Door Katherine K. Chan, verslaggever

De Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) heeft donderdag voor de derde opeenvolgende vergadering het monetaire beleid aangescherpt, waarbij de deur wordt opengehouden voor verdere verhogingen nu inflatiedruk op de loer ligt, terwijl de groeivooruitzichten op middellange termijn solide blijven.

Het Monetary Board verhoogde de target reverse repurchase rate met 25 basispunten (bps) naar 5% — het hoogste niveau in meer dan een jaar, of sinds de 5,25% van juni 2025. De stap kwam ook overeen met het referentietarief van augustus 2025. De tarieven op de overnight deposit- en leenfaciliteiten werden eveneens elk met 25 bps verhoogd, naar respectievelijk 4,5% en 5,5%.

De reverse repurchase rate is de benchmark waarbanken hun leningen aan prijzen, zodat de verhoging doorwerkt in de leenkosten voor bedrijven en huishoudens, inclusief leningen die zijn gekoppeld aan de heersende markttarieven.

De beslissing was in lijn met de marktconsensus: 19 van de 24 door BusinessWorld gepeilde analisten hadden opnieuw een verhoging voorzien.

De BSP stelde dat onderliggende inflatierisico's uit volatiele olieprijzen, de naderende "Super El Niño" en een mogelijke loonsverhoging aanvullende preventieve monetaire aanscherping rechtvaardigden.

"De gematigde verhogingen van het beleidstarief zullen de inflatieverwachtingen blijven verankeren en het risico op verdere tweede-ronde-effecten beperken," aldus de centrale bank in een verklaring. "Ondanks de trage groei in de eerste helft van 2026 lijken de groeifundamenten op middellange termijn intact. Met steun van fiscale maatregelen wordt verwacht dat de groei in de tweede helft van het jaar zal aantrekken."

De stap van donderdag markeerde de derde opeenvolgende verhoging van 25 bps, na eerdere verhogingen in april en juni. De BSP heeft het tarief in totaal met 75 bps verhoogd sinds het begin van de aanscherpingscyclus in april te midden van inflatiedruk door de energieschok als gevolg van de oorlog in het Midden-Oosten.

BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. zei donderdag dat beleidsmakers hopen in de komende vergaderingen niet opnieuw te hoeven verhogen, maar staan open voor verdere aanscherping om ervoor te zorgen dat de inflatie terugkeert naar rond het doel van 3%.

"We zullen zo veel aanscherpen als nodig is om de inflatie terug te brengen naar het doel," zei hij tijdens een toelichting.

Inflatievooruitzichten

De BSP verwacht nu dat de kopinflatie dit jaar uitkomt op 6,1%, lager dan de eerdere schatting van 6,4%. Volgens Lara Romina E. Ganapin, directeur van de afdeling economisch onderzoek van de BSP, zal de kopinflatie naar verwachting pieken in het vierde kwartaal van dit jaar voordat deze tegen het vierde kwartaal van 2027 terugvalt binnen de tolerantieband.

Het inflatiedoel van de regering is 2%-4%, waardoor de voorspelde 6,1% ruim boven de band ligt en onderstreept waarom de centrale bank in aanscherpende modus is gebleven, ook nu de groei vertraagt.

Voor 2027 verhoogde de BSP haar inflatieprognose echter naar 5,4%, vanuit 4,5%, verwijzend naar een mogelijke loonsverhoging en de naderende "Super El Niño".

De Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration meldde dat het land van september tot november een "sterk" El Niño-seizoen kan treffen, dat tussen oktober en januari volgend jaar kan aansterken tot een "zeer sterke".

Mevrouw Ganapin merkte op dat El Niño-gedreven inflatie zich kan manifesteren via een lagere rijstproductie en hogere invoerprijzen. Rijst is een basisvoedsel in het Filipijnse dieet en een zwaar gewogen post in de consumentenprijsindex, waardoor verstoringen van het aanbod historisch snel hebben doorgewerkt in de kopinflatie. Volgens het Department of Agriculture wordt verwacht dat de "Super El Niño" de landbouwproductie met 20%-30% doet dalen, doordat hoge temperaturen lokale gewassen, veeteelt, visserij en aquacultuur raken.

"De renteverhoging van vandaag is een preventieve zet vanwege de risico's die wij voorziene, waaronder het risico van een El Niño-gebeurtenis op voedselprijzen en het risico van verdere verhogingen van het minimumloon," zei de heer Remolona.

Hoewel volatiele wereldolieprijzen een belangrijk inflatierisico blijven, zei het hoofd van de BSP dat zorgen over El Niño en loonsverhogingen nu zwaarder wegen in de inflatievooruitzichten van de centrale bank.

