De prijs van Brent-aardolie heeft haar recente stijging weer verlengd, aldus MUFG, zonder enig teken van een doorbraak die de heropening van de Straat van Hormuz zou mogelijk maken — een nauw zeegat bij de monding van de Perzische Golf waarnormaal gesproken ongeveer een vijfde van het wereldwijde dagelijkse olieverbruik doorheen passeert. De bank wees op een verharding van de publieke positie van president Trump als een belangrijke aanjager, en merkte op dat hij de eis van Iran tot schadeloosstelling heeft verworpen en in plaats daarvan betoogt dat Iran moet betalen voor eerdere agressies in de regio. Die escalatie in de retoriek, zo stelde MUFG, vergroot het risico dat inflatiedruk verbonden aan het conflict opnieuw kan oplopen, juist nu de markten waren begonnen te hopen op de-escalatie.

De centrale zorg van de bank is dat een verdere stijging van de energieprijzen september tot een drukke maand zou kunnen maken voor centrale banken in het algemeen, waarvan er meerdere zich genoodzaakt zouden kunnen voelen om te reageren met renteverhogingen als de inflationaire impuls uit het Midden-Oosten verder toeneemt. De Reserve Bank of Australia, die op dinsdag haar kasrente vasthield op 4,35% — haar tweede opeenvolgende handhaving — werd als illustratief voorbeeld genoemd.

MUFG stelde dat een renteverhoging in september mogelijk blijft indien de energieprijzen in de komende weken aanzienlijk stijgen, maar detecteerde geen bijzonder gevoel van urgentie in de communicatie van de RBA. Volgens de bank heeft de RBA, met een monetaire beleid dat al als enigszins restrictief wordt beoordeeld, de ruimte om af te wachten en moet die flexibiliteit worden afgewogen tegen signalen van hogere werkloosheid en een verzwakkende vastgoedmarkt voordat wordt besloten over verdere verstriking. MUFG karakteriseerde de communicatie van de RBA als opzettelijk rustig eerder dan dovish, en betoogde dat de Raad zich tijd heeft gegund door te leunen op zachtere binnenlandse signalen, terwijl tegelijk de deur openhoudt naar een volgende stap.

Gouverneur Michele Bullock erkende dat het "heel goed mogelijk" blijft dat de RBA de rente opnieuw zou moeten verhogen, een opmerking die MUFG leest als bewijs dat de Raad, net als meerdere van haar globale collega's, nu zachtere binnenlandse omstandigheden afweegt tegen onvoorspelbaar opwaarts inflatierisico van overzee. Deze framing plaatst de RBA nadrukkelijk in dezelfde categorie als andere centrale banken die worden geconfronteerd met een extern gedreven inflatieschok eerder dan een binnenlands gegenereerde — een onderscheid dat de berekening verandert voor hoe snel het beleid zou moeten reageren, aangezien een offshore energiespit zich sneller door consumentenprijzen kan bewegen dan de gebruikelijke transmissievertraging van monetaire beleid toelaat.

De bijgewerkte prognoses van de RBA versterkten die spanning. Headline- en underlying-inflatie worden niet verwacht de middelpunt van 2,5% van de doelband te bereiken vóór begin 2028, een profiel dat volgens MUFG impliceert dat de Bank waarschijnlijk opnieuw zou moeten optreden als de externe inflatierisico's vanaf het huidige niveau zouden verslechteren.

Vooralsnog is de eigen aanname van MUFG dat een escalatie in het Midden-Oosten wordt vermeden en dat uiteindelijk een akkoord wordt bereikt vóór de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november, wat betekent dat de RBA de rente niet verder zou hoeven te verhogen. De bank was echter expliciet dat dit kantelpunt is — een opvatting die volgens haar werd versterkt door de toon van de laatste communicatie van de RBA.

De markten zijn al begonnen die onzekerheid te weerspiegelen. Het Australische tweejaarsrendement steeg 2 tot 3 basispunten op de dag, en één extra renteverhoging is nu vrijwel volledig ingeprijst tegen maart volgend jaar. MUFG schrijft deze herprijsing volledig toe aan externe inflationaire druk in plaats van een binnenlandse factor.

Op de valutamarkt ziet MUFG ruimte voor AUD/JPY om meer van de daling terug te halen die eind juli door interventie werd veroorzaakt, een opvatting die consistent is met de momenteel lage volatiliteit die de bank elders in haar onderzoek signaleert. De bank had eerder een long AUD/JPY-positie geopend op 111,20 met een doel van 114,50, terwijl het debat over mogelijke yen-interventie verder oplaaide.

Andere grote Australische bankanalisten hebben uiteenlopende perspectieven geboden op het traject van de RBA. NAB omschreef de verandering in de formulering van de RBA als relatief evenwichtig en projecteert de eerste renteverlaging pas tegen midden 2027. Westpac betoogde daarentegen dat de handhaving van de RBA verankerd lijkt, ondanks wat het omschreef als een hawkish inflatie-guardrail.

MUFG voorspelt geen renteverhoging, maar sluit er ook geen uit — en de RBA, naar eigen erkennen, evenmin.