De Federal Reserve Bank of New York kondigde aan dat zij Reserve Management Purchases (RMP's) zal stopzetten voor de periode van 14 augustus tot en met 14 september, nadat het programma al was afgebouwd naar $10 miljard per maand, inclusief voor de lopende periode tot en met 13 augustus. De stap is de laatste onder FOMC-voorzitter Warsh en volgt op signalen vanaf zijn eerste vergadering op 17 juni.

RMP's werden in december gelanceerd. Onder het programma kocht de Fed $40 miljard aan Treasury bills — effecten met een looptijd van één jaar of minder — gedurende periodes van half tot half jaar. Het doel was om de reservesaldo's te vergroten en ervoor te zorgen dat er voldoende liquiditeit was om de verstoringen op te vangen die samenhangen met de belastingdeadline van 15 april, die repo-marktarieven volatiel kunnen maken. De bezorgdheid over voldoende reserves weerspiegelt het incident in september 2019, toen repo-tarieven scherp stegen nadat reserves onder het niveau daalden dat banken bereid waren uit te lenen, wat de Fed noopte in te grijpen met overnight- en termijn-repo-operaties.

Na 15 april bouwde de Fed de RMP's af naar $10 miljard per maand. Ze zijn nu teruggebracht naar nul.

Het vooruitzicht om de RMP's tot nul te reduceren behoorde tot de veranderingen die werden geïntroduceerd tijdens Warsh's eerste FOMC-vergadering als voorzitter op 17 juni. Specifiek werd de bewoording in de Implementation Notes van de FOMC, die tegelijk met de FOMC-verklaring worden gepubliceerd, gewijzigd van "Increase..." onder voormalig voorzitter Powell naar "When appropriate, increase..." onder Warsh.

De Implementation Notes onder Warsh, 17 juni:

"When appropriate, increase the System Open Market Account holding of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves."

De Implementation Notes onder Powell, 29 april:

"Increase the System Open Market Account holdings of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves."

De verlaging van de RMP's kan Warsh's eerste stap vormen om de balans van de Fed in te tomen — waarschijnlijk de minst controversiële optie die beschikbaar is. Monetaire beleidsbeslissingen vereisen een meerderheid van de stemmen van de 12 stemgerechtigde FOMC-deelnemers, en Warsh lijkt moeite te hebben om een meerderheid te vinden voor maatregelen die verder gaan dan het handhaven van de status quo.

Het RMP-programma heeft bijgedragen aan de groei van de balans van de Fed, die volgens de vandaag gepubliceerde balans $6,76 biljoen bedroeg. Dat cijfer is gedaald ten opzichte van een piek van ongeveer $9 biljoen medio 2022, toen de Fed begon effecten te laten aflopen onder haar quantitative tightening-programma.

De New York Fed herhaalde vanmiddag dat mortgage-backed securities (MBS) automatisch van de balans zullen blijven aflopen en worden vervangen door Treasury bills. MBS verdwijnen van de balans voornamelijk via passthrough-principalbetalingen naarmate de onderliggende hypotheken worden afgelost of worden afbetaald. Het tempo van deze afloop is afhankelijk van de omstandigheden op de hypotheekmarkt en is moeilijk te voorspellen.

Doordat de hypotheekrentes zijn gestegen en het herfinancieringsvolume is ingestort, is de stroom van hypotheekaflossingen vertraagd, waardoor de MBS-afloop is teruggevallen tot ongeveer $15 miljard tot $18 miljard per maand. De Fed hanteert niet langer plafonds voor de MBS-afloop, maar het afgelopen bedrag wordt vervangen door T-bills.

De Fed schatte dat de MBS-afloop tijdens de periode van 14 augustus tot en met 14 september in totaal ongeveer $17 miljard zal bedragen, en is daarvan uitgaande van plan om in dezelfde periode voor $17 miljard aan T-bills aan te kopen als vervanging. Door dit proces verwijdert de Fed langlopende effecten van haar balans en vervangt deze door kortlopende instrumenten, wat de looptijd van haar bezittingen geleidelijk verkort.

Sinds de herfst van 2022 heeft de Fed haar MBS-bezittingen verminderd met $809 miljard, oftewel 29%, op basis van de vandaag gepubliceerde balans. De Fed houdt uitsluitend door de overheid gegarandeerde "agency" MBS aan, waarbij de belastingbetaler het kredietrisico draagt.

Ten opzichte van het bbp is de verhouding tussen de totale activa van de Fed en het bbp blijven dalen ondanks de RMP's, hoewel de aankopen het tempo van die daling hebben vertraagd. Aan het einde van het tweede kwartaal zakte de verhouding tussen totale activa en bbp naar 20,7%.