Een analyse van Reuters biedt een breder perspectief op de oliemarkt dan de opvallende confrontatie rond de Straat van Hormuz, en laat zien dat China fungeert als de belangrijkste schokabsorbeerder voor ongeveer 5 miljoen vaten per dag aan verloren aanbod uit het Midden-Oosten. In plaats van dat deze verstoring zich manifesteert als een grotere Aziatische of wereldwijde prijspiek, is veel van het effect geabsorbeerd door Peking.

Dat is van belang voor de vraag hoeveel opwaartse risicopremie momenteel in de ruwe-olieprijzen is verwerkt. De ruwe-olievoorraad van China, geschat op ruwweg 1,2 miljard vaten of meer — opgebouwd over meer dan een decennium van uitbreiding van strategische reserves en commerciële opslag — geeft het de ruimte om de import veel langer in te perken dan de meeste consumenten zouden kunnen volhouden, waardoor een deel van de fysieke krapte die de sluitingen van Hormuz anders zouden veroorzaken wordt gemaskeerd. Ter vergelijking: de Strategic Petroleum Reserve van de Verenigde Staten bevat ongeveer 400 miljoen vaten, en grote Aziatische importeurs zoals India, Japan en Zuid-Korea werken met veel kleinere buffers ondanks een vergelijkbare afhankelijkheid van ruwe olie uit het Midden-Oosten.

De belangrijkste test lijkt nu september te zijn. Gegevens van Kpler suggereren dat de stromen uit het Midden-Oosten naar China opnieuw zullen krimpen nu de ineenstorting van het staakt-het-vuren tussen Trump en Teheran, samen met de eerder gemelde aanval op een tanker, enkele weken nodig heeft om door te werken in de scheepvaartroutes. Als China de afbouw van zijn voorraden vertraagt of meer beslist overstapt op vaten van buiten het Midden-Oosten, zou dat de marginale markt aanspannen en steun bieden aan stevigere prijzen. Als de terughoudendheid van China aanhoudt, zou dat de werkelijke omvang van de verstoring in Hormuz langer verbergen dan de conflictopschriften alleen doen vermoeden.

---

De voorraden van China absorberen stilzwijgend de Hormuz-schok, en de importgegevens van september zullen uitwijzen of dat zo kan blijven.

Een analyse van Reuters concludeerde dat China bijna de volledige daling van de ruwe-olie-import van Azië heeft geabsorbeerd als gevolg van verminderde verzendingen uit het Midden-Oosten tijdens de Iran-oorlog.

De ruwe-olie-aanvoer naar China steeg in juli naar 8,41 miljoen vaten per dag vanaf het bijna-tienjaarlaag van 7,12 miljoen vpd in juni, maar bleef nog steeds 24,3% onder hetzelfde jaar eerder. De gecombineerde import in juni en juli gemiddeld 7,78 miljoen vpd, wat 4,21 miljoen vpd onder het gemiddelde van 11,99 miljoen vpd lag dat in de drie maanden vóór het begin van het conflict werd genoteerd.

De Verenigde Staten en Israël vielen Iran aan op 28 februari, en de oorlog escaleerde zodanig dat de Straat van Hormuz effectief werd afgesloten. De waterweg had ongeveer 20% van de ruwe olie en geraffineerde producten van de wereld vervoerd. Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten hebben de verzendingen vanuit havens buiten de zeestraat verhoogd — gebruikmakend van pijpleidingen zoals de East-West-ruwe-olieleiding van Saoedi-Arabië en de Habshan-Fujairah-verbinding van de VAE — maar de analyse concludeerde dat de regionale stromen nog steeds met ongeveer 5 miljoen vpd zijn gedaald.

Omdat de meeste ruwe-olie-export uit het Midden-Oosten naar Azië gaat, daalden de totale olie-import van de regio in juli naar 22,82 miljoen vpd, volgens Kpler-gegevens. Dat was nog steeds ongeveer 4 miljoen vpd onder het pre-oorlogse gemiddelde, ondanks een verbetering ten opzichte van het tienjaarlaag van april. De analyse stelde dat de totale importverliezen van Azië in de afgelopen twee maanden vrijwel exact overeenkomen met de eigen importdaling van China, wat erop wijst dat Peking de regionale tekortkoming in feite alleen heeft geabsorbeerd.

Een deel van de terugval weerspiegelt de al lang bestaande neiging van China om aankopen te verminderen wanneer de prijzen stijgen, waarbij Brent-ruwe-olie op 30 april een vierjaarshoog van 126,41 dollar per vat bereikte, precies toen de ladingen voor juni en juli werden geregeld. Reuters stelde echter dat de omvang van de reductie ongeëvenaard is en mogelijk is gemaakt door de ruwe-olievoorraad van China, geschat op 1,2 miljard vaten of meer, waardoor Peking langere tijd een lagere import kan volhouden.

De analyse verwacht een bescheiden herstel in augustus naarmate ladingen die de zeestraat tijdens een kort Amerikaans-Iraans staakt-het-vuren verlieten worden geleverd. Kpler schat dat de import van China uit het Midden-Oosten in augustus zal stijgen naar 2,71 miljoen vpd.

Naar verwachting zal september een duidelijker signaal opleveren, aangezien de stromen waarschijnlijk opnieuw zullen krimpen nadat het staakt-het-vuren is ingestort en de scheepvaart door Hormuz scherp daalde. Dat zou Chinese raffinaderijen dwingen om voorraden verder af te bouwen of meer vaten van buiten het Midden-Oosten te betrekken.