Fed-bestuurder Warsh zei dat de cijfers over prijsstabiliteit "verontrustender" zijn (bron). Overige kernpunten uit de sessie:

• Het definitieve sentimentindex van de Universiteit van Michigan voor augustus kwam uit op 51,7 tegenover een verwachting van 51,0 (bron).
• Hammack van de Fed zei dat het tijd is om te handelen met renteverhogingen en dat wachten pijn zal veroorzaken (bron).
• Het Canadese bbp groeide in Q2 met 3,3% op jaarbasis tegenover een verwachting van 3,4% (bron).
• Goolsbee van de Fed was het eens met Warsh dat inflatie op dit moment het grootste probleem van de Fed is (bron).
• Herziene benchmarkcijfers van de non-farm payrolls haalden 79.000 banen van de werkgelegenheidstelling af (bron).

Marktoverzicht:

• Goud $145 lager naar $4.455
• Amerikaanse 10-jarige rendementen 5,4 bps hoger naar 4,73%
• Amerikaanse 2-jarige rendementen 12 bps hoger naar 4,36%
• WTI-ruwe olie 8 cent lager naar $83,43
• USD voorop, NZD achterblijvend
• Nasdaq 0,5% lager
• S&P 500 0,2% lager

Het was een vrij overzichtelijke dag op de financiële markten qua "wat er gebeurde en waarom". De consensus vooraf was dat Warsh geen duidelijke richting zou geven over het rentebeleid en zich in ambiguïteit zou hullen, maar dat bleek niet het geval. In plaats daarvan benadrukte hij verschillende redenen waarom het inflatiedoel van de Fed-missie niet wordt gehaald en legde hij zich, in krachtiger bewoordingen dan verwacht, toe om de inflatie terug naar het doel te brengen. De uitspraken waren onmiskenbaar hawkish en de marktprijzen gingen van 33% vóór de opmerkingen naar 62% kans op een renteverhoging in september. De verschuiving was opvallend, niet alleen vanwege de omvang maar ook vanwege wie haar uitsprak: Warsh wordt breed gezien als kandidaat voor het Fed-voorzitterschap, wat zijn woorden gewicht geeft dat verder reikt dan de visie van één stemmend lid.

De marktreactie was uiteindelijk wat men kon verwachten: rendementen stegen, de dollar klom en de aandelenmarkten daalden — maar het was een kronkelpad daar te geraken. De markt leek aanvankelijk niet goed te weten hoe de uitspraken te duiden, en aandelen sprongen omhoog, aangevoerd door technologie. Die rally zakte binnen enkele uren in en de aandelen zakten weg, opnieuw aangevoerd door technologie en nutsbedrijven. Hogere beleidsrentes drukken doorgaans op aandelen doordat de disconteringsvoet op toekomstige winsten stijgt en het rendement op cashalternatieven toeneemt; technologie en andere rentegevoelige sectoren voelen dat effect doorgaans het meest direct.

De dollarbeweging was eveneens schokkerig maar uiteindelijk standvastig, met consistente winsten over de hele linie en weekhoogtes op de meeste fronten. Hogere verwachte Amerikaanse rentes maken in dollars genoteerde activa relatief aantrekkelijker, wat de munt ondersteunt; het achterblijven van de Nieuw-Zeelandse dollar past bij het patroon van een brede, dollar gedreven sessie eerder dan een landspecifiek verhaal.

De bewegingen in edelmetalen en bitcoin waren dramatischer, met een daling van 3–4% voor de groep op tekenen dat de Fed het serieus meent met het terugbrengen van de inflatie naar 2%. Goud en andere activa zonder rendement krijgen te maken met hogere opportuniteitskosten naarmate rentes en reële rendementen stijgen, wat het standaardmechanisme is achter dit soort bewegingen. Het volgende punt om in de gaten te houden is het lange einde van de Treasury-rentecurve, waar rendementen op enig moment zouden moeten dalen als de Fed aantoont de inflatie terug naar het doel te brengen én daar te houden.

Al met al maakte Warsh een overtuigend pleidooi voor een sterkere economie die niet wordt afgeremd door rentes op het huidige niveau, en voor het idee dat inflatieverwachtingen beheerst blijven — tot ze dat plotseling niet meer zijn, doordat de centrale bank aan geloofwaardigheid verliest. Was er niet de hardnekkige overtuiging dat Warsh in Trumps zak zit, dan had hij de markt sterker bewogen.

Fijn weekend gewenst.