Dollaroverheersing vertoont scheuren terwijl vragen over de Fort Knox-goldaudit aanhouden

Mike Maharrey, presentator van de Money Metals Midweek Memo, opende een recente aflevering met een eenvoudige bankanalogie: stel je voor dat iemand herhaaldelijk beweert $100,000 op de bank te hebben, maar weigert een afschrift te tonen of het chequeboek te laten kloppen. Het geld kan er zijn, maar zonder verificatie zou scepsis volkomen redelijk zijn.

Dat scenario, stelde Maharrey, weerspiegelt de huidige toestand van Amerika's goudreserves. Hij denkt dat het goud in Fort Knox waarschijnlijk aanwezig is — maar "waarschijnlijk" staat niet gelijk aan een onafhankelijke, uitgebreide audit.

Die vraag vormde één helft van de aflevering. De andere helft richtte zich op een onderwerp dat Maharrey mogelijk belangrijker acht voor de bredere economie: de recente Amerikaanse interventie om de Japanse yen te ondersteunen, en wat de ongebruikelijke uitvoering daarvan onthult over de afnemende positie van de Amerikaanse dollar.

Het voordeel van de dollar als reservevaluta staat onder druk

De Verenigde Staten grepen recent in op de valutamarkten om de Japanse yen te ondersteunen. Zulke interventies zijn op zichzelf niet uitzonderlijk, maar Maharrey betoogde dat de manier waarop Washington de operatie uitvoerde veelzeggend was.

De status van de dollar als reservevaluta speelt een fundamentele rol in het monetaire en fiscale kader van de VS. Wereldwijde vraag naar dollars absorbeert een deel van de door de Federal Reserve gecreëerde valuta, en internationale belangstelling voor Amerikaanse Treasuries helpt de federale leningen te financieren. De dollar heeft het mondiale monetaire systeem verankerd sinds de Bretton Woods-overeenkomst van 1944, die wereldvaluta's koppelde aan de dollar en de dollar aan goud. Toen president Richard Nixon in 1971 de inwisselbaarheid van dollars in goud opschortte, werd de dollar een fiatvaluta — maar zijn verankerde rol als reservevaluta bleef bestaan en ondersteunde de vraag die de Amerikaanse leenkosten lager houdt dan anders het geval zou zijn.

Maharrey benadrukte dat de dollar waarschijnlijk niet van de ene op de andere dag zijn reservevalutastatus zal verliezen. In zijn woorden blijft het de "cleanest dirty shirt in the laundry hamper." Niettemin maken aanhoudende leningen, uitgaven, schuldenopbouw en geldcreatie het monetaire systeem geleidelijk kwetsbaarder.

Normaal gesproken kan de VS, als zij de yen wil versterken, dollars verkopen en de opbrengst gebruiken om yen te kopen. Meer vraag naar yen versterkt de Japanse munt, maar het verkopen van dollars zet tegelijkertijd de greenback onder neerwaartse druk.

Deze keer koos het Treasury echter een andere aanpak. In plaats van yen met dollars te kopen, gebruikte de VS euro's uit haar eigen reserves — waardoor Washington de yen kon ondersteunen zonder direct dollars te verkopen. Volgens de Financial Times werd de operatie de Europese Centrale Bank "blindsided", die naar verluidt pas achteraf werd geïnformeerd.

Waarom Washington dollars wilde vermijden te verkopen

UC Berkeley-econoom Barry Eichengreen stelde in de Financial Times dat de ongebruikelijke transactie wees op een diepere zorg: Treasury Secretary Scott Bessent en andere Amerikaanse functionarissen vreesden mogelijk dat het verkopen van dollar-effecten om de yen te ondersteunen extra druk zou zetten op het lange segment van de Treasury-markt.

Dat is belangrijk omdat afnemende vraag naar Treasury-effecten leidt tot lagere obligatieprijzen en hogere rendementen. Hogere rendementen betekenen op hun beurt hogere leenkosten voor de federale overheid — een last die zwaarder wordt tegen een nationale schuld die inmiddels boven de $36 trillion uitkomt.

Maharrey illustreerde het mechanisme met een eenvoudig voorbeeld. Als het rendement op de 10-year Treasury 3.5 percent bedraagt in plaats van 2.5 percent, moet de overheid aanzienlijk meer betalen om te lenen — een bijzonder groot probleem wanneer Washington al meer dan $1 trillion per jaar aan rente alleen uitgeeft.

De positie van Japan verscherpt het dilemma. Wanneer Japan de yen wil versterken, kan het Amerikaanse Treasury-effecten verkopen, dollars ontvangen en die dollars gebruiken om yen te kopen. Japan lijkt dat precies te hebben gedaan. De buitenlandse valutareserves daalden in May met $75.6 billion, een bedrag dat volgens Bloomberg grofweg overeenkwam met de omvang van de yeninterventie in die maand. Ook custody-data van de Federal Reserve lieten een daling zien in Japanse Treasury-posities, in lijn met liquidatie.