De tweefase-verhoging van het minimumloon met P85 in Metro Manila werd opgeschort nadat de regionale rechtbank van Pasig City een tijdelijk verbod van 20 dagen uitsprak over de uitvoering ervan. De eerste tranche van P60 trad op 25 juli in werking, terwijl de tweede tranche van P25 op 20 januari volgend jaar in werking zou treden.

Voor 2028 ziet de BSP de inflatie terugkeren naar rond het doel op 3,3%, zij het hoger dan de eerdere schatting van 3,1%.

Groei

De havikachtige houding van de centrale bank weerspiegelt ook de verwachting dat de binnenlandse groei in het vierde kwartaal zal aantrekken, met een volledig herstel op gang komend volgend jaar.

"Wij verwachten dat de groei zich herstelt tegen het vierde kwartaal van 2026," zei de heer Remolona. "De fundamenten voor groei zijn nog steeds aanwezig. Zodra de groei op gang komt, komen wij op gang. Wij denken dat de groei volgend jaar min of meer volledig zal herstellen."

De Filipijnse economie groeide in het tweede kwartaal met een post-pandemisch laagtepunt van 2,3%, waarmee de groei in de eerste helft van het jaar op 2,6% uitkwam. De groei werd zwaar getroffen door de aanhoudende gevolgen van de chaos rond de overstromingsbeheersing op investeringen en publieke bouw. De consumptie van huishoudens, de grootste motor van de economie, verzwakte verder doordat schokken van de oorlog in het Midden-Oosten de binnenlandse prijzen opdreven.

De vertragende economie illustreert het beleidsdilemma van de BSP: verdere aanscherping riskeert een al zwak herstel te belasten, terwijl underreacting het risico met zich meebrengt dat inflatieverwachtingen van het doel afdrijven.

De heer Remolona zei dat de BSP op de rem kan trappen zodra beleidsmakers "het vertrouwen hebben dat de inflatie zich naar het doel van 3% beweegt".

Reacties van analisten

Ser Percival K. Peña-Reyes, senior onderzoeker bij het Ateneo Center for Economic Research and Development, noemde de derde opeenvolgende renteverhoging van de BSP "meer een risicobeheersingszet".

"Het tarief van 5% van vandaag is verdedigbaar, maar het kan worden gezien als de bovenkant van wat de BSP onder de huidige omstandigheden zou moeten doen," zei hij via Facebook.

Volgens de heer Peña-Reyes, die voor de vergadering van augustus een pauze had verwacht, zou de centrale bank de rest van het jaar stil kunnen blijven zitten als de inflatieverwachtingen stabiliseren en de energieschok verzwakt. Hij voegde toe dat de monetaire autoriteiten nauwlettend de kerninflatie, de bewegingen van de peso en de olieprijzen, evenals de bredere binnenlandse groei in de gaten moeten houden bij het bepalen van de volgende beleidsstappen.

"Bovendien verdient de groeikant steeds meer aandacht," zei de heer Peña-Reyes. "Met een bbp-groei van slechts 2,3% in het tweede kwartaal kan de kosten van nog een agressieve aanscherpingscyclus groter worden dan het marginale inflatievoordeel."

Ondertussen verwacht Nicholas Antonio T. Mapa, hoofdeconoom van Metropolitan Bank & Trust Co., dat de centrale bank haar gematigde aanscherpingsaanpak handhaaft om de groei niet verder te dempen.

"De BSP heeft overijverige agressieve renteverhogingen afgewezen, dus het lijkt erop dat zij bij gematigde aanscherping blijven," zei hij in een Viber-bericht. "Voortgezette aanscherping zal de groeimomentum verder beperken, en daarom heeft de BSP ervoor gekozen te verhogen maar af te zien van een krachtigere verhoging van 50 bps."

ANZ Research daarentegen zei dat de BSP in oktober mogelijk aan de kant zal blijven om af te wachten, voordat in december opnieuw wordt aangescherpt nu El Niño-gedreven inflatierisico's opduiken.

"Aangezien de inflatie in de afgelopen twee maanden is gematigd, verwachten wij dat de BSP in de volgende beleidsvergadering in oktober waarschijnlijk een afwachtende houding zal aannemen," zeiden Kausani Basak, forex-analist bij ANZ, en Sanjay Mathur, hoofdeconoom voor Zuidoost-Azië en India.

"Het reële beleidstarief bevindt zich echter nog steeds in de accommoderende zone, wat de BSP voldoende beleidsruimte biedt voor verdere renteverhogingen bij bovenrisico voor de inflatie. Wij verwachten dat de BSP in december een verhoging doorvoert als reactie op El Niño-gerelateerde prijstijgingen, waarmee het beleidstarief tegen jaar einde op 5,25% komt," voegden zij eraan toe.

Het Monetary Board houdt dit jaar zijn laatste twee rentevergaderingen op 22 oktober en 17 december.