De goudmarkt is enorm. De wereldwijde marktomvang was in juli gemiddeld 356 miljard dollar per dag, en in één bijzonder drukke week eerder dit jaar wisselde meer dan 1 biljoen dollar aan goud van eigenaar op de Londense spotmarkt.

Ondanks deze schaal blijft goud ondervertegenwoordigd, vooral in het Westen. Zoals Bloomberg-journalist Jack Ryan uitlegde, betekent de relatief beperkte blootstelling van investeerders aan goud op westerse markten dat zelfs een bescheiden toename van instroom kan vertalen in een aanzienlijke prijssurve.

Ryan merkte op dat ondanks circa 300 miljard dollar aan dagelijkse handelsactiviteit "een groot deel daarvan snelle handel weerspiegelt door banken, market makers, algoritmische fondsen en valutahandelaren, in plaats van dollars aan verse investeringen die concurreren om beschikbaar metaal."

Dat roept een kernvraag op: wat gebeurt er als er echt nieuwe vraag op de markt komt?

Beperkte westerse posities

Westerse investeerders hebben doorgaans een voorkeur voor ETF's boven fysiek goud. Met goud gedekte fondsen bieden een handige manier om exposure aan de goudmarkt op te bouwen, al is het bezit van ETF-aandelen niet hetzelfde als het vasthouden van fysiek metaal. Toch verhoogt ETF-investering de vraag naar fysiek goud, omdat fondsen meer goud moeten aanschaffen naarmate het investeringsniveau stijgt.

In december stelden analisten van Goldman Sachs vast dat goud-ETF's slechts 0,17 procent van Amerikaanse particuliere portefeuilles uitmaakten — iets lager dan in 2012. Volgens de analisten van Goldman stijgt de goudprijs met 1,4 procent voor elke toename van 0,1 procentpunt in particuliere goudposities. Volgens die maatstaf zou zelfs een bescheiden goudkoorts onder Amerikaanse investeerders de prijs fors kunnen opdrijven.

De wereldwijde debasing-handel zou die vraag kunnen versterken. In een afzonderlijk onderzoek van JPMorgan Chase in mei 2025 schatten analisten dat het verplaatsen van slechts 0,5 procent van de Amerikaanse activa van buitenlandse investeerders naar goud de prijzen onder de destijds geldende marktomstandigheden met ongeveer 18 procent per jaar zou kunnen doen stijgen.

Westerse investeerders staan historisch ambivalent tegenover goud. In de vroege fase van de bullrun van vorig jaar bleven zij grotendeels aan de zijlijn — een patroon dat zichtbaar is in de gegevens over fysieke vraag.

Chinese aankopen hielpen de wereldwijde vraag naar goudbaren en -munten in 2025 naar een twaalfjarig hoogtepunt van 1.374,1 ton te duwen. In geldtermen bereikte de vraag naar baren en munten een record van 154 miljard dollar. Meer dan de helft van de wereldwijde vraag naar munten en baren van dat jaar kwam uit slechts twee landen: China en India.

Het verschil tussen Oost en West is nog scherper zichtbaar in de cijfers over de eerste helft van het jaar. De Chinese vraag naar baren en munten groeide in het eerste halfjaar van 2025 met 44 procent op jaarbasis, waarbij investeerders alleen al in het tweede kwartaal 115 ton aan goudbaren en -munten insloegen — het sterkste eerste halfjaar voor fysieke goudbladen sinds 2013. Ondertussen bleven Amerikanen verkopen: de verkoop van baren en munten daalde in het eerste halfjaar met 53 procent op jaarbasis, met een vraag in het tweede kwartaal van slechts 9 ton, het laagste kwartaalniveau sinds het vierde kwartaal van 2019.

Westerse investeerders sloten zich pas echt bij de rally aan in het najaar van vorig jaar, en ze stapten er snel weer uit toen het metaal in januari corrigeerde.

Het zijn niet alleen particuliere kopers van baren en munten die hebben opgebouwd. Centrale banken zijn de afgelopen jaren gestaag netto-kopers van goud geweest, met jaarlijkse aankopen van meer dan 1.000 ton sinds 2022 volgens gegevens van de World Gold Council — een aanhoudend niveau van officiële vraag dat samenviel met de stijging van het metaal, terwijl westerse portefeuille-allocaties dun bleven.

Een veranderende investeringsstrategie?

De omvang van de prijswinsten van vorig jaar roept de vraag op hoeveel groter die hadden kunnen zijn als westerse investeerders vanaf het begin hadden meegedaan.

AmerikaV.S.e vermogensbeheerders hebben klanten doorgaans bij goud weggelokt, met een voorkeur voor de traditionele 60/40-portefeuille van aandelen en obligaties met weinig of geen goud. De redenen voor deze hoofdstromingsafkeer zijn omstreden. Het kan institutionele onbekendheid weerspiegelen: in een wereld die gericht is op fiatgeld waarderen veel adviseurs de eeuwenoude geschiedenis van goud als geld en zijn rol als dekking tegen monetaire verslechtering onvoldoende. Anderzijds verdienen investeringsadviseurs mogelijk simpelweg hogere bemiddelingskosten aan producten andere dan fysiek goud. Wat de oorzaak ook is, het conventionele paradigma en de afkeer van goud lijken te verschuiven.

Vorig jaar stelde Michael Wilson, CIO van Morgan Stanley, een seismische strategiewijziging voor, met een aanbeveling van een goudallocatie van 20 procent. Gezien de veranderende marktdynamiek suggereerde Wilson dat investeerders een 60/20/20-model overwegen, waarbij de helft van de obligatieallocatie wordt vervangen door goud als een "veerkrachtiger" inflatie-dekking.

Slechts enkele dagen later herhaalde Steven Schoffstall, directeur ETF-beheer bij Sprott, de visie van Wilson op CNBC, stellend dat een allocatie van 20 procent aan goud en zilver waarschijnlijk een beter rendement oplevert dan een traditionele portefeuille.

Investeerders lijken de boodschap te hebben gehoord. Volgens analisten van WisdomTree vindt er "een stille revolutie" plaats in beleggingsportefeuilles omdat het traditionele 60/40-model niet langer werkt. Zo schreven zij:

"Decennialang was de 60/40-verdeling — 60 procent aandelen, 40 procent obligaties — het synoniem voor voorzichtigheid, spreiding en balans. Maar het regime dat die formule deed werken — lage inflatie, stabiele groei en negatieve correlaties tussen aandelen- en obligatierendementen — lijkt te zijn verschoven."

Gezien de mate waarin goud ondervertegenwoordigd blijft, zou een nieuwe golf van kapitaal de prijzen in de komende maanden snel kunnen opdrijven als deze strategische verschuiving zich doorzet. Belangrijk om te volgen is of ETF-posities en de westerse vraag naar baren en munten — de achterblijvende delen van de markt — duurzaam hoger keren, aangezien die stromen het kanaal vormen waardoorheen nieuwe investeringen concurreren om beschikbaar metaal.

Bron: GoldSeek — Mike Maharrey