Maar Japanse Treasury-verkopen creëren een probleem voor Washington. Meer Treasuries op de markt kunnen de prijzen omlaag en de rendementen omhoog duwen, precies op het moment dat de Amerikaanse overheid enorme bedragen moet lenen.

Door zelf in te grijpen en yen te kopen, kon Washington daarom twee doelen tegelijk bereiken: Japan's munt ondersteunen en de noodzaak voor Japan verkleinen om Treasuries te dumpen.

Japan kan dollars krijgen zonder Treasuries te dumpen

Er is nog een ander deel van de puzzel.

Japanse functionarissen hebben aangegeven dat zij voor toekomstige valutasteunoperaties gebruik willen maken van de Foreign and International Monetary Authorities, of FIMA, Repo Facility van de Federal Reserve.

De Fed creëerde deze faciliteit in March 2020 nadat buitenlandse instellingen die dollars nodig hadden tijdens de pandemie begonnen met het verkopen van Treasuries, wat bijdroeg aan ernstige volatiliteit en disfunctie op de Treasury-markt.

FIMA biedt in aanmerking komende buitenlandse monetaire autoriteiten een alternatief. In plaats van Treasuries rechtstreeks te verkopen, kunnen zij die effecten verpanden als onderpand en dollars van de Federal Reserve verkrijgen. De leningen hebben een maximale looptijd van seven days, maar kunnen worden doorgerold.

Voor Japan creëert dat een manier om dollars te verkrijgen ter ondersteuning van de yen zonder Treasury-effecten op de open markt te dumpen. Voor Washington haalt het mogelijk opnieuw een bron van verkoopdruk uit de obligatiemarkt.

Waarom reserves aanhouden die je niet vrij kunt gebruiken?

Voor Maharrey wordt dit het punt waarop het verhaal een de-dollarisatieverhaal wordt.

Eichengreen stelde dat deze ontwikkelingen erop wijzen dat de status van de dollar als reservevaluta "not what it used to be" is. Centrale banken houden traditioneel dollarreserves aan, deels omdat de Treasury-markt diep en liquide is, waardoor die activa kunnen worden gekocht, verkocht en ingezet voor valutainterventies.

Maar wat gebeurt er als buitenlandse centrale banken onder druk komen te staan om hun Treasury-posities niet te verkopen, omdat Washington bezorgd is over het effect op zijn eigen obligatiemarkt?

Waarom reserves aanhouden, vroeg Maharrey, als je ze niet vrij kunt gebruiken wanneer je ze nodig hebt?

Eichengreen waarschuwde dat de dollar minder aantrekkelijk wordt als reservevaluta en voorspelde dat andere landen hun zoektocht naar alternatieven kunnen intensiveren. Met andere woorden, reserve-diversificatie – een andere vorm van de-dollarisatie – zou kunnen versnellen.

Goud staat te profiteren

Goud is één voor de hand liggend alternatief.

Kieran Tompkins, econoom bij Capital Economics, stelde dat zorgen over centrale banken die valutatransacties uitvoeren zonder Amerikaanse functionarissen te irriteren over gevolgen voor de Treasury-markt, een nieuwe impuls kunnen geven aan de vraag van centrale banken naar goud.

Dat is belangrijk omdat aankopen door centrale banken een van de belangrijkste pijlers zijn geweest achter de goudstijging van de afgelopen jaren.

Maharrey betoogde dat deze vraag goud heeft geholpen rond de $4,000 te blijven, ondanks aanzienlijke tegenwind van hogere rentes en relatief gematigd enthousiasme onder westerse beleggers. Aziatische beleggers hebben intussen agressief de recente dip gekocht.

Nu de verwachtingen voor een renteverhoging door de Federal Reserve vervagen en goud tekenen vertoont van een uitbraak uit de bandbreedte, ziet Maharrey meerdere signalen die wijzen op een voortgaande goudbullmarkt.

Rand Paul gaat naar Fort Knox

De tweede helft van de aflevering verschoof van internationale valutamarkten naar Amerika's beroemdste goudkluis.

Enkele weken eerder had Treasury Secretary Scott Bessent volgehouden dat al het goud in Fort Knox aanwezig en verantwoord was, ondanks het feit dat hij de faciliteit persoonlijk niet had bezocht.

Daarna ging senator Rand Paul naar Fort Knox.

Na ongeveer een of twee uur in de U.S. Bullion Depository kwam Paul naar buiten en verklaarde dat het goud er was — ongeveer 147 million ounces.

Maharrey liet zich niet overtuigen.

Op basis van de hoeveelheid goud die de overheid zegt dat Fort Knox bevat, zouden er meer dan 300,000 goudstaven binnen moeten liggen. Veel daarvan zijn niet eens standaard moderne bullionstaven, omdat sommige Fort Knox-voorraden afkomstig zijn van munten die werden omgesmolten na het goudbeleid van de jaren 1930. Die staven kunnen onregelmatige gewichten en onvoldoende zuiverheid hebben om voor internationale afwikkeling in aanmerking te komen.

