CoreWeave zoekt een grootschalige lening met computerchips als onderpand, een financieringsroute waar de snel groeiende AI-cloudprovider zwaar op leunt, terwijl delen van de bestaande bedrijfsschulden nog steeds in noodlijdende handel verkeren — een niveau dat wijst op zorgen bij beleggers over of die leningen worden terugbetaald.

Chief Executive Michael Intrator zei dat het bedrijf onder de huidige omstandigheden afstand doet van ongedekt lenen. "Vooruitkijkend zullen we de markt voor ongedekte schulden niet gebruiken om onze bedrijfsvoering te financieren tegen de huidige rendementen. Dat hoeft ook niet," aldus Intrator, die betoogde dat de lening met chiponderpand onder de huidige omstandigheden een effectieve manier is om geld in te zamelen.

Beleggers houden het financieringsplan van het bedrijf voor de opbouw van zijn infrastructuur nauwlettend in de gaten. De afgelopen maanden zijn de aandelen en obligaties van CoreWeave zwaar getroffen door groeiende zorgen over de enorme leningen die zijn gebruikt voor de bouw van de datacenters, en de aandelen van het bedrijf hebben de afgelopen maand ongeveer 40% van hun waarde verloren.

Analisten van Wolfe Research hebben betoogd dat neocloud-bedrijven — AI-gerichte aanbieders die GPU-rekencapaciteit verhuren — volledig transparant moeten zijn over hoeveel geld ze nodig hebben om hun orderachterstanden weg te werken en hun doelen te halen. Beleggers een duidelijke routekaart geven van welke financieringskanalen wanneer worden gebruikt, zou veel bijdragen aan het kalmeren van de markt, aldus de analisten.

Leningen met chiponderpand dekken grootste deel van de apparatuurkosten

CoreWeave wil de nieuwe lening gebruiken om Nvidia-chips en infrastructuurapparatuur aan te schaffen. Het bedrijf rekent op een rente van 7% tot 7,5%, wat de financieringskosten van ongedekte schulden met meer dan de helft zou verlagen — een korting die weerspiegelt dat kredietverstrekkers bij het uitblijven van betaling de chips en apparatuur zelf kunnen terugvorderen, in plaats van uitsluitend af te gaan op de algemene kredietwaardigheid. Afhankelijk van de klant dekken de leningen met chiponderpand tussen de 70% en de volledige apparatuurkosten, aldus Intrator.

Het bedrijf verwacht daarnaast ongeveer $9 miljard aan klantstortingen en vooruitbetalingen in de komende drie maanden, en het wil blijven aandringen op meer. Volgens Intrator is vooruitfinanciering in de huidige markt simpelweg een aantrekkelijkere route. Hij voegde toe dat het bedrijf op dit moment geen aanvullende ongedekte financiering zal zoeken, gezien de heersende hoge rente.

De financieringsstrategie onderstreept de moeilijke balans waarmee AI-infrastructuuraanbieders worden geconfronteerd. De bouw van datacenters vereist aanzienlijk kapitaal vooraf, terwijl de omzet uit die voorzieningen tijd kan vergen om de bouw-, apparatuur-, elektriciteits- en financieringskosten te dekken. CoreWeave moet daarom financiering blijven veiligstellen en tegelijkertijd zorgen dat de groeiende klantcontracten voldoende geld opleveren om aan zijn verplichtingen te voldoen. De verschuiving naar leningen met activaonderpand en klantvooruitbetalingen suggereert dat het bedrijf selectiever wordt in hoe het zijn expansie financiert, terwijl het nieuwe leningen probeert af te stemmen op omzetgenererende klantcontracten.

"Hun rentelasten zijn veel hoger dan de aangepaste operationele inkomsten — dat vertelt je dat de business die ze uit deze datacenters halen niet genoeg is om de oplopende schulden af te lossen," aldus CoreWeave-CEO Michael Intrator.

CoreWeave voorspelt omzet boven $13 miljard

CoreWeave heeft zijn omzetprognose voor het jaar verhoogd naar $13 miljard tot $13,3 miljard, hoger dan de eerdere bovengrens van $13,2 miljard en de $12,9 miljard die Wall Street-analisten hadden begroot. De nieuwe prognose bood enige verlichting aan delen van de beleggersgemeenschap, die zich nog steeds zorgen maakt over de enorme schuldenlast en het agressieve uitgavenplan van het bedrijf.

"Als CoreWeave meerdere kwartalen op rij dit soort prestaties kan neerzetten, zal die angst wegebben," aldus Brian Mulberry, chief market strategist bij Zacks Investment Management.

In het derde kwartaal behaalde CoreWeave een omzet van $3,66 miljard, waarmee de verwachtingen van Wall Street van $3,56 miljard werd overtroffen. De cloudservices-aanbieder meldde ook een kleiner dan verwacht verlies van $1,27 per aandeel, tegen een geraamd verlies van $1,46 per aandeel.

Volgens de chief executive tonen de resultaten aan dat het bedrijf het goed doet, snel groeit en loyale klanten aantrekt. Hij herhaalde dat de operationele winsten ruim boven de rentekosten liggen en dat CoreWeave tegen 2028 nettowinst zal genereren.

Vragen over uitgaven Microsoft blijven bestaan

Voor CoreWeave kan echter nog steeds een neergang broeien. Microsoft, dat historisch verantwoordelijk was voor het leeuwendeel van de omzet van CoreWeave, meldde dat het zijn investeringsuitgaven terugschaalt omdat sommige neocloud-partners achterlopen op schema, zonder te specificeren welke.

De afhankelijkheid van CoreWeave van grote technologieke klanten — Microsoft in het bijzonder — voor zijn omzet blijft een kwetsbaar punt, aangezien die klanten historisch een groot deel van het totaal uitmaakten. Als Microsoft zijn infrastructuuruitgaven terugbrengt, kunnen de groeiplannen van CoreWeave worden getroffen. Als grote klanten datacenterprojecten uitstellen of hun toezeggingen voor AI-infrastructuur terugschalen, kan CoreWeave mogelijk niet snel genoeg apparatuur inzetten om rendement te genereren en zijn schulden af te dienen, wat het belang van de klantenconcentratie onderstreept. Tegen die achtergrond zijn de indicatoren op korte termijn concreet: of de voorspelde $9 miljard aan klantstortingen en vooruitbetalingen in de komende drie maanden binnenkomt, of de lening met chiponderpand wordt afgerond tegen de verwachte voorwaarden van 7% tot 7,5%, en of CoreWeave de opeenvolgende kwartalen van prestaties kan volhouden die Mulberry beschreef als de drempel om zorgen over de schulden weg te nemen.