De Federal Reserve bereidt zich voor op een nieuwe ronde van renteverhogingen, en centrale banken over de hele wereld bewegen in dezelfde richting. De inflatie blijft hardnekkig, de kosten van lenen blijven pijnlijk en beleidsmakers zijn er in toenemende mate van overtuigd dat het geld duur houden noodzakelijk kan zijn. Voor iedereen die hoopte dat de rente snel zou terugkeren naar het pre-pandemische niveau is de boodschap duidelijk: denk het nog eens over.

De mondiale verscherping heeft weer vaart gekregen. Van de 33 grote centrale banken hebben er 15 de afgelopen zes maanden de rente verhoogd — 45% van het totaal, het grootste aandeel sinds 2023 en dicht bij de 55% die in zowel 2011 als 2018 werd genoteerd. In 2022 verscherpte bijna 95% van de grote centrale banken het monetaire beleid, nadat stimuleringspakketten uit het pandemetijdperk de inflatie wereldwijd hadden aangewakkerd. Tot nu toe in 2026 hebben 54 centrale banken de rente verhoogd, en in de afgelopen drie maandden waren er voor het eerst sinds september 2023 meer verhogingen dan verlagingen.

Fed-functionarissen zijn nog niet klaar met de strijd tegen de inflatie

Cleveland Fed-president Beth Hammack is van mening dat de centrale bank moet handelen voordat de inflatie een nog groter probleem wordt. Tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van de National Association of Business Economists op maandag betoogde zij dat beleidsmakers beter kleine stappen kunnen zetten in plaats van te wachten tot drastische maatregelen nodig zijn.

"Wanneer het mogelijk is, vind ik het over het algemeen beter om kleinere aanpassingen te doen, en dat relatief snel, in plaats van te wachten en het risico te lopen dat een grotere koerscorrectie nodig is", aldus Hammack.

ar positie weegt extra zwaar: zij is stemgerechtigd lid van het Federal Open Market Committee (FOMC), het orgaan dat de Amerikaanse rente vaststelt, nu functionarissen zich voorbereiden op de resterende vergaderingen dit jaar.

"Gezien alle factoren die in mijn reactiefunctie meewegen, is een restrictieve monetairbeleidsstand gepast om tijdig terug te keren naar een inflatie van 2 procent", aldus Hammack.

De moeilijkheid ligt in de breedte van het probleem. Prijsdruk is niet langer beperkt tot een paar producten, maar loopt door de hele economie, waardoor het streefcijfer van 2% inflatie voor de Fed moeilijker te bereiken is. Dat cijfer van 2%, in 2012 officieel aangenomen als langetermijndoel van de Fed, is de maatstaf waarmee de centrale bank prijsstabiliteit definieert.

Hammack maakt zich ook zorgen over een scenario waarin Amerikanen hoge inflatie beginnen te zien als een vast onderdeel van hun leven. Als bedrijven en huishoudens verhoogde inflatie in hun verwachtingen verwerken, kan dat doorwerken in lonen, bestedingen en prijzen.

"De langetermijninflatieverwachtingen zijn opmerkelijk goed verankerd gebleven, ondanks dat de werkelijke inflatie al meer dan vijf jaar boven het streefcijfer ligt. Maar dat neem ik niet zomaar aan. Met elke maand dat de inflatie aanhoudend verhoogd blijft, groeit het risico dat een inflatiementaliteit zich in de economie vastbijt", aldus Hammack.

De Fed verhoogde de rente al in september, de eerste verhoging in drie jaar. Voorzitter Kevin Warsh zei dat de beslissing een "tijdigere terugkeer" zou ondersteunen naar het inflatiedoel van de centrale bank, en voegde eraan toe: "Het simpele feit is dat de inflatie te hoog is en al te lang te hoog is."

De notulen van de septembervergadering toonden aan dat de meeste beleidsmakers een verdere verhoging vóór eind december verwachtten, al lieten ze de timing open, waarbij toekomstige beslissingen afhangen van de economische omstandigheden in plaats van een vooraf vastgesteld schema.

De Amerikaanse economie maakt de taak van de Fed ingewikkelder

Recente cijfers laten precies zien waarom de Fed voor een moeilijke beslissing staat.

De prijsindex van de persoonlijke consumptiebestedingen (PCE) van augustus — de favoriete inflatiemeter van de centrale bank, samengesteld door het Bureau of Economic Analysis van het ministerie van Handel — werd jaarlijks genoteerd op 3,4%, terwijl de kerninflatie, exclusief voedsel en energie, op 3% uitkwam. Een alternatieve lezing van de augustusgegevens zette zowel het totale PCE-percentage als het kernpercentage op 3%, elk in lijn met de cijfers van juli en onder de verwachte prognoses.

De groei houdt ondertussen beter stand dan aanvankelijk werd gedacht. De bbp-groei in het tweede kwartaal in de VS werd bijgesteld van 1,5% naar 2,2%, wat aangeeft dat de economie sterker presteerde dan eerst geschatn
De arbeidsmarkt ziet er echter aanzienlijk zwakker uit. De maandelijkse verandering in de loonlijsten van september — het netto banencijfer in het maandelijkse banenrapport van het ministerie van Arbeid — bedroeg slechts 29.000, de zwakste maand van 2026.

Beleidsmakers staan daarmee voor een dilemma: renteverhogingen helpen de inflatie te beteugelen, maar verdere verhogingen riskeren extra schade toe te brengen aan een verzwakkende arbeidsmarkt. Die afweging is verankerd in het mandaat van de Fed: het Congres draagt de centrale bank op zowel stabiele prijzen als maximale werkgelegenheid na te streven, zodat functionarissen de arbeidsomstandigheden naast de inflatie moeten afwegen bij het vaststellen van beleid.

De markten verwachten momenteel geen renteverhoging in oktober. Volgens schattingen van CME FedWatch, die impliciete waarschijnlijkheden afleiden uit de handel in rentefutures, is er meer dan 78% kans op geen wijziging, terwijl een andere schatting de kansen op 81% stelt — omhoog van ongeveer 54% een maand eerder. In december zien de markten daarentegen meer dan 88% kans op een renteverhoging. De cijfers die nu tot de resterende Fed-vergaderingen van dit jaar verschijnen, zullen in die beslissing meewegen, waarbij functionarissen hebben benadrukt dat uitkomsten afhangen van economische omstandigheden in plaats van een vaste tijds planning.

Lening nemers en bedrijven staan nu voor het vooruitzicht dat financieringskosten verhoogd blijven nu de Fed verdere verscherping overweegt en andere centrale banken in toenemende mate renteverlagingen laten varen.