Grote Amerikaanse technologiebedrijven zoals Google, Amazon en Microsoft — vaak aangeduid als hyperscalers — kunnen tot 2028 maximaal $ 1 biljoen uitgeven aan investeringen rond kunstmatige intelligentie, aldus kredietanalisten, een uitgavenniveau dat hen ertoe dwingt wereldwijd gebruik te maken van schuldmarkten.

De verwachte toename van AI-kapitaaluitgaven heeft grote gevolgen voor de Europese markt voor bedrijfsobligaties. Als hyperscalers grote hoeveelheden euro-genomineerde schuld uitgeven om datacenters, chips en AI-infrastructuur te financieren, kunnen zij andere bedrijven die willen lenen verdringen, waarschuwen kredietanalisten, terwijl zij daarnaast het algehele kredietrisico op de markt vergroten.

Hyperscalers behoorden historisch gezien tot de meest kasmiddelrijke bedrijven ter wereld en hun schuld had doorgaans hoge kredietbeoordelingen. Voor Amerikaanse uitgevers heeft de euro-obligatiemarkt lang gediend als manier om financieringsbronnen te diversifiëren en een andere beleggersbasis te bereiken, en hoog gewaardeerde Amerikaanse kredietnemers waren regelmatige — en vaak grote — uitgevers van euro-genomineerde schuld. De omvang van de uitgaven die AI-infrastructuur vereist — waaronder datacenters, gespecialiseerde halfgeleiders en energycapaciteit — is echter hun financieringspatronen beginnen te veranderen, met een grotere afhankelijkheid van obligatie-uitgiftes zowel in de Verenigde Staten als daarbuiten.

De zorg voor de euro-obligatiemarkt betreft aanbod en beleggersvraag: als een klein aantal hoog gewaardeerde technologiereuzen een onevenredig deel van de beleggersvraag absorbeert, kunnen andere bedrijfskredietnemers — met name lager gewaardeerde of kleinere uitgevers — worden geconfronteerd met hogere leenkosten of beperktere toegang tot kapitaal. Deze dynamiek is van belang voorbij de handelsvloeren van obligatiemarkten, omdat bedrijfsschuld een cruciaal kanaal is waarmee bedrijven expansie, herfinanciering en dagelijkse activiteiten financieren; verschuivingen in de kosten en beschikbaarheid van die financiering kunnen dus doorwerken in de bredere Europese economie.

De trend weerspiegelt de bredere wereldwijde race om AI-rekencapaciteit op te bouwen, waarin de grootste technologiebedrijven meerjarige investeringsprogramma's ter waarde van honderden miljarden dollars hebben toegezegd. Voor marktwaarnemers omvatten de signalen om in de gaten te houden de mate waarin Amerikaanse techuitgevers euro-genomineerde obligaties uitgeven, de leenspreads van lager gewaardeerde Europese bedrijven en eventueel commentaar van kredietbeoordelaars over hoe aanhoudende AI-kapitaaluitgaven de kredietprofielen van de hyperscalers zelf beïnvloeden.