CoreWeave (NASDAQ: CRWV) schoot woensdag 11 november 23% omhoog, en de rally weerspiegelt meer dan alleen een ander sterk kwartaalrapport. Wall Street vroeg zich al enige tijd af of het bedrijf zijn uitgebreide AI-uitbreidingsplannen kon uitvoeren zonder te worden overspoeld door schuldkosten. Toen kwamen dinsdag de financiële resultaten, samen met nieuwe beloften van goedkopere financiering — en plotseling hadden handelaren een reden om hun shortposities in het aandeel te heroverwegen.

Het bedrijf wist 3,7 miljard dollar aan omzet binnen te slepen in het derde kwartaal, een stijging van 168% ten opzichte van een jaar eerder. Ook de winst overtrof de marktverwachtingen en het management verhoogde zijn prognoses voor 2026. Maar er is nog een opmerkelijk aspect aan dit verhaal: CoreWeave heeft kennelijk meer potentiële klanten dan zijn apparatuur kan bedienen. Die onbalans is de kern van het bedrijfsmodel — het moet capaciteit financieren en bouwen voorop dat de vraag al groter is dan wat het kan leveren — en daarom krijgt de financieringskant van de vergelijking net zoveel aandacht als de omzetregel. CEO Michael Intrator vertelde verslaggevers:

"Demand for the infrastructure is and remains overwhelming. I think I said that we are 10x oversubscribed to the existing capacity that we have left in 2027, and we are multiples … oversubscribed on the capacity we have out in 2028."

Een nieuwe route rond het dure schuldprobleem

Hier wordt het beeld ingewikkeld. Een bedrijf dat cloudcomputingdiensten op basis van AI levert, moet enorme bedragen investeren voordat klanten van zijn producten kunnen profiteren. Die vooruitbetaalde kosten hebben de aandelenmarkt laten twijfelen aan het lot van neocloudbedrijven — AI-gerichte cloudproviders wiens bedrijfsmodellen afhangen van zware voorafgaande investeringen in infrastructuur — met name CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) en IREN (NASDAQ: IREN).

De zorgen werden zichtbaar toen de kosten van het afdekken van CoreWeaves obligaties tegen wanbetaling — een risico dat op de credit-default-swapmarkt wordt geprijsd — steeg boven de 11%. Op de kredietmarkt is zo'n prijsnormaal een teken van problemen. Nu de riskantere obligaties duurder werden, schakelde het management over op financiering onderpand door afzonderlijke activa — transacties die gedekt worden door specifieke zekerheden zoals apparatuur en klantcontracten in plaats van de algemene kredietwaardigheid van het bedrijf — in plaats van sterk te leunen op ongedekte leningen.

"Our asset level debt has basically been rock solid through this entire thing. There is an enormous demand for that product", aldus Intrator, die eraan toevoegde dat binnen enkele weken nog een investment-grade financieringstransactie beschikbaar kan komen voor investeerders. De rentetarieven op de nieuwe leningen liggen tussen 7% en 7,5%, wat kan helpen de kapitaalkosten van het bedrijf te verlagen. Hoe de komende deal wordt geprijsd, geeft een eerste indicatie van hoe de kredietmarkt nu tegen de financieringskosten van het bedrijf aankijkt.

CoreWeave houdt bijna 9 miljard dollar aan vooruitbetaalde klantbetalingen en borgsom, en klantcontracten ondersteunen de financieringstransacties van het bedrijf verder. Tijdens de winstcall op dinsdag omschreef Intrator het kwartaal als een doorbraak voor het bedrijf.

CoreWeave verhoogt prognose voor 2026 terwijl concurrenten meeprofileren in de rally

Voor het volledige jaar verwacht CoreWeave nu een omzet van 13 tot 13,3 miljard dollar, boven de 12,86 miljard dollar die analisten die door LSEG werden bevraagd hanticipateden. De verwachte aangepaste operationele winst van 1,275 tot 1,375 miljard dollar presteert ook beter dan de schatting van 1,07 miljard dollar verzameld door Visible Alpha.

Verschillende andere bedrijven in de AI-infrastructuur zagen hun aandelen meebewegen met de opwinding na de marktopening op woensdag. Nebius won 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) steeg 9% en IREN voegde 8% toe.

Een politiek issue blijft echter bestaan rond de bouwplannen van de sector. Gezien de recente winsten van de Democraten bij de tussentijdse verkiezingen vorige week, waren sommigen bezorgd over hoe dat de toekomstige beleidsontwikkelingen rond Amerikaanse datacenters zou kunnen beïnvloeden. Intrator wuifde die zorgen weg en zei dat CoreWeave verwacht de binnenlandse faciliteiten te voltooien die nodig zijn om zijn gecontracteerde achterstand in te vullen. Hij wees op de gekozen gouverneur van Texas, Gina Hinojosa, die heeft aangegeven dat reeds goedgekeurde en in aanbouw zijnde projecten mogen doorgaan.

CoreWeave heeft zijn faciliteiten ook verspreid over verschillende locaties in plaats van de gehele expansie in één staat te concentreren, waardoor de blootstelling aan individuele regelgevende beslissingen wordt verminderd.