Gold houdt stand nabij $4,400 nu ETF-instroom terugkeert; Saxo meldt 289 ton centrale-bankvraag in Q2
Belangrijkste punten
- •Ole Hansen van Saxo Bank zegt dat goud omhoog is uitgebroken uit een consolidatie van een week die steun hield net onder $4,000, waarbij $4,500 — het 200-daags voortschrijdend gemiddelde — de volgende belangrijke technische test is.
- •Zachtere Amerikaanse economische data, waaronder een daling van de detailhandelsverkopen in juli met 0.6%, de eerste in negen maanden, hebben de verwachtingen voor verdere verkrapping door de Fed verlaagd; Goldman Sachs noemt een renteverhoging in september zeer onwaarschijnlijk.
- •Wereldwijde goud-ETF’s voegden in juli ongeveer 23 ton, of circa $3 billion, toe — de eerste instroom na twee opeenvolgende maanden van uitstroom — terwijl de netto longposities van hedgefondsen op COMEX naar een 11-maands hoogtepunt stegen.
- •De centrale-bankaankopen bedroegen in het tweede kwartaal naar schatting 289 ton, en de aankopen vanuit de officiële sector lagen volgens gegevens van de World Gold Council in elk van 2022, 2023 en 2024 boven 1,000 ton.
- •Hansen ziet hoge langlopende Amerikaanse rentes, deels gedreven door fiscale en looptijd-risicopremies in plaats van groeiverwachtingen, als de belangrijkste overgebleven tegenwind voor goud, en ziet een opleving van inflatie of arbeidsmarktkracht die de reële rentes en de dollar samen opdrijft als het grootste risico voor de opleving.
Gold houdt stevig stand rond $4,400 per ounce, volgens Saxo Bank, doordat afnemende verwachtingen voor renteverhogingen door de Federal Reserve, een verzwakkende dollar en terugkerende beleggingsvraag zwaardere obligatierentes overtreffen — de markt blijft daar vooral mee kampen. Ole Hansen, hoofd grondstoffenstrategie bij de bank, zei dat het edelmetaal omhoog is uitgebroken uit een consolidatiefase van een week die steun vond net onder $4,000.
Rente-omgeving slaat in gouds voordeel om
De rente-omgeving is duidelijk in het voordeel van goud verschoven. Zachtere Amerikaanse cijfers over werkgelegenheid, inflatie en consumentenbestedingen — waaronder een daling van de detailhandelsverkopen in juli met 0.6%, de eerste daling in negen maanden — hebben de druk op de Fed verminderd om verder te verkrappen. Goldman Sachs-hoofdeconoom Jan Hatzius noemde een renteverhoging in september onlangs “zeer onwaarschijnlijk”, een visie die volgens Hansen aansluit bij Saxo's al langer aangehouden standpunt dat de Fed het moeilijk zal krijgen om de rente vanaf hier verder te verhogen. De vergadering van de Fed in september en de volgende ronde arbeidsmarkt- en inflatiecijfers gelden nu als de directe toetsmomenten voor dat standpunt.
De dollar heeft een tweede meewind toegevoegd, waarbij de Bloomberg Dollar Index na de eerdere kracht eerder dit jaar begint terug te lopen, wat de gebruikelijke relatie tussen een zwakkere dollar en hogere goudprijzen versterkt. Afnemende verwachtingen voor Fed-verhogingen, een teruglopende dollar, hernieuwde ETF-vraag en aanhoudende centrale-bankinkopen werken allemaal in het voordeel van goud, waardoor obligatierentes als enige tegenwind overblijven in een verder ondersteunende opzet.
Rentes: de laatste tegenwind
Obligatierentes blijven de uitzondering. Omdat goud geen rente oplevert, verhogen hogere rentes normaal gesproken de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud ten opzichte van rentedragende activa — het klassieke kanaal waardoor de obligatiemarkt op het metaal drukt. Langlopende Amerikaanse staatsobligatierentes bewegen ondanks de zachtere data dicht bij meerjarige hoogtepunten, wat Hansen deels toeschrijft aan een stijgende fiscale en looptijd-risicopremie in plaats van aan groeiverwachtingen of verwachtingen over beleid. Hij wijst op projecties van het Congressional Budget Office dat de netto federale rentelasten in 2026 meer dan $1 trillion zullen bedragen. Emissies van schuld door AI-hyperscalers die infrastructuuruitbouw financieren vergroten de druk verder, doordat zij rechtstreeks met staatsobligaties concurreren om kapitaal.
Saxo zet daarmee het gebruikelijke goudverhaal op zijn kop: aanhoudend hoge langlopende Amerikaanse rentes, normaal gesproken de grootste tegenwind voor goud, kunnen steeds meer fiscale en looptijdpremie-zorgen weerspiegelen in plaats van groei of monetaire verkrapping. Hansen stelt dat deze dynamiek goud op termijn in de kaart kan spelen, doordat de traditionele negatieve relatie tussen het metaal en rentes verzwakt als hogere rentes steeds meer fiscale zorgen weerspiegelen in plaats van economische kracht — waarmee onrust op de obligatiemarkt feitelijk meewind wordt in plaats van tegenwind, terwijl behalve rentes nu alles in dezelfde ondersteunende richting wijst.
ETF-stromen keren terug; centrale banken blijven kopen
De beleggingsvraag herstelt mee met de verschuiving in macrofactoren. Wereldwijde goud-ETF’s voegden in juli ongeveer 23 ton en $3 billion toe, de eerste instroom na twee opeenvolgende maanden van uitstroom. De speculatieve netto longposities op COMEX — posities die inzetten op stijgende prijzen — stegen naar het hoogste niveau sinds januari, en specifiek naar een 11-maands hoogtepunt onder hedgefondsen.
Centrale-bankinkopen blijven een stabiele onderstroom vormen, met een geschatte aankoop van 289 ton in het tweede kwartaal — een dynamiek die Hansen vergelijkt met 2022-23, toen sterke vraag vanuit de officiële sector hielp voorkomen dat de diepe correctie waar velen op rekenden, werkelijkheid werd ondanks de agressieve renteverhogingen destijds. Ter illustratie: de aankopen van de officiële sector lagen volgens gegevens van de World Gold Council in elk van 2022, 2023 en 2024 boven 1,000 ton.
$4,500 als technische scheidslijn
Hansen noemt $4,500, waar het 200-daags voortschrijdend gemiddelde ligt, als de volgende belangrijke technische test en als scheidslijn. Een duurzame doorbraak boven dat niveau zou waarschijnlijk extra momentum en ETF-vraag aantrekken. Een terugval onder $4,200 zou daarentegen wijzen op aanhoudende consolidatie in plaats van het begin van een nieuwe bullfase.
Risico's voor de vooruitzichten
Het duidelijkste risico is een hernieuwde versnelling van inflatie- of arbeidsmarktcijfers die zowel de reële rentes als de dollar tegelijk opnieuw opdrijft — een combinatie die Hansen omschrijft als het meest uitdagende macro-achtergrondbeeld dat goud vanaf hier kan tegenkomen, en als het scenario dat de recente opleving het meest waarschijnlijk zou terugdraaien. Het momentumgedreven karakter van een deel van de rally maakt de huidige technische uitbraak bovendien kwetsbaar voor mislukking.
Gerelateerde berichtgeving