Ashok Varadhan, co-hoofd van global banking and markets bij Goldman Sachs, verwacht dat de aandelenmarkten tot het einde van het jaar blijven stijgen. Hij stelt dat een volatiele juli – gekenmerkt door hernieuwde oorlogsescalatie, onrust over mogelijke renteverhogingen door de Federal Reserve en een scherpe correctie in technologiemomentum – grotendeels is uitgewerkt en een schoner vertrekpunt heeft achtergelaten.

In een Goldman-marktpodcast zei Varadhan dat een groot deel van de hefboomwerking die was opgebouwd in de AI-trade inmiddels is afgebouwd, wat naar zijn verwachting een rally van hogere kwaliteit zal ondersteunen in plaats van een herhaling van de volatiliteit van afgelopen maand. Hij merkte op dat de dispersie tussen volatiliteit van individuele aandelen en indices waarschijnlijk verhoogd zal blijven, gezien de zeer verschillende manier waarop het AI-thema bedrijven raakt afhankelijk van hun positie in de toeleveringsketen, hoewel hij gelooft dat de meest extreme waarden waarschijnlijk achter ons liggen.

Op het gebied van rente ging Varadhan in tegen de marktprijsvorming voor een renteverhoging door de Fed tegen het einde van het jaar. Hij zei te verwachten dat de centrale bank de rente juist stabiel zal houden. Hij wees op afnemende inflatiedruk door tarieven en het vooruitzicht van een overeenkomst over de Straat van Hormuz als redenen waarom de prijsdruk zou moeten afnemen. Hij voegde daaraan toe dat, hoewel AI-infrastructuuruitgaven op de korte termijn middelen kunnen belasten en inflatiezorgen kunnen aanwakkeren, de voltooide opbouw uiteindelijk deflatoir zou moeten blijken.

Op het gebied van krediet zei Varadhan breed positief te blijven, ondanks zware nieuwe uitgiftes door hyperscalers die AI-investeringen financieren. Hij merkte op dat een eventuele extra risicopremie die door beleggers wordt geëist, het gevolg is van aanboddynamiek en niet van bezorgdheid over de veerkracht van de onderliggende economie.

Wat valuta betreft uitte hij scepsis over de vraag of yeninterventies op de lange termijn zullen slagen. Hij betoogde dat echte stabilisatie vereist dat de Bank of Japan de rente op adequate wijze normaliseert in plaats van te leunen op interventies.

Toen hem werd gevraagd zijn visie samen te vatten in één trade, wees Varadhan naar energie. Hij zei te verwachten dat de olieprijs later dit jaar terugzal zakken tot ruim onder de $70 per vat. Hij zei dat dit standpunt hem positief stemt over Amerikaanse rente op de korte loop – behorend tot de marktinstrumenten die het meest gevoelig zijn voor veranderingen in de verwachtingen rond Fed-beleid – en zijn bredere these versterkt dat markten kunnen profiteren van zowel AI-gedreven productiviteitswinst als een veerkrachtige economie.

Zijn belangrijkste advies was om belegd te blijven, een herhaling van de visie die hij in het vierde kwartaal van vorig jaar in dezelfde podcast uitte. Hij noemde de aankomende arbeidsmarktrapporten en verdere inflatiecijfers als de belangrijkste datapunten die hij vervolgens in de gaten houdt.

Varadhans olievisie staat echter op gespannen voet met de recente geopolitieke escalatie. De Straat van Hormuz, waardoor dagelijks ruwweg een vijfde van de wereldwijde olieconsumptie passeert, blijft een brandpunt: de gemelde raketaanval van Iran op een tanker in de door de VS gesteunde zuidelijke corridor van Hormuz en de verklaring van de IRGC dat de zeestraat een oorlogstheater is in plaats van een scheepvaartroute, dagen zijn aanname uit dat een Hormuz-deal nabij is. Iran heeft gezworen Hormuz gesloten te houden totdat aan de eisen van de VS is voldaan.

Als het basisscenario van Goldman uitkomt en er uiteindelijk een deal ontstaat, zou de daaruit voortvloeiende daling van de energieprijzen deflatoir zijn en Varadhans pleidooi ondersteunen dat de Fed de rente stabiel houdt in plaats van te verhogen, wat zijn positieve visie op Amerikaanse rente op de korte loop en aandelen voedt. Maar als de confrontatie verder verhardt, draait die hele keten om: energieprijzen blijven langer steviger, de inflatiedruk wordt aanhoudender, en het pleidooi voor een stabiele Fed-rente wordt moeilijker vol te houden. Vooralsnog leest Varadhans vooruitzicht als het meer optimistische uiteinde van het spectrum aan Hormuz-uitkomsten, eerder dan het basisscenario dat door de laatste tankeraanval wordt gesuggereerd.