonds en de centrale bank tot $0,3 mld versus $1,7 mld in mei, terwijl de netto buitenlandse instroom in staatsobligaties stopte na instromen van $0,3–0,5 mld in juni en juli. De groeiende rol van private kapitaalstromen heeft de afhankelijkheid van de tenge van carry-trades vergroot — een verschuiving die de valuta nauwer verbindt aan de risicoappetijt van wereldwijde investeerders — momenteel gesteund door hoge reële rentes die waarschijnlijk aanhouden. Op langere termijn zou de appreciatie beperkt moeten blijven door structurele factoren.

USD/UZS: Gesteund door portefeuillestromen en hervatting van goudexport

De soum apprecieerde in augustus met 1% ten opzichte van de Amerikaanse dollar na relatief vlakke eerste twee zomermaanden, waarschijnlijk gesteund door de hervatting van de goudexport, die in juli $1,3 mld bedroeg. Goud is Oezbekistans belangrijkste exportproduct, en tussen januari en juli exporteerde het land slechts 18 mt goud versus 85 mt in het hele jaar 2025, wat ruimte suggereert voor een opleving in de rest van het jaar en ING constructief houdt over de lopende rekening en de vooruitzichten van de soum. Portefeuille-instromen zullen naar verwachting ook doorgaan: ondanks een recente indicatie van de centrale bank dat de nominale beleidsrente van 14,00% tegen het einde van het jaar kan worden verlaagd, zullen de reële rentes aantrekkelijk blijven gegeven de CPI van 6,4%.

USD/TRY: Herstel in stromen, matiging van de groei

De positie van buitenlandse investeerders is hersteld van de schok van het VS-Iran conflict, met lange lira-posities in FX-swaps boven de niveaus van vóór de oorlog, hoewel obligatie-instromen bescheiden zijn gebleven. TL-deposito-instromen gingen door, terwijl de dollarisatieratio van de sector daalde van 39,9% in mei naar 38,5% eind augustus. De brutereserves bereikten US$188,2 mld. Hoge leenkosten en strengere macroprudentiële maatragen dragen bij aan een diepere vertraging van de bbp-groei in 2Q. ING verwacht dat de economie in 2H26 een matige groei behoudt, hoewel de risico's rondom de prognose van 3,0% bbp-groei voor het hele jaar zijn toegenomen. Onlangs zette de centrale bank een stap richting normalisering van liquiditeit door repo-veilingen te hervatten; de effectieve financieringskosten daalden van 40% naar de beleidsrente van 37%. De CBT zal in september waarschijnlijk ongewijzigd blijven, maar in het laatste kwartaal 200bp verlagen naar 35%.

USD/ZAR: Handhaaft zichzelf

De rand heeft een sterk kwartaal en is de derde beste performer in het EMFX-universum. De valuta profiteert doorgaans van de dollar-debasement trade, waarbij een opleving van goud en edelmetallen doorgaans ZAR-ondersteunend is — Zuid-Afrika is een belangrijke producent van edelmetalen. De rand presteert ook goed in de omgeving van carry-trades met lage volatiliteit, waar impliciete rendementen van 6,5% aantrekkelijk blijven; investeerders denken dat de Zuid-Afrikaanse Reservebank de komende kwartalen opnieuw zal moeten verhogen. Opvallend is dat de soevereine CDS van Zuid-Afrika verder daalt, wat op een rating dichter bij BBB dan de huidige BB duidt. Binnenlandse hervormingen op het gebied van energie, logistiek en fiscaal beleid worden toegejuicht. ING ziet sterkere rand-winsten waarschijnlijk in 2Q27, wanneer de Amerikaanse rente daalt.

USD/ILS: Lage inflatie maakt renteverlagingen mogelijk, zwakkere sjekel

De lage inflatie stelde de Bank van Israël in staat begin september opnieuw te verlagen, waardoor de beleidsrente nu op 3,25% staat, tegenover 4,00% aan het begin van het jaar. Als de geldmarkten gelijk hebben, verwachten investeerders de komende maanden verdergaande agressieve renteverlagingen, die de beleidsrente mogelijk richting 2,00% brengen; impliciete rendementen van drie maanden staan op 2,40%. FX-kopinterventies eerder dit jaar, renteverlagingen en wat nu minstens één Fed-verhoging zou moeten zijn, zouden USD/ILS nu boven 3,00 moeten houden — wat de voorkeur van de BoI is. ING beschouwt de sjekel bovendien als een van de valuta's die het nauwst gecorreleerd zijn met de tech-boom, zodat een correctie daar een druk kan vormen.

Bron: ING