Volgens Maharrey is het simpelweg onmogelijk dat iemand meer dan 300,000 staven kan verifiëren tijdens een korte rondleiding.

Een rondleiding is geen audit

Stefan Gleason, CEO van Money Metals, bekritiseerde het bezoek scherp en stelde dat Paul in feite was "rolled" nadat hem de kans was gegeven de mysterieuze faciliteit te bezichtigen.

Gleason merkte ook op dat Money Metals een edelmetaaldepot exploiteert dat twee keer zo groot is als Fort Knox. Een kort bezoek kan volgens hem niet aantonen dat Amerika's goud volledig is verantwoord, laat staan vragen beantwoorden over eventuele bezwaringen.

Een ander punt is de zuiverheid. Gleason zei dat 83 percent van het goud op de wereldmarkten onaanvaardbaar is vanwege onvoldoende zuiverheid.

De aflevering is extra opvallend omdat Paul mede-indiener was van de Gold Reserve Transparency Act of 2025, samen met hoofdsponsor senator Mike Lee. Die wet zou hebben voorzien in een uitgebreide audit van de Amerikaanse goudreserves.

Jp Cortez, directeur van de Sound Money Defense League, vroeg zich af waarom Paul een wetsvoorstel zou steunen dat een echte verantwoording eist en vervolgens kennelijk een Fort Knox "field trip" en mondelinge verzekeringen dat alles aanwezig was, zou vervangen.

Wat een echte Fort Knox-audit zou vereisen

Maharrey benadrukte dat een legitieme audit veel meer inhoudt dan een kluis betreden.

Een degelijke onafhankelijke controle zou vereisen dat elke staaf wordt geteld en geïnspecteerd. Serienummers zouden moeten worden vergeleken met officiële administratie. Goud zou moeten worden geanalyseerd om gewicht en zuiverheid te verifiëren. De resulterende documentatie zou vervolgens openbaar moeten worden gemaakt voor publieke beoordeling.

Een audit zou ook de chain of custody en mogelijke bezwaringen moeten behandelen.

Is er Fort Knox-goud uitgeleend aan een andere entiteit? Is het verpand, geleased, geswapt of gemobiliseerd in valutatransacties? Heeft iemand anders volledige of gedeeltelijke claims op metaal dat in de kluis ligt?

Zonder een uitgebreide gepubliceerde audit, betoogde Maharrey, kan het publiek dat simpelweg niet weten.

De $6 billion-vraag

Dat leidt tot wat Maharrey de "$6 billion question" noemde: waarom het goud niet gewoon auditen?

Hij wees terug naar 1974, toen functionarissen de Fort Knox-kluizen openden voor buitenstaanders. Maharrey typeerde dat als opnieuw een publiciteitsmoment in plaats van het strakke rekenwerk dat nodig is om de kwestie te beslechten.

De aanhoudende weerstand tegen een onafhankelijke audit voedt volgens hem alleen maar achterdocht. Als een privaat bedrijf weigert zijn boeken te laten controleren en vijandig wordt telkens wanneer iemand dat voorstelt, zou dat gedrag nauwelijks vertrouwen wekken.

Money Metals heeft uit eerste hand ervaring met wat een echte bullionaudit inhoudt. Het Money Metals Depository is groter dan de U.S. Bullion Depository en wordt zowel intern als extern gecontroleerd.

Voor Maharrey zou dat de norm moeten zijn — verificatie in plaats van verzekeringen.

Vertrouw niet op Washington om uw geld te beschermen

De twee ogenschijnlijk verschillende onderwerpen van de aflevering kwamen uiteindelijk samen rond hetzelfde thema.

De internationale positie van de dollar vertoont tekenen van spanning nu de VS moeite heeft om de vraag naar Treasury-effecten in stand te houden. Tegelijkertijd blijft Washington Amerikanen vragen om verzekeringen over de goudvoorraad van het land te accepteren zonder het soort uitgebreide publieke audit dat de vraag definitief zou beslechten.

Maharrey wees ook op de aanhoudende erosie van koopkracht en zei dat overheidsbeleid feitelijk is ontworpen om geld elke vijf jaar met meer dan 10 percent te devalueren.

Zijn conclusie was dat individuen niet op beleidsmakers moeten rekenen om hun vermogen te beschermen. In plaats daarvan stelde hij dat sparen in gezond geld zoals fysiek goud en zilver een manier kan bieden om koopkracht te beschermen tegen monetaire verzwakking.

De dollar kan nog enige tijd de dominante reservevaluta ter wereld blijven. Maar zoals Maharrey aan het einde van de aflevering zei: "the dollar is not what it used to be."

Over de auteur

Money Metals Exchange is een online bullionhandelaar die sinds 2010 actief is en door Investopedia is uitgeroepen tot de Best Overall Precious Metals Dealer. Hun website is MoneyMetals.com .

Nieuwsbriefaanmelding