Met de Japanse yen in beweging deze week staat de aandacht volledig gericht op de Bank of Japan, voorafgaand aan haar volgende monetaire beleidsbeslissing volgende week.

De verwachtingen voor wederom een renteverhoging lopen sterk op voor de vergadering van 17-18 september, waarbij de markt nu een kans van ongeveer 79% toekent aan een verhoging van 25 basispunten. Dat is weinig veranderd tegenover het einde van vorige week, toen de kans op circa 75% lag.

Toch heeft de yen deze week een sterke rally laten zien, waarbij belangrijke verdedigingslijnen in USD/JPY op weg naar beneden werden doorbroken. De vraag is nu of de valuta zijn winst kan vasthouden tijdens en na de beslissing van de centrale bank.

De achtergrond speelt hierbij een rol. De BOJ beëindigde in maart 2024 acht jaar van negatieve rente en heeft sindsdien slechts geleidelijk verhoogd, in kleine stappen, terwijl zij na decennia van extreem los monetair beleid voorzichtig normaliseert. Een verhoging naar 1,25% volgende week zou dat incrementele pad voortzetten, waardoor de focus van de markt minder op de beslissing zelf ligt en meer op de begeleiding eromheen.

BOJ-beleidsmakers zetten de toon

De gouverneur van de Japanse centrale bank heeft de deur naar een zet in september al geopend, door te zeggen dat beleidsmakers zullen beoordelen of de inflatie- en economische ontwikkelingen in lijn met hun verwachtingen verlopen. Ondertussen is bestuurslid Hajime Takata nog explicieter geweest en pleit hij voor tijdigere renteverhogingen.

Zoals vorige week opgemerkt, is het gesprek binnen de centrale bank de afgelopen maand merkbaar verschoven, met name na de gezamenlijke interventie door de VS en Japan om de yen te verdedigen.

"Voor dit alles was er nog steeds de gebruikelijke voorzichtige en zorgvuldig afgestemde aanpak om alle opties open te houden. Het was telkens zeggen dat 'wij kunnen nog niet bevestigen noch ontkennen' of we de rente zullen verhogen. Nu, na de gezamenlijke interventie, gaat het niet langer om de vraag óf we de rente gaan verhogen. Plotseling gaat het erom dat er misschien meer gedaan moet worden en niet alleen vasthouden aan hun eerdere conventie."

Hoeveel verder kan de yen nog stijgen?

Hier wordt het wat gecompliceerder.

Een renteverhoging in september wordt razendsnel de consensus in plaats van een mogelijke verrassing. Aangezien de verwachtingen al zwaar zijn ingeprijsd in de rentemarkt en in de yen zelf, kan een loutere renteverhoging de klassieke reactie 'koop het gerucht, verkoop het feit' oproepen.

In dit geval zal wat Ueda zegt over de volgende renteverhoging belangrijker zijn. Als hij vasthoudt aan zijn eerdere boodschap dat toekomstige stappen langzaam en afhankelijk van gegevens zullen blijven, wekt dat weinig vertrouwen dat de BOJ het tempo volgend jaar zal opvoeren.

Op dit moment prikken handelaren een volgende renteverhoging van 25 basispunten in voor januari volgend jaar, met een kans van circa 61% dat deze al in december dit jaar komt. Tegen juni volgend jaar prikken handelaren ongeveer 81 basispunten aan verhogingen in, inclusief die van volgende week.

In plaats van één renteverhoging per zes maanden, verwachten handelaren dus dat de BOJ tussen nu en het midden van volgend jaar minstens drie keer zal bewegen.

Hoewel een septemberverhoging het normalisatieverhaal van de BOJ zou versterken, mag de beslissing zelf wellicht niet volstaan om een volgende stijgingsfase in de yen vast te houden. Voor USD/JPY zou de grotere en cruciale trigger zijn of de BOJ de markt overtuigt dat een beweging naar 1,25% volgende week een volgende stap is in een doorlopende verhogingscyclus, of simpelweg het volgende voorzichtige pauzemoment.

Voor lezers die het bredere plaatje volgen, voedt deze vergadering ook het verhaal van de mondiale rentacyclus: nu andere grote centrale bankens overwegen te verlagen, zou een verstrakkingspad van de BOJ ertoe leiden dat het rentaverschil van de yen met de dollar en euro verder krimpt, een belangrijke motor van carry-trade-stromen die de valuta de afgelopen jaren onder druk hebben gezet. Om vooruit te kijken naar wat voorbij de verklaring ligt, zijn Ueda's persconferentie en de stemverdeling binnen het bestuur de punten om in de gaten te houden; historisch boden deze de sterkste signalen over het tempo van daaropvolgende stappen.

Het technische perspectief

USD/JPY is sinds vorige week al aanzienlijk gedaald, van 160.00 tot nabij 153.00. Nu belangrijke technische steunniveaus zijn doorbroken, staan alle ogen op de laagtes van januari en februari, dichter bij 152.00-25. Dat wordt de cruciale scheidingslijn voor wie een verdere daling richting de 150.00-markering nastreeft.

Voor kopers bij dalingen zal een terugkeer boven 155.00 nodig zijn om enige vorm van technische controle te herwinnen voordat naar bovenpotentieel kan worden gekeken.

Bron: ForexLive