Renteverwachtingen verschuiven dovisch nadat Fed-functionarissen zich verzetten tegen renteverhoging in oktober
Belangrijkste punten
- •Fed-functionarissen Williams en Jefferson verzetten zich tegen inzetten op een renteverhoging in oktober, waardoor de kans daalde van 70% naar 25%.
- •Ondanks de dovische verschuiving deze week impliceert de marktprijzing nog steeds een netto cumulatieve aanscherping bij elke grote centrale bank tot eind 2027, aangevoerd door de Bank of Canada, de RBNZ en de Bank of England.
- •De regeringswoordvoerder van Iran zei dat minister van Buitenlandse Zaken Araghchi een Amerikaans voorstel aan het kabinet heeft gepresenteerd, wat de hoop op een gefaseerd akkoord met heropening van de Straat van Hormoez en verlichting van het Amerikaanse embargo ondersteunt.
- •President Trump zei dat hij moet beslissen of hij Iran "uit elkaar moet halen of een deal moet sluiten", voegde eraan toe dat het conflict snel zou eindigen en dat de Verenigde Staten na de tussentijdse verkiezingen de bombardementen op Iran kunnen hervatten.
- •Het verschil tussen Duitse en Franse 10-jaars staatsobligatierentementen bereikte het hoogste niveau sinds 2012, wat het ECB-beleid compliceert omdat verdere renteverhogingen de druk op de staatsfinanciering kunnen verergeren.
De door de markt ingeprijsde renteverwachtingen zijn deze week dovisch verschoven — richting het inprijzen van minder aanscherping — bij de grote centrale banken, een herijpering die vooral werd aangedreven door optimisme over Amerikaans-Iraanse gesprekken en uitdrukkelijk verzet van belangrijke Federal Reserve-functionarissen tegen renteverhogingsinzetten voor oktober.
Verwachte renteverhogingen tot het einde van het jaar:
- RBNZ: 33 bps (52% kans op een verhoging tijdens de volgende vergadering)
- BoE: 31 bps (82% kans op een verhoging tijdens de volgende vergadering)
- BoC: 26 bps (65% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
- Fed: 25 bps (76% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
- BoJ: 21 bps (82% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
- ECB: 19 bps (79% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
- RBA: 10 bps (75% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
- SNB: 4 bps (85% kans op geen wijziging tijdens de volgende vergadering)
De cijfers zijn uitgedrukt in basispunten (bps), waarbij 100 bps gelijk staat aan één procentpunt.
Verwachte cumulatieve aanscherping tot het einde van 2027:
- RBNZ: 106 bps
- BoE: 92 bps
- BoC: 110 bps
- Fed: 80 bps
- BoJ: 90 bps
- ECB: 65 bps
- RBA: 24 bps
- SNB: 56 bps
De cijfers voor 2027 geven de totale verwachte aanscherping tot het einde van 2027 aan, niet alleen wat er in 2027 wordt verwacht. Zelfs na de dovische verschuiving van deze week impliceert de bovenstaande prijzing een netto aanscherping bij elke grote centrale bank op de lijst tot 2027. De marktprijzing van vorig week is hier beschikbaar.
Op geopolitiek gebied is er enige hoop op een mogelijk gefaseerd akkoord dat de heropening van de Straat van Hormoez — een cruciale doorvoerroute voor de wereldwijde olieaanvoer — en een verlichting van het Amerikaanse economische embargo omvat. De regeringswoordvoerder van Iran zei deze week dat minister van Buitenlandse Zaken Araghchi het kabinet "een Amerikaans voorstel" heeft gepresenteerd, al werden geen verdere details gegeven.
De Amerikaanse president Trump vertelde verslaggevers echter ook dat hij moet beslissen of hij Iran "uit elkaar moet halen of een deal moet sluiten", en voegde eraan toe dat het conflict "heel snel, op de een of andere manier" zou eindigen. Hij vermeldde ook dat de Verenigde Staten na de tussentijdse verkiezingen de bombardementen op Iran kunnen hervatten.
De belangrijkste katalysator kwam echter van de Federal Reserve-functionarissen Williams en Jefferson, die zich verzetten tegen inzetten op een renteverhoging in oktober. Williams zei dat er "geen haast nodig is" na de renteverhoging in september en suggereerde dat, mits het economische vooruitzicht standhoudt, later dit jaar mogelijk nog één extra verhoging passend is. Jefferson versterkte die boodschap door te zeggen dat toekomstige aanpassingen van meer gegevens moeten afhangen en dat beleidsmakers mogelijk meer tijd nodig hebben voordat ze over de volgende stap besluiten.
Als gevolg daarvan stortte de prijzing van een renteverhoging in oktober in, met kansen die daalden van 70% naar slechts 25%. Daarmee zijn de economische cijfers waarop Fed-functionarissen zeggen te wachten de volgende input voor de beslissing in oktober. Gezien de invloed van de Fed op de wereldwijde financiële markten werd ook bij andere centrale banken een dovische herijpering waargenomen.
De ECB heeft een opmerkelijke dovische herijpering doorgemaakt om twee belangrijke redenen. Ten eerste wordt de stijging van de inflatie overweldigend aangedreven door de energieschok, terwijl de kerninflatie relatief stabiel is gebleven, wat de ECB enige rechtvaardiging geeft om te wachten voordat verdere aanscherping wordt overwogen. Ten tweede compliceren de verslechtering van de financiële omstandigheden en de oplopende Franse staatsspread het beleid van de bank. Hogere financieringskosten en zorgen over staatsrisico's geven de ECB een reden om snelle aanscherping van de financiële omstandigheden te vermijden.
Franse staatsobligatiespreads zijn sterk opgelopen, terwijl de financieringskosten in heel Europa zijn gestegen. Het verschil tussen Duitse en Franse 10-jaars staatsobligatierentementen bereikte het hoogste niveau sinds 201, wat vrees wekte voor een nieuwe mogelijke schuldencrisis. Dat creëert een moeilijke omgeving voor de ECB, omdat verdere renteverhogingen de druk op de staatsfinanciering kunnen verergeren. Hoe de spread zich vanaf hier ontwikkelt, blijft daarom waarschijnlijk een belangrijke input voor de volgende beleidsbeslissingen van de ECB.
