De beoordeling door Fitch van de Britse begroting benadrukt een bekend probleem: het uitstippelen van een pad naar gezondere overheidsfinanciën is het ene — het uitvoeren ervan is het andere.

Het ratingbureau ziet brede continuïteit in het regeringsbeleid, maar waarschuwt dat de plannen nog steeds een aanzienlijke uitvoeringsopgave met zich meebrengen. Het blijft aanzienlijke overschrijdingen van de uitgavenplannen verwachten en stelt dat fiscale consolidatie vanaf 2027 veel uitdagender wordt om te realiseren.

Als een van de grote wereldwijde kredietbeoordelaars voeden Fitchs beoordelingen mee in hoe obligatiebeleggers de kredietwaardigheid van het Verenigd Koninkrijk inschatten, en daarom weegt het oordeel over de uitvoering veel zwaarder dan de begroting zelf.

Daarmee ligt de nadruk volledig op de uitvoering. Begrotingsregels — de door de regering zelf opgelegde doelstellingen voor leningen en schuld — zijn de maatstaven waar beleggers naar zullen kijken, en de belangrijkste graadmeter zal zijn of de werkelijke uitgaven en leningen het door de regering vooropgestelde pad volgen.

Uitgiftediscipline blijft de centrale zorg

Fitchs waarschuwing over uitgavenoverschrijdingen suggereert dat het bureau verwacht dat de regering moeite zal hebben om de uitgaven binnen de geplande grenzen te houden.

Als de uitgaven die aannames overschrijden, zou de regering het verschil moeten compenseren met hogere inkomsten, besparingen elders of extra leningen. Elke optie heeft gevolgen voor de economische vooruitzichten en de geloofwaardigheid van het begrotingsplan.

Voor beleggers is de vraag of de verwachte verbetering van de overheidsfinanciën de druk die onderweg ontstaat kan doorstaan.

Verkiezingspolitiek voegt een extra risicolaag toe

Fitch ziet ook een gematigd hoger beleidsrisico naarmate de volgende algemene verkiezingen naderen.

De implicatie is dat de politieke bereidheid om moeilijke fiscale maatregelen door te voeren kan afzwakken als verkiezingen naderen. Druk om huishoudens te steunen, openbare diensten te beschermen of nieuwe toezeggingen te doen kan de geplande aanpassing bemoeilijken.

Dat is relevant omdat Fitch er al van uitgaat dat de consolidatie vanaf 2027 moeilijker wordt, waardoor de economische en politieke uitdagingen steeds meer kunnen samenvallen.

Investeringsmaatregelen veranderen het beeld wezenlijk niet

Fitch merkt op dat de steun via de door de staat gesteunde National Wealth Fund en de British Business Bank zal toenemen. Het ziet de regering-Burnham echter niet als een partij die haar investeringsplannen voor infrastructuur wezenlijk opvoert.

Het bureau verwacht ook dat maatregelen die burgemeesters vanaf 2028 een deel van de inkomstenbelastingopbrengsten laten besteden aanvankelijk vrijwel begrotingsneutraal zullen zijn.

Die initiatieven veranderen dus weinig aan Fitchs centrale zorg: de moeilijkheid van het realiseren van het totale fiscale pad.

De marktconclusie

De beoordeling komt neer op een waarschuwing over uitvoering en geloofwaardigheid. Brede beleidscontinuïteit biedt een kader, maar de uitgavencijfers moeten nog steeds kloppen.

Voor handelaren in Britse staatsobligaties (gilts) en het pond sterling identificeren deze berichten een risico om in de gaten te houden in plaats van op zichzelf een marktrichting te bepalen. Als het vertrouwen in het fiscale pad afneemt, kan opwaartse druk op de financieringskosten een zorg worden. De reactie van het pond zal afhangen van of hogere rendementen sterkere economische verwachtingen of een groter fiscaal risico weerspiegelen.

De begroting stelt de doelstellingen. De uitgaven- en leningengegevens zullen laten zien of de regering deze kan waarmaken.

Terugblik op de begroting: kernmaatregelen

De Britse begroting werd op woensdag 28 oktober gepresenteerd. De begroting is de jaarlijkse verklaring van de regering over belastingen en uitgaven, gepubliceerd samen met prognoses van het Office for Budget Responsibility (OBR), de onafhankelijke begrotingswaakhond van het Verenigd Koninkrijk. Het belangrijkste doel was gerichte koopkrachtondersteuning te bieden terwijl de plannen om de leningen te verminderen overeind bleven, met moeilijke uitgavenbeslissingen nog in het verschiet.

• Steun aan huishoudens: Een energiebetaling van £100 voor in aanmerking komende huishoudens in de council tax-banden A–D in Engeland, met financiering voor vergelijkbare steun elders in het Verenigd Koninkrijk. De btw-verlaging op elektriciteit en de tijdelijke verlaging van de brandstofaccijns met 5p worden verlengd tot juli 2027.
• Gerichte belastingverhogingen: De toeslag op de vennootschapsbelasting voor banken stijgt tijdelijk van 3% naar 6%. Vanaf april 2027 bedragen de belastingtarieven op spaarincome en vastgoedincome 24%, 44% en 49%.
• Lonen en bedrijven: Het Nationale Minimumloon stijgt met 3,9% naar £13,21 per uur in april 2027. Bedrijven in de detailhandel, horeca en vrijetijdssector ontvangen verruimde ontheffing van company rates.
• Woningbouw: Een extra £1,5 miljard ondersteunt sociale en betaalbare woningbouw, naast een nieuw eigenwaardeleningenstelsel voor starters en een First Time Buyer ISA vanaf april 2029.
• Zwakkere groei, hogere inflatie: Het OBR verlaagde zijn groeiprognose voor 2027 van 1,6% naar 1,0%, terwijl het zijn inflatieprognose verhoogde naar 3,4% vanuit 2,0%. Het oordeelde dat de begrotingsmaatregelen weinig verschil maken voor die prognoses.
• Beperkte fiscale ruimte: De regering voldoet op basis van de prognoses aan haar begrotingsregels, maar de buffer ten opzichte van haar dagelijkse begrotingsdoelstelling bedraagt slechts £15 miljard in 2029/30. De leningen worden over 2026/27–2030/31 naar verwachting gemiddeld circa £13 miljard per jaar hoger dan eerder gecalculeerd.

GBPUSD is deze week gestaag gestegen na het dieptepunt van woensdag

Voortschrijdende gemiddelden, die recente koersbewegingen omzetten in één referentielijn, behoren tot de meest gevolgde graadmeters voor trends in de markt.

Technisch gezien vond de GBPUSD woensdag een bod nabij het swingniveau van 1,32729, waardoor kopers een technisch vloer kregen om op te steunen. Het daaropvolgende herstel trok aanvankelijk verkopers aan nabij het dalende 100-uurs voortschrijdend gemiddelde, maar kopers doorbraken die weerstand tijdens de handel van gisteren en breidden de stijging uit boven het 200-uurs voortschrijdend gemiddelde.

Die doorbraken verschoven de kortetermijnbias richting kopers. Het 100-uurs voortschrijdend gemiddelde op 1,3338 en het 200-uurs voortschrijdend gemiddelde op 1,33585 werden steunniveaus om in de gaten te houden bij een correctie.

Kopers bereiken het 200-daags voortschrijdend gemiddelde

De rally kreeg vandaag vaart, waarbij de koers twee extra hindernissen nam:

• 100-daags voortschrijdend gemiddelde: 1,33857
• 50%-middelpunt van de daling vanaf het augustusrecord: 1,34056

Die doorbraken openden de deur naar een test van het 200-daags voortschrijdend gemiddelde op 1,34277. Het sessiemaximum bereikte 1,3433, waarmee de koers zich bescheiden boven die langetermijngraadmeter plaatste.

Kopers konden de doorbraak echter niet vasthouden. Verkopers boden weerstand op dat niveau en de koers draaide tijdens de Noord-Amerikaanse sessie lager.

Daarmee is het 200-daags voortschrijdend gemiddelde een belangrijk plafond. Kopers bereikten een belangrijk doel, maar moeten nog acceptatie boven dat niveau vaststellen om het bullische geval te versterken.

De terugval zet kopers op de proef

De neerwaartse beweging heeft de koers weer onder het 50%-middelpunt op 1,34056 en het 100-daags voortschrijdend gemiddelde op 1,33857 gebracht. Het teruggeven van die doorbraken haalt een deel van de vaart uit de rally en geeft verkopers de kans om opnieuw de controle te krijgen.

Het niveau van 1,33857 wordt de directe graadmeter. Blijft de koers daaronder, dan blijven verkopers in beeld en vormt het 200-uurs voortschrijdend gemiddelde op 1,33585 het volgende neerwaartse doel. Daaronder komt het 100-uurs voortschrijdend gemiddelde op 1,3338 in beeld.

Omgekeerd zou een beweging terug boven 1,33857, gevolgd door 1,34056, kopers helpen het technische beeld te stabiliseren en het weerstandsgebied 1,34277–1,3433 weer in zicht brengen.

Het herstel vanaf het laagste punt van woensdag heeft verschillende belangrijke hindernissen genomen. De vraag is nu hoeveel van die technische vooruitgang kopers kunnen verdedigen.