President Donald Trump heeft zijn aanvallen op de Federal Reserve hernieuwd nadat de centrale bank woensdag de beleidsrente verhoogde. Toch zeggen economen dat de Fed minder belangrijk is dan bredere economische trends als het om langetermijnfinancieringskosten gaat. De centrale bank stelt de kortetermijnrente direct vast, maar de langetermijnrentes die hypotheken en bedrijfsleningen bepalen, worden geprijsd op de obligatiemarkt, waar beleggers groei, inflatie en de enorme omvang van overheids- en particuliere leningen afwegen.

De Amerikaanse economie groeit gestaag ondanks herhaalde schokken — en versnelt mogelijk zelfs — terwijl de inflatie hardnekkig hoog blijft. Tegelijkertijd lenen grote technologiebedrijven enorme bedragen te investeren in de bouw van datacenters, en de federale overheid blijft grote jaarlijkse begrotingstekorten draaien. Analisten zeggen dat al deze trends op hogere rentes wijzen, ongeacht wat de Fed doet.

Het gevolg is het einde van de wereld van lage rentes en lage inflatie die bijna 15 jaar na de Grote Recessie duurde, vervangen door een omgeving met hogere prijzen en hogere rentes. Hypotheekrentes daalden in de jaren 2010 tot ongeveer 3% en tijdens COVID-19 zelfs nog lager, maar die tarieven zijn allang verdwenen. Het gemiddelde 30-jaar hypotheekrentetarief bereikte vorige week 6,95%, het hoogste niveau in ruim anderhalf jaar. Voor huishoudens is de omslag concreet: wie vandaag een huis financiert, betaalt meer dan het dubbele van het tarief dat kopers in de jaren 2010 konden krijgen.

Joe Brusuelas, hoofdeconoom bij het belastingadviesbureau RSM, zei dat een belangrijke oorzaak van de verandering de verschuiving is van de pre-pandemische economie — waarin de vraag van consumenten en bedrijven zwak was — naar de huidige economie, waarin gezonde bestedingen van consumenten en bedrijven botsen met aanbodschocken en knelpunten. Hogere olie- en gasprijzen als gevolg van de oorlog met Iran hebben de druk vergroot, terwijl de AI-uitbouw kampt met een onvoldoende aanbod van computerchips, elektronische apparatuur en de arbeiders die alles in elkaar moeten zetten.

“De economie heeft een structurele transformatie ondergaan,” zei Brusuelas. “De regimewissel in inflatie en rente is het gevolg.”

De verschuiving brengt de economie in veel opzichten terug naar het punt van vóór de financiële crisis die in december 2007 begon en tot juni2009 duurde. Maar zelfs na het einde van de recessie bleven de bestedingen van consumenten en bedrijven zwak. Miljoenen Amerikanen brachten de jaren 2010 door met het afbetalen van hypotheek- en kredietschulden, bedrijven zagen weinig investeringsmogelijkheden, en grote techbedrijven zoals Alphabet's Google en Meta's Facebook stapelden geld op.

Nu zetten die bedrijven die reserves in voor de bouw van AI-datacenters — en lenen ze er zelfs nog meer geld voor. Amerikaanse consumenten geven, ondanks enquêtes die laten zien dat ze pessimistisch zijn over de economie, nog steeds in een gezond tempo geld uit. Een recent rapport dat liet zien dat de detailhandelsverkopen vorige maand aantrokken, leidde ertoe dat economen van Bank of America een gezonde groei van 3% op jaarbasis voorspelden voor het kwartaal juli-september.

Voorzitter van de Federal Reserve Kevin Warsh benadrukte de verschuiving in een toespraak tijdens de jaarlijkse conferentie van de centrale bank in Jackson Hole, Wyoming, vorige maand. Na 2008 “was het een breed gedeelde opvatting dat overtollig kapitaal lange, lange tijd aan de zijlijn zou blijven staan, omdat er gewoon niet genoeg overtuigende investeringsmogelijkheden zouden zijn,” zei Warsh. “Al het goede was al uitgevonden. De groei zou dus laag en traag zijn.”

“Nou, de tijden zijn zeker veranderd,” ging hij verder. “Steeds grotere kapitaalpools stromen allerlei AI-gerelateerde infrastructuur in.”

De extra bestedingen en investeringen hebben bijgedragen aan hogere langetermijnrentes op staatsobligaties die om geldschieters concurreren. De rente op 10-jaar staatsobligaties kwam dit jaar voor het eerst sinds 2023 boven de 5% uit — zelfs vóórdat de Fed woensdag de kortetermijnrentehoogde. Nu de federale overheid al grote jaarlijkse tekorten draait, betekenen die hogere rendementen ook een steviger rekening voor de rentelast op de staatsschuld.

Tegelijkertijd blijven politieke peilingen en enquêtes over consumentenvertrouwen laten zien dat veel Amerikanen moeite hebben om de stijgende prijzen bij te benen, en betaalbaarheid blijft een topprioriteit in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen. Zelfs nu de economie groeit, is de inflatie de afgelopen vijf maanden sneller gestegen dan de jaarlijkse groei van de gemiddelde lonen — waardoor de kloof tussen loon en prijzen, het 10-jaarrendement en de hypotheekrentes de belangrijkste indicatoren zijn om in de gaten te houden nu de nieuwe omgeving vorm krijgt.

Brusuelas zei dat de expansie van de Amerikaanse economie “onevenwichtig” is, met groei die “volledig afhankelijk” is van de AI-uitbouw en de sterke bestedingen van welvarender consumenten, die hebben geprofiteerd van stijgende aandelenkoersen, aangedreven door de hoop dat AI de winsten zal verhogen.

Nadat de Fed woensdag de rente had verhoogd naar 3,9%, zei Trump op Truth Social dat de Amerikaanse rente liever 1% moet zijn. Toch hebben veel van Trumps beleidsmaatregelen bijgedragen aan hogere financieringskosten — in het bijzonder de oorlog met Iran, die de benzineprijzen heeft opgejaagd. Wanneer de inflatie aanhoudt, eisen beleggers hogere rentes op langetermijnstaatsobligaties, zoals de 10-jaarsobligatie, die de hypotheekrentes sterk beïnvloedt.

“De president kan zeggen dat hij lagere rentes wil zoveel hij wil, maar hij blijft op de knop drukken van alle beleidsmaatregelen die de rente verhogen,” zei Elizabeth Pancotti, vicepresident van beleid, belangenbehartiging en onderzoek bij de progressieve Groundwork Collaborative.